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@美港股观察社：老牌玩家中创新航赴港IPO，怎么看？

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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67982974f397700fd8a22d35857e3f9b\" tg-width=\"632\" tg-height=\"437\"></p><p><strong>不得不说，中创新航正赶上了好时候。</strong>国内动力电池厂商中，宁德时代一家独大，下游厂车厂为了避免过度依赖宁德时代，开始有意地扶持二供、三供。前段时间，小鹏汽车嫌弃宁德时代的电池太贵，要替换宁德时代的传闻就传的沸沸扬扬，两家还纷纷辟谣，而结果呢，小鹏最新的供应商中就新增了中创新航。</p><p>但是，<strong>这也是需要代价的，而且中创新航并不一定能够持续地增加市场份额。</strong></p><p><strong>代价之一就是更低的价格、更低的毛利率。</strong>只有提供比原供应商更低的价格，车厂才愿意更换它们。招股书显示，中创新航2019-2021年的毛利率分别为4.8%、13.6%和5.5%，远低于宁德时代近乎30%的毛利率。而且，由于近期原材料价格上涨，宁德时代一季度的毛利率下降到14.5%，下降了10多个百分点，那么，对比一下，中创新航的毛利率可能会降到负值。中期来看，由于行业竞争激烈，加上新增产能的影响，近几年也是看不到毛利率大幅改善的希望。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e0308916866aa20aa5d23b6af3a0330\" tg-width=\"632\" 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代价之一就是更低的价格、更低的毛利率。只有提供比原供应商更低的价格，车厂才愿意更换它们。招股书显示，中创新航2019-2021年的毛利率分别为4.8%、13.6%和5.5%，远低于宁德时代近乎30%的毛利率。而且，由于近期原材料价格上涨，宁德时代一季度的毛利率下降到14.5%，下降了10多个百分点，那么，对比一下，中创新航的毛利率可能会降到负值。中期来看，由于行业竞争激烈，加上新增产能的影响，近几年也是看不到毛利率大幅改善的希望。 目前，中创新航开拓的客户包括广汽、长安、上汽通用五菱，也覆盖了造车新势力小鹏和零跑，其中，第一大客户广汽2021年贡献了51.9%的收入，第二大客户长安贡献了13.9%的收入，在2020年，这两大客户更是贡献了75.7%的收入，占据了公司总收入很大的一部分。小鹏在2021年仅贡献了7.9%的收入。车厂要更换电池供应商，价格是因素之一，但是更重要的是产品的性能、安全性，并且需要通过认证。尤其是对于高端车型，车厂轻易不会更换供应商。这点在中创新航招股书也提到了，更换电池供应商的成本巨大。所以，它自己的客户粘性高，同时，其他厂商的客户粘性也会高，开拓新客户的阻力也就比较大，增长也就容易遇到瓶颈。 在研发方面，中创新航有793项专利，而宁德时代有3772项境内有效专利和637项境外有效专利，中创新航2021年研发支出2.9亿，宁德时代研发支出76.9亿。另外，中创新航还有跟宁德时代的专利纠纷，宁德时代的索赔金额提高到了5.18亿元，更增添了未来的经营风险。 这么看起来，要赶上宁德时代，中创新航还有很长的路要走。 $Quantumscape Corp.(QS)$ $宁德时代(300750)$ 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