兔宝宝杭州地区大使
12-07
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@simons的期权实验室：
投资笔记2021
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beta很低，或者说你不完全依靠股票的涨跌来赚钱，那和必要盯着盘面呢？为什么能这样这个在后面再展开。</p><h2>三、交易原则（principle）</h2><p>在阐明我的交易原则在这一节我想提一下桥水基金的雷达里奥（Ray Dalio），他著作的《原则(principle)》是我最喜欢的书籍之一，有兴趣的朋友可以去读一下。如果你没有时间，你可以去B站搜索一下几十分钟的动画浓缩版。虽然在《原则》内，雷达里奥只谈了关于生活原则和管理原则，并没有涉及到具体的投资原则，但却有很多原理可以总结。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d92adb854d286b483afd5026c694ccd\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c16e0718a5aa7f9d23da347a620a7574\"></p><p>交易的原则其实就是我们所说的交易的“初心”，交易是一个“计划-选择-实现”的过程。在每次做单交易的时候，你是在不停地选择实现的路径，而原则会让你的实现路径不偏离。很多投资者只认识到投资为了赚钱，其实是没有原则的乱闯。</p><p>以下是对我自己设立的原则：</p><blockquote>\n 原则1 做几十年的交易，这是最大的原则。\n</blockquote><blockquote>\n 原则2 只追求合适的复合年化收益率，相比收益率更追求风险指标，比如夏普比率不得低于1.，最大回撤不超过15%。因为只有你的收益曲线约平稳，你才能实现原则1。\n</blockquote><blockquote>\n 原则3 不做2000亿市值以下股票，不碰中概股，不裸买裸买期权\n</blockquote><blockquote>\n 原则4 策略必须经过10年以上回测，回测数据不得低于1的风险指标。\n</blockquote><p>说起回测，有几个重要的时间节点你必须不要错过：</p><p>1、2008年金融危机 2、2015年817闪崩 3、2016-17 grind down 4、20180206 Volmageddon 5、2018年末 grind down</p><p>6、2020疫情熔断</p><p>密切关注你的投资组合在以上时间点的表现，如果产生较大回撤（35%以上），在我看来并不是一个合格的策略。</p><h2>四、收益曲线(curve)</h2><p>既然是投资的回顾，当然要po收益曲线了。老虎的收益曲线我就不贴了，因为老虎的收益图能拿到的信息太少了，是无法满足我的“胃口”的。专业的数据当然是去ib拿了，登录ib的网站，输入你需要的参数后就能生成你的portfolio专属报告pdf啦，先看一下我的一个主要账户（去年4月份开始做的）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51e1d262e8f395557c6559ca1f938fb1\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b5310feb24769ebe53340bce01fe4f5\"></p><p>说实话，对IB的report也不是很满意，我需要在IB另外下载每天的账户净值数据(.csv)并自己计算我想要的东西。下表是自己计算得来。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eeec5c2b9e6a14e91ca1e04f99c663f1\"></p><p>上面涉及到一些专业的收益曲线的参数，如果你想弄明白，可以参阅我之前的系列长文<a href=\"https://www.laohu8.com/post/945034352\" target=\"_blank\"><strong>读懂你的收益率曲线（一）</strong></a>https://www.laohu8.com/post/945034352共九篇。在我眼里，这些参数非常非常重要，是你能活在市场的关键“体检”指标。</p><h2>五、投资组合（portfolio）</h2><p>在讲持仓之前，我先说一下仓位的构建。在券商账户（现金账户除外），如果你有10万资金（假设你没用杠杆），你其实有2笔资金流，1笔是10万现金（cash），可以用于购买股票、做多期权（buy call/）；1笔是保证金（margin），可以用于做期货，做空期权。如果你买入善于控制风险，两部分资金流可以给你带来双倍的收益。</p><blockquote>\n 原则5 有效的利用现金和保证金，让你的投资事半功倍。\n</blockquote><p>A、现金持仓</p><p>现金持仓其实平时所说的股票持仓，当然我并不全是股票。整个现金持仓的分散化（Diversify）如下：</p><p>1、各个股票的分散（科技股持有AAPL、TSLA、NVDA等）</p><p>2、各个板块的分散（持有金融、消费、科技等）</p><p>3、资产的分散（持有TLT、UBT等债券ETF）</p><p>4、保证金持仓的分散（持有负delta、正vega的期权组合策略，对冲下跌市场）</p><p>之前我说过平时不挑选股票，因为每年年初我就设定了股票池，计算过去几十年的数据。并利用量化模型设置了整个portfolio。Portfolio的规则是一个月调整一次。其中大概的逻辑在<a href=\"https://www.laohu8.com/post/303182072\" target=\"_blank\"><strong>实操教程-高ROE长期投资量化模型</strong>https://www.laohu8.com/post/303182072</a>已经阐明，有兴趣的可以查阅。</p><p>B、保证金持仓</p><p>B1、期权</p><p>期权主要做ES和SPX期权，很少做个股。这里ES是期货期权用的span margin。SPX用的是portfolio span。个人更喜欢span margin，计算更优，而且可以跟MES corss margin。</p><p>在期权的投资组合内，也需要分散化（Diversify），如下：</p><p>B1.1 收入策略(income trade)：</p><p>这种策略是以赚取期权时间价值为核心的策略，目前配的都是10腿以上，总体是一个比较复杂的期权结构。同时这个结构还可以往下剥开看Diversify：有的腿提供时间价值，有的腿提供delta中性，有的腿提供gamma中性，有的腿提供charm的增长。