至简君去年写过一篇《跟随主力资金选股的因子分析结果和回测问题》，当时的结论是因子分析结果很好，但是回测效果很差，这给至简君造成了很大的困扰，严重到直接把因子方面的学习和探索搁置了好几个月。
最近看了华泰金工的多因子系列研报，总算解开了这方面的困惑，同时也基本复现了研报里的多因子分析框架，趁周末居家无事，正好用新框架分析一下主力资金因子。
主力资金流向是重要的投资风向标，最大众的散户平台同花顺都把它放在最显眼的位置展示。与同花顺一样，聚宽也将资金流按规模分为四类：
超大单：大于等于50万股或者100万元的成交单
大单：大于等于10万股或者20万元且小于50万股或者100万元的成交单
中单：大于等于2万股或者4万元且小于10万股或者20万元的成交单
小单：小于2万股或者4万元的成交单
一般认为超大单和大单来自机构，中单和小单来自散户，所以超大单和大单加起来构成主力资金。基于此，我们从聚宽平台接入下列六项数据，取其近20个交易日的平均值作为因子值，对沪深300和中证500成份股分别分析。
主力资金与沪深300
下面以沪深300成分股为分析对象，时间范围为2010年1月1日到2022年1月31日，每个月末取因子截面，经过去极值和行业、市值中性化等处理后跟下个月的收益做关联，得出因子的IC分析、t检验和分五层测试的结果如下：
IC分析结果：
各因子的累计IC值：
结果表明主力资金类因子整体IC、IR都较低，资金占比类因子（后三项）的表现明显好于资金净额类因子（前三项），大单净占比（net_pct_l）的表现明显强于其他因子，不过近期因子IC值集体下降。
t检验结果：
结果表明各因子t值都不显著，大单净占比（net_pct_l）的因子收益率比较显著。
分层测试结果（五层）：
上表展示的是每个因子对应的每层相对于沪深300指数的年化超额收益，大多数因子并没有展现出清晰的单调性，大单净占比（net_pct_l）的单调性最佳。
下图是大单净占比（net_pct_l）因子各层的累计超额收益曲线：
主力资金与中证500
下面以中证500成分股为分析对象，时间范围为2010年1月1日到2022年1月31日，每个月末取因子截面，经过去极值和行业、市值中性化等处理后跟下个月的收益做关联，得出因子的IC分析、t检验和分五层测试的结果如下：
IC分析结果：
各因子的累计IC值：
结果表明大单流入净额（net_amount_l）和主力流入净额（net_amount_main）的因子IC和IR表现都不错，大单流入净额（net_amount_l）尤其好，不过近一年因子IC累积值没有进一步增长，显示因子近一年失效。
t检验结果：
结果表明各因子t值都不显著，大单流入净额（net_amount_l）、主力流入净额（net_amount_main）、大单净占比（net_pct_l）的因子收益率比较显著。
分层测试结果（五层）：
上表展示的是每个因子对应的每层相对于中证500指数的年化超额收益，大多数因子并没有展现出清晰的单调性，大单净占比（net_pct_l）的单调性最佳。
考虑到IC分析和t检验的结果，下面展示大单流入净额（net_amount_l）因子各层的累计超额收益曲线：
三点发现
本文对沪深300和中证500成分股分别做了六个主力资金类因子的分析，有三点发现：
一.主力资金类因子在沪深300上整体表现一般，只有大单净占比（net_pct_l）因子勉强有效。对中证500则完全不同，有三个因子表现合格，其中大单流入净额（net_amount_l）表现优秀。对于这两个指数上的表现差异，一个可能的解释是沪深300规模太大，受资金面的影响较小。
二.另一个有意思的点是超大单因子 ，无论是净额还是占比，无论是在沪深300上还是中证500上表现都很差，IC甚至都是负值。原因可能是因为因子拥挤度太高，简单来说就是超大单流入的关注度太高了，跟投多了以后表现就差了。
三．2021年主力资金类因子集体表现低迷，几乎无一幸免，这是否代表这类因子已经集体失效了？其实从文中展示的各因子累计IC值来看，各个因子的累计值在历史上都不是持续上行的，有时候回撤幅度还不小，但后面又再次上行了。这也可以用因子拥挤度来解释，可能去年这类因子的拥挤度太高了，表现就差了，随着因子表现变差拥挤度下降，很可能因子表现又提高了。当然这只是种猜想，留待后续观察吧。
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