逍遥投资派的第108篇原创
港股日日研42：第二次盘点汽车股
Summary
汽车板块盈利能力偏弱，传统车企估值不高，新能源汽车估值不低，只有一支2星级股票。
这次盘点增加了雅迪控股和广汽集团，去除了长城汽车。
汽车板块投资指数：⭐️
- $雅迪控股(01585)$ ⭐️⭐️
- $理想汽车-W(02015)$ ⭐️
- $北京汽车(01958)$ ⭐️
- 广汽集团⭐️
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今天是2022年5月30日，周一港股盘后，我们进行今年第二次汽车股盘点，上次盘点是在2月15日，用的是比较优势法，这次我们更细致的进行逐个分析。 汽车板块一共12只股票，其中20亿市值以上的有9支。
从市盈率角度看，小于0的有3支，8.5以下的有2支，8.5到25的有3支，25以上的只有1支。整个板块盈利能力偏弱，估值不高。
2
先看市盈率大于0的6支股票。
北京汽车当前价格2.46。2014年以8.9港币上市以来大幅波动，2018年达到12.58港币高点后，震荡下滑到2.11最低点，目前价格接近低点。毛利率5年来从26%左右下降到21%左右，净资产收益率则一直在10%以下，2021年是7.55%，盈利能力不太行。
5年来营收（除2021年）、营业利润（除2020年）以及净利润（除2017及2020年）总体增长。2022Q1营收、营业利润及净利润分别下滑8.2%，10.9%以及11.1%，增长受阻。
2020年营业利润下降主要是减值及拨备达到了4亿，经营溢利特殊项目也从往年的20多亿下降到了亏损1亿，这两项变化造成了营业利润和净利润的表面下降。真正的利润下降是在2021年，扣除特殊项目后，营业利润仅剩214亿，比2020年的224亿下降了4.5%。
2022Q1的经营溢利特殊项目又变为亏损23亿，这个科目成了利润调整的利器。
另外由于发行股票较少，少数股东损益占大多数，而且比例不定，这样让每股收益几乎无法预测。
5年来资产负债率从64%下降到了55%，存货、应收账款分别是营收的11%和8%，比较健康，无形资产和商誉一共138亿，占净资产789.9亿的17.5%。利息支出只有2.4亿，有息负债不算高。
5年来经营净额合计1160亿，投资净额合计653亿，差额507亿，近5年盈余较多。
目前市盈率4.2，市盈率TTM4.3，市净率0.3。 尽管已经进入萎缩期，目前的估值也不算高，可以谨慎选择(⭐️)
广汽集团当前股价7.26，2010年上市以来大幅波动，2015年达到4.71的最低点后，大幅反弹，2017年达到22.05的最高点，之后大幅下滑并震荡下行。5年来毛利率从18%下滑到5%左右，净资产收益率从20%下滑到8.7%，盈利能力下降很多。
营收2019年下滑17.5%，2021年才超过2018年水平，营业利润则是从2018年连续下滑4年，最近3年还进入亏损区间，净利润则是从2018年连续下滑3年，2021年增长25.1%。
2022Q1营收、营业利润和净利润分别增长45.2%，25.2%和27.5%。
利润表显示，2019年起每年二三十亿的毛利远远低于八十多亿的费用，尽管每年还有十多亿的经营溢利特殊项目（主要由利息收入和政府补贴以及投资损益组成），经营利润还是亏损，但由于“联营公司溢利”每年都能贡献100亿左右，净利润还是盈利的。查了下财报，联营公司都是占比50%的车厂，比如本田、丰田、三菱这些，由于不能合并报表，所以利润只能单独列出来，这么看来营业利润其实是没有参考价值的，主要要看净利润。
少数股东损益很少，不太影响每股收益。
5年来资产负债表在40%左右，每个季度变化比较大。存货88.84亿和应收帐款81.23亿分别占营收的12%和11%，比较健康的水平。商誉仅有1亿，无形资产149.54亿，占净资产的15%。
5年来经营净额为净流出2.3亿，投资净额为9.7亿，累计流出12亿，没有给股东创造盈余。
目前市盈率8.3，市盈率TTM7.5，市净率0.63，可以谨慎选择(⭐️)
长城汽车目前股价13.16，2003年以13.3港币上市后，当年达到22元最高点后连续下跌到2005年的2.4港币最低点，然后进入波动上行，最低达到1.1港币，最高在2015年达到60.7港币，之后经历两次暴跌和反弹，目前在13.16港币，基本回到上市原点。毛利率5年来波动下滑，从18%下降到16%，净资产收益率则在10%上下波动，不是很出众。
5年来营收波动中缓慢上行，营业利润和净利润在2017年经历暴跌52%以后缓慢波动上行了4年。2022Q1营收虽然上升8%，但是营业利润和净利润分别下降28.1%和0.5%。
2017年盈利的大幅下降主要是成本上升过快引起的，也造成了毛利率的大幅下降。利息支出4.48亿，占营业利润的7%，利息负担不重，少数股东损益也少到可以忽略。
5年来资产负债率从55%左右提高到了65%左右，存货164.36亿和应收账款76.21分别占营收的12%和5.6%，占比比较健康，商誉和无形资产占净资产比例为11%，也不算高。
5年来经营净额累计731亿，投资净额累计517亿，股东盈余累计214亿。
目前市盈率14.8，市盈率TTM14.67，市净率1.52，考虑到1季度净利润下降，增长似乎有问题，可以等半年报出来再做判断。
雅迪控股目前股价13.06，2016年以1.72港币发行价上市后低位震荡到2019年，2020年达到最低点0.88后暴涨，2021年达到24港币的最高点后大幅波动下跌至目前价位。毛利率5年来在15%左右波动，净资产收益率则从17.8%一路增长到34.3%， 利润成长非常好。
