折让近9%，「金山云」在港美两地同步再融资，募资超20亿港元

继小米集团-W(1810.HK)完成426亿港股再融资后，金山云(3896.HK/KC.US)也宣布拟折让近9%再融资超过20亿港元，承销商包括摩根士丹利、高盛、中金、德银、汇丰、美林。

4月16日，金山云发布公告，拟以11.27美元价格发行及出售合共1,730万股ADS（ADS转换比例为1：15），及以5.83港元价格（相当于每ADS作价11.27美元，较16日港股收盘价折让8.76%）发行及出售合计1,800万股股份。

同时，公司还授予承销商30日期权，可按11.27美元价格购买最多277.5万股ADS。假设期权获悉数行使，本次发行及增发股份总数将占公司现有已发行普通股约8.4%及发行后普通股约7.7%。

发行及增发ADS的募资总额介乎1.94亿美元（假设期权未获行使）至2.26亿美元（假设期权获悉数行使），每股5.83港元的普通股发行及出售募资总额为1.05亿港元。

此外，控股股东金山软件(3888.HK)将以每股5.83港元认购6,937.5万股新股份，涉及金额约4.04亿港元。

因此，金山云此次发行的总募资额介乎20.22亿港元至22.65亿港元，资金主要用于(i)投资于升级及扩充基础设施；(ii)投资于技术及产品开发；及(iii)一般企业及营运资金用途。

认购完成后，主要股东金山软件的持股比例将从37.4%降至35.59%~35.95%，小米集团的持股比例从12.25%降至11.12%~11.23%。

值得注意的是，港股的配售活动往往会对相关个股股价形成短期压力，在配售公告发布后次日，股价常有小幅下跌以“消除”折价影响。4月17日，金山云港股股价跌逾5%，早盘一度跌近9%。

值得一提的是，小米集团自宣布再融资后，股价亦下跌超过25%。

据LiveReport大数据统计，今年以来配售规模前三的公司分别为比亚迪股份、小米集团、蔚来-SW。

花旗指出，考虑到金山云截至去年底的高净债务比率为59%，以及积极的资本开支计划，其认为今次的配股计划并不令人意外，但在当前环境下配股仍具挑战性，特别是在美国宣布对英伟达H20芯片出口至中国的新限制之后。

作为在港美双重主要上市的公司，金山云此次再融资的形式较为与众不同，是在两个市场同时开启的，但在美股融资更多。包括金山软件的认购在内，其在香港、美国的融资金额分别约为5.1亿港元、15.1亿~17.6亿港元，即大约是1比3。

为何是1比3的安排？我们从两个市场的融资能力上或许可见一些缘由。

据LiveReport大数据统计，港股市场今年一季度再融资活动较为活跃，累计已完成再融资近900亿港元，较上年同期大幅增长834%，比一季度港股市场的IPO募资额要高出四倍。

同样的，美股再融资的活跃度也大幅领先于新股IPO。

2025年一季度，美国市场股权融资总额达416亿美元，其中IPO集资88亿美元只占两成，股权再融资规模达328亿美元，亦比IPO募资高近四倍。

以绝对金额来看，港股今年再融资规模只有美股的35%，但若考虑两个市场的市值规模（截至2025/3/31：40万亿港元 VS. 575万亿港元）和成交量（2025年Q1成交额：14.56万亿港元 VS. 251万亿港元）差距，目前港股企业的再融资程度已经大幅超过美股水平。

就2025年Q1而言，港股再融资规模大约占同期市场成交额的0.6%，而美股这一比例约为0.1%；若计算包含IPO的股权融资总额占同期市场成交额比例，港股为0.7%，美股为0.13%。

这意味着，在进行发行和募资行动的时候，市场流动性能否“承接住”，是企业应慎重考虑的问题。

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（本文首发于活报告公众号，ID：livereport）