不同于Grizzly，Hindenburg Research的做空历史战绩相当优秀。昨天它公布了对$Sezzled的做空，的报告揭示了该公司的财务状况、商业模式及其面临的风险。
以下是主要要点的总结：
过于出色的财务表现
Sezzle Inc. 于 2016 年在明尼阿波利斯成立，主要提供 “先买后付”（BNPL）服务。在 2024 年第三季度，该公司拥有 270 万活跃用户，合作商户达 23000 家。其收入来源中，交易收入占比约 52%，订阅服务占比约 33%。
2024 年第三季度，Sezzle 总收入同比大幅增长 71.3%，达到 7000 万美元，净收入更是同比猛增 1093%，达到 1540 万美元。这一成绩让投资者对公司的持续增长充满期待。
风险与挑战
虽然 Sezzle 收入增长显著，但它依赖高风险贷款，且通过高利率资本融资，这令人担忧。公司信贷额度利率达 12.65%，2023 年平均利率更是高达 16.78%。同时，信贷损失准备金同比增长 130%，表明信贷质量在变差。
内部交易与股东质押
Sezzle 董事长兼首席执行官 Charlie Youakim 将自己 70% 的股份用于抵押贷款，这通常会打击投资者信心。
此外，2024 年内部人士已抛售约 7100 万美元股票，引发市场对公司前景的担忧。（按照盘后的跌幅，这部分的质押已经接近爆仓）
与同行相比估值太贵
在 BNPL 市场，Sezzle 面临激烈竞争，像 Affirm、Klarna 等公司都给它带来很大压力。从 2021 年起，Sezzle 活跃商户数量减少超 51%，意味着其市场份额正在快速流失。尽管宣称有 23000 家活跃商户，但有数据显示实际数量可能更低，进一步削弱了它的市场地位。而且它比同行的估值贵非常多：
用户体验与消费者反馈
Sezzle 的用户体验饱受诟病，其订阅服务用户增长部分源于用户在不知情下被自动注册。这导致消费者投诉大幅增加，尤其是收费和隐性费用方面。
Sezzle 短期内收入增长强劲，然而其高风险贷款策略、内部交易行为以及不断下滑的市场份额，都让它的未来充满不确定性。投资者应谨慎评估公司的长期可持续性和潜在风险。
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