5年来，营收、营业利润（除2017年）、净利润（除2017年）均快速增长，净利润5年平均增速26%，每股收益5年平均增长率类似。
融资成本仅1528万，仅占营业利润的1%。
5年来资产负债率增长很快，从65%上升到77%，存货12亿和应收账款8亿分别占营收的4.4%和3%。负债中应付账款达到127.58亿，说明企业的市场地位非常强，这种负债属于良性负债，越多越好。
经营净额5年来累计102亿，投资净额累计49亿，股东盈余达到53亿。
目前市盈率23.4，相对成长率来讲还不算高，可以选择（⭐️⭐️）
吉利汽车1991年以0.86的发行价格上市，之后在1993年冲上36.6港币的高峰，然后在随后几年跌到0.062港币，并且在2002年做了一次2合1的并股，2009年开始突破了低位开始波动上行，2017年开始在更高的区间大幅波动，并在2021年达到近10年的高点36.45，但是迅速波动回落，目前价格为14.58。近5年来毛利从19%左右下降到了17%左右，基本上泯然众人，净资产收益率更是从37%迅速下滑到目前的7.4%，毫无吸引力。
5年来营收在1000亿上下波动，营业利润和净利润则是从2019年开始大幅下滑，目前净利润仅为2018年的1/3。利润表没有什么值得注意的地方。
5年来资产负债率从59%下降到了48%，存货55.22亿和应收账款315.49亿分别占营收1016亿的5.4%和31%，应收帐款比例太高了。无形资产209.01亿，占净资产702.21亿的30%，比例也不低。
5年来经营净额合计554亿，投资净额合计466亿，盈余88亿。
目前24.6倍市盈率，1.74倍市净率，希望看到更好的成长数据来支持。
比亚迪股份2002年以10.95港币的发行价格上市，之后波动到2012年后走出了上升行情，2021年最高上升到324.6港币，之后大幅震荡，目前价格是275港币。近5年来毛利从17%左右下降到了11%左右，净资产收益率一直在8%以下波动，目前为4%，没有什么吸引力。
5年来营收基本保持增长，但是营业利润从2017年一直萎缩到2019年，2020年大幅增长后，2021年继续萎缩35.5%，净利润曲线和营业利润曲线非常接近，只是2021年净利润水平还低于2017年，5年整体来看是下滑的。
2022Q1营收、营业利润和净利润均有大幅增长，分别为63%，64%和78%。
5年来资产负债率先升后降，从66%到目前的65%基本没有变化。存货534.33亿，应收账款349.95亿，分别占营收的25%和17%，存货水平略高。无形资产159.09亿，占净资产1,053.72亿的15%，不算过高。
5年来经营净额累计1445亿，投资净额1106亿，盈余339亿。
目前215倍市盈率，180倍市盈率TTM，估值感觉有点神奇。
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下面看3支亏损股票。
理想汽车-W2021年8月以118港币发行价上市，波动上涨到145港币后波动下跌，目前是96.05港币。2021年毛利率达到21.3%，净资产收益率-0.92%，似乎马上要盈利了。
2022Q1营收增长167.5%，但是环比是下降的，营业利润下滑1.32%，净利润亏损大幅减少。
公司费用增速相当快，一季度达到26亿，全年保守按120亿计算，毛利必须达到120亿才能盈利，目前毛利率22.6%，如果按全年毛利率25%计算，全年营收需要达到480亿，以目前增速看起来问题不大。
资产负债率37%，存货19.17亿，应收帐款1.41亿，和270亿营收比起来不到10%，比较健康。
目前公司还在投入期，经营和投资现金流仍是净流出状态。
公司净资产414亿，按照2021年3.2亿亏损速度，还可以亏100多年，应该足够安全。
综合看起来，可以谨慎选择（⭐️）
小鹏汽车-W2021年7月以165港币的发行价上市，波动上升到220港币的高点后开始下滑，最低达到71.85港币，目前价格为89.65。毛利率从2020年开始转正，从4.55%上升到12%左右。2021年净资产收益率-12%。
近3年营收在增长，但是营业利润持续下滑，净利润在2020年亏损缩小过一次，然后亏损继续扩大。2022Q1营收增长153%，但是营业利润和净利润亏损分别扩大112%和116%。
小鹏目前每月30亿左右的费用，全年如果按120亿，毛利率按15%计算，全年营收需要达到800亿营业利润才能转正，2021年营收是210亿，2022Q1营收75亿，全年800亿看起来很难达到，今年扭亏的可能性非常渺茫。
目前存货36.71亿，应收账款31亿，分别占2021年营收的17%和15%，还算健康。
公司净资产405.2亿，如果按2022Q1亏损17亿计算，可以支持6年。
目前的数据看起来吸引力不是很大。
蔚来-SW2022年3月上市，最高达到196港币，之后波动下滑，目前价格为132.5港币。近4季度毛利率逐步提升，目前已经达到19%。2021年净资产收益率-34.6%。
近3年营收快速增长，但是营业利润近两年均亏损45亿左右，净利润近两年亏损分别为53亿和40亿。奇怪的是，近2年虽然亏损，但是少数股东获益分别为3亿和65亿，造成股东应占利润大幅下滑，每股亏损从2020年的5.63港币扩大到2021年的8.22港币，尽管净利润亏损在缩小。
每股净资产目前347.86亿，按照2021年的亏损速度可以支持8年，但是考虑到少数股东的收益，估计4年都够呛。
目前的数据看起来吸引力不是很大。
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