本期在阐明主题前，先把标题小小解释一下：脱先是围棋术语，又名手拔，意在局部的短兵相接中，先放置不处理，置先手于别处——以局部之势取全局之利；问应手同样是围棋的术语，又名问一手，试应手，意在试探对方的想法和取舍再来决定自己的选择——选择与妥协的均衡艺术。
所以本期内容就是，就是央妈之间的政策节奏和市场在FICC的预期平衡，这对于一国/全球宏观经济的看法和预判，就在这些资产标的中对绞博弈。
图一：疫情-全球感染人数
图二：疫情-US接种疫苗人数
全球从后疫情时代逐步漫步回归至经济常态化，这是一个极为重要的观察指标。尤其是当我们开始广泛地讨论央妈想要的货币政策常态化（流动性边际收缩预期），这也是央妈做决策的前瞻预期。
整体来说疫苗够的，前瞻预期跑得早，流动性的摊子撤得早。比如CN就是，早早地把疫情控制住，把握全球海外需求错配（欧美需求端由财政补贴拉抬，但生产端还没有，这部分红利和08-11年同理），然后凭借这部分海外需求，可以一时地把流动性边际收紧之余，去库存力度没落下，信贷力度还能往后抽，没有造成系统性风险（局部风险-远有2020年四季度得国企违约，后有近期得华夏幸福）。
这就是CN政策脱先得由来，先收水了可以考虑再放还是伴随FED边际收缩节奏，保持适度利差挤压泡沫，但是否只有好处没有坏处呢？不见得。
图三：出口-集装箱
图四：PMI-订单指数（大中小企业）
疫苗的推进使得全球生产端的恢复，疫情效应（鸡蛋不能在同一个篮子里），各国政经考量（缓和国内经济结构失衡的压力，部分现金流和就业需求回补国内），CN各要素成本上抬（土地-经商成本···）——同步的集装箱指数出现高位回落的前瞻，前瞻的PMI订单指数出现分化（一般小企业订单指数对应出口，大企业对标国企），小企业的好光景不过数月···
这对于央妈来说，对内——经济结构看得出需求端在衰弱，去库存的压力非常大，但产能要不要停？大型企业把握生产资料的国企对下游制造业中小企业的虹吸，不是货币-财政政策能干的事。收紧水龙头，意味着信贷-刺激需求-去库存路径要被掐住，产能端停了就是掐国企们命脉（建议看看15-16年供给侧改革给国企们去库存的故事）；对外——小企业-出口商们拿捏着这个汇率（6.4+）异常痛苦，毕竟全球生产端回暖后这个价格没有一点竞争优势，但基于当前外汇占款维持这个利差和各经济杠杆率（现总杠杆率270%），这个汇率对于用好外资填财政的坑非常舒服。
央妈的脱先是有政策优势的，先手处理好疫情来之不易的政策时空优势。但另一方面，也要体谅央妈已经不是那个，既要又要还要的万能神。信贷，库存两难题，各经济部门的收入-信贷分配长期不均（土地-房地产；实体经济部门；劳动力···），汇率，利率，利差，一以贯之的宏观审慎，节前节后的压力测试，大A3600的故事。
摆在央妈面前的，只能有要什么放什么的抉择。但从央妈之前的口风来看，转弯是要，慢转，方向盘在自己手中，但油门在FED手中。（自行回顾前几期的温水煮青蛙）
图五：FICC1
图六：FICC2
在观察FED常态化道路上，US02Y-US10Y的利差开阔如何是主旋律。其余资产价格的表现则是不同预期博弈的节奏差（注意图六FICC2的箭头）
原油-铜等大宗商品伴随工业复苏和供应端因素大幅前瞻，同时全球PMI复苏共振（得益于低基数）。OPCE+的减产力度充分，疫苗路径后半段的工业需求蒸馏油去库存速度可期，尽管出行需求的汽油趋平，小back结构出现，预期的追赶相当快，这部分博弈市场的定价异常激进。
CN10Y-US10Y-铜金比，长端宏观经济预期空间几何，叉劈在于各自的央妈有各自的财爸，还有各自承担的债务，这就是央妈的态度，和目前各类资产博弈的问应手，其代表着各自资产框架的速率节奏。
伴随着实际利率温水煮青蛙的过程，风险拆仓的速度会逐步加快，美股的不稳定性在财政法案的望梅止渴中潜伏起来，但财政利好终究会被吃完。
犀利不在文末，毒舌不止评论：
围棋之独特在于它是对时空的平行和平等地展述，这点作为世界上所有智力游戏几近是独一无二的。譬如，象棋和国际象棋，它们时序的运行是通过棋子位移和出局来进行的，但围棋不一样，它平等地展示时空顺序，棋盘上的每一子与每一子之间都存在时空上的差距（顺序与棋势），但它却又能几乎平等地被棋局所展示，这点我们观察的K线图有异曲同工之妙——更为有趣玄妙之处在于AI诞生后观棋有了他者，起码在围棋的世界里人类有了同时拥有了朋友和敌人。
或许许多读者&朋友会困惑，笔者为何会蹦出如此之多，“似是而非”的论调和引喻，比如围棋至于宏观经济观察&交易，何苦呢？像许多其他投资人or交易员平实阐明，言简意赅该买该卖，本质”投资“这事以利诱人很合理，大家来看你公号不就皆为利来嘛，这年头引导大家沉下心来细细斟酌和思考这件事的确很蠢。或许有道理，但笔者向来是个知易行难，知不可为而为之——有个小故事：斯大林曾于当年嗤之以鼻所说的：“教皇有几个师？”——但到1980年代，一个教皇所起到的作用，却是多少个师都无法抵挡的。它不计代价追求的是“力”，而不是“理”，并相信“理”是从属于“力”的——但笔者一直认为世界是属于那些热爱并深深着迷于它的人的，金钱与运气从属于世界。
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