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摘要：正力新能于2025年3月25日通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，联席保荐人为中金公司、招银国际。公司是中国领先的动力及储能电池制造商，2024年收入51.3亿元（同比增长23.3%），净利润0.91亿元（上年为净亏损5.9亿元），毛利率升至14.6%。
LiveReport获悉，来自江苏常熟的江苏正力新能电池技术股份有限公司Jiangsu Zenergy Battery Technologies Group Co., Ltd.（简称“正力新能”）于2025年3月25日在港交所递交聆讯后资料集，拟在香港主板上市。公司此前于2025年1月27日递表。
公司是中国领先的动力及储能电池制造商，以市场需求和技术驱动开发多技术路径电池产品组合。公司提供电芯、模块、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案，致力于拓展电化学产品在陆海空互联全场景（「LISA」）下的大规模应用。
公司是中国动力电池前十企业中极少数拥有汽车零部件基因的公司（根据弗若斯特沙利文的报告，按2023年装机量计）。得益于核心管理层深耕汽车零部件行业，具有对汽车行业的深刻洞见。
公司围绕主机厂客户对产品安全、质量、性能和成本的综合最优需求，构建了基于集成产品开发（「IPD」）流程的「5-3-1」研发策略体系，打造了多技术路径下核心业务的车用动力电池产品矩阵，并前瞻性研发航空电池，从而在电池行业的多个场景拓展与快速的技术迭代中占据领先地位。
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公司开发了多项行业领先的电池技术。凭借强劲的研发能力，公司打造了一系列具有竞争力的产品：高能量密度快充磷酸铁锂电池、PHEV及EREV电池、HEV电池、乾坤电池（BEV电池包）、骐龙电池（BEV电池包）、航空电池。
在航空电池方面，公司是中国动力电池行业中第一家获得AS9100D航空航天质量管理体系认证证书的公司，也是苏州市首批「低空经济」领航企业。
公司的动力电池客户包括大型央国企、造车新势力及跨国领先整车企业。截至2024年12月31日，公司对零跑汽车核心BEV车型的销售渗透率及对上汽通用核心PHEV产品GL8陆尊PHEV渗透率达50%以上。
财务分析
截至2024年12月31日止4个年度：
收入分别约为人民币14.99亿、32.90亿、41.62亿、51.30亿，2024年同比增长率为23.28%；
毛利分别约为人民币0.30亿、-2.90亿、2.08亿、7.48亿，2024年同比增长率为258.98%；
研发分别约为人民币-2.21亿、-3.29亿、-4.24亿、-5.56亿，2024年同比增长率为31.14%；
净利分别约为人民币-4.02亿、-17.20亿、-5.90亿、0.91亿，2024年同比增长率为-115.43%；
毛利率分别约为2.01%、-8.82%、5.01%、14.59%；
研发费用率分别约为14.74%、10.01%、10.19%、10.84%；
净利率分别约为-26.83%、-52.28%、-14.17%、1.77%。
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过去三年多里公司收入保持高速增长，2024年毛利率大幅提升至14.6%，并成功实现扭亏为盈。截至2024年12月31日，公司账上现金达23亿，贸易应收16.23亿，短期借款12.46亿，全年经营现金流为-3.61亿。
行业情况
中国电动汽车电池装机量从2020年的64.2GWh增至2024年的549.9GWh，复合年增长率为71.1%，预计2029年将进一步增至1,961.4GWh，复合年增长率为29.0%。PHEV电池的历史及预测装机量增长最为迅速。
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中国动力电池市场高度集中。于2024年，中国十大动力电池生产商占总装机量的95.3%，根据中国汽车动力电池产业创新联盟的资料，公司动力电池装机量为9.9GWh，在中国动力电池生产商中排名第9。
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于2024年，按装机量同比增速计，公司的整体动力电池排名第四，三元锂电池排名第三，磷酸铁锂电池排名第四。
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同业对比
IPO可比公司包括：中创新航(3931.HK)、瑞浦兰钧(0666.HK)
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董事高管
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主要股东
IPO前，合共持有公司已发行股本约48.56%的管理层股东与合共持有公司已发行股本约16.04%的财务投资者一致行动。因此，一致行动股东合共于公司约64.60%的投票权中拥有权益，并有权对其行使控制权，视为控股股东。
此外，华福投资持股6.94%，东南产投持股5.02%，其他股东（兴思胜联、海松资本、双禾正华、中金上汽新兴产业基金、南京空港、东南新能、建发产投、创合鑫材、苏创能源投资、嘉兴宸玥、厦门国贸等）持股20.14%。
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融资历程
公司在2022至2024年间有过3轮融资。值得注意的是，公司在第一次递表港交所的前两天（7月24日）以现金认缴新增注册资本的方式完成了B轮融资，从新中源创投、东南投控、苏创能源投资、窦玉林、吴雅凤手中筹资10亿元人民币，投后估值182亿元，每股成本7.63元。
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中介团队
据LiveReport大数据统计，江苏正力新能中介团队共10家，其中保荐人2家，近10家保荐项目数据中规中矩；公司律师共计3家，综合项目数据有一定优势。整体而言中介团队尚可接受。
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（本文首发于活报告公众号，ID：livereport）
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