</p><p>下面是我门前期权核心策略通过软件画的P/L图形，大家可以注意下希腊字母：0delta、0gamma、正theta、正Vega。也就是说这不是一个靠资产涨跌来赚钱的策略，而是一个靠时间来赚取价值的策略。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3be9db684a722d5fcc0f7bce66a91de0\"></p><p>B1.2 保证金控制(margin control)</p><p>这个比较简单，买入一些几块几毛钱的期权，降低保证金。</p><p>B1.3、黑天鹅对冲（blackswarm hedge）</p><p>定期（一般1-2周）买入60天到期1.5Delta的看跌期权。通常情况，这些put都会到期烂掉，看上去好像是一直扔钱，但是我愿意。理由是为了实现原则1。不要小看这些扔掉的钱，下面是我另一个账户在2020年熔断期间的表现：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fceb0c65c8c1d2aa4bd1ef56268a0329\"></p><p>15年8月A股股灾、18年2月Volmageddon、20年疫情熔断都可以称之为黑天鹅，会大幅折损你的现金和期权投资组合。下一次黑天鹅在哪里，谁也无法知道，唯一靠谱的就是你购买的保险。</p><blockquote>\n 原则6 并不是每笔交易都要盈利。\n</blockquote><p>B2、期货</p><p>期货主要配ES和MES，都不是方向**易，基本都做对冲用（当收入策略内的腿delta偏离时对冲delta）。主力用MES。因为MES的乘数是1，精度非常高。</p><h2>六、题外话（gossip）</h2><p>说些题外话，我的slack群里有不少交易大咖，我上面说的退休交易员经过几十年生涯已经积累了千万美元的财富，已经搬到波多黎各（美国的第五十一个州，因为免税所以是华尔街交易员的天堂）。其居住在丽思卡尔顿海景套房内，同时每天还保持交易使其资产不停增值，下面是他发给我的照片。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8da31c18057e340df6f8b84888eaa86d\"></p><p>这些交易员已经实现了财务自由，但成功不是偶然的，不知疲倦地学习和建立自己的交易体系是非常重要的。记住他们秉承的最重要的原则就是Trading for a living（Alexander Elder为此也出了本书），也就是我在文前提的“最大的原则”，这是我在这个圈子给我最大的受益。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f45e6097ee7c5efa62b0d1069499b66\"></p><h2>七、22年展望(looking forward)</h2><p>一直在想思考才能雕琢收益曲线更加稳定和平滑，最近开始研究AI交易。AI交易如果能实施，那将是和我自己做交易最大的Diversification。最近组了台双至强的服务器开始让AI开始跑数据…</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89c2db4af11a9ea485a0023da058e749\"></p><p>最近AI生成的一个投资组合回测的收益曲线，目前仍在孵化阶段。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3107b7b9dc84b18c56a7b7ca79b273ee\"></p><p>好了，以上就是今年的投资心得啦，洋洋洒洒写的有点多，如果你耐心看到这里，感谢你的关注，希望你有所收获，也祝你在新的一年里投资顺利。</p><blockquote>\n DETERMINE YOUR PRINCIPLES,TRADING FOR A LIVING.\n</blockquote></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>不知不觉在社区已经摸爬滚打了7年，也有一段时间没有发帖，最近看到朋友们都在坛子里进行投资总结，忽觉手痒，也奋笔疾书一篇。因为最近更新未跟上节奏，但关注数量有赠无减（感谢社区的推送），故也想借此篇共享些迟到的经验和心得，文章内容比较长，请耐心阅读，如有共鸣请关注并共勉。</p><h2>一、背景（background）</h2><p>作为一个专业的非专业交易员，常年混迹于华尔街退休交易员圈，3年前加入slack俱乐部，也上过交易员开设的私课。目前我们每月有2-3次zoom会议，轮流上台分享自己的交易策略和技术。在这个圈子里内你要保持不停的学习，因为你不学习跟不上圈子里的节奏，会被人鄙视。至今我在投资领域花在学习上的时间至少有8000个小时。目前主要投资的品种有股票、债券、期货和期货期权。个股采用portfoliovisualizer的量化模型，期货期权主要做标普期货es的期权策略组合（10个腿以上）。所有策略都经过严密的10年以上回测，夏普比率1.5以上。</p><h2>二、目前的交易状态（status）</h2><p>目前头寸持有正股、债券及标普期货及期货期权。平时不挑选股票，正常状态基本不盯盘，股票、债券仓位每月调整1次，期货及期权每周调整1次。遇到波动大（例如大盘连续2天跌幅1%以上）的情况下，会看盘并加密操作。有朋友会说这么懒散能赚钱么？只要跟着你既定的交易原则和计划有关，如果你的portfolio beta很低，或者说你不完全依靠股票的涨跌来赚钱，那和必要盯着盘面呢？为什么能这样这个在后面再展开。</p><h2>三、交易原则（principle）</h2><p>在阐明我的交易原则在这一节我想提一下桥水基金的雷达里奥（Ray Dalio），他著作的《原则(principle)》是我最喜欢的书籍之一，有兴趣的朋友可以去读一下。如果你没有时间，你可以去B站搜索一下几十分钟的动画浓缩版。虽然在《原则》内，雷达里奥只谈了关于生活原则和管理原则，并没有涉及到具体的投资原则，但却有很多原理可以总结。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d92adb854d286b483afd5026c694ccd\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c16e0718a5aa7f9d23da347a620a7574\"></p><p>交易的原则其实就是我们所说的交易的“初心”，交易是一个“计划-选择-实现”的过程。在每次做单交易的时候，你是在不停地选择实现的路径，而原则会让你的实现路径不偏离。很多投资者只认识到投资为了赚钱，其实是没有原则的乱闯。</p><p>以下是对我自己设立的原则：</p><blockquote>\n 原则1 做几十年的交易，这是最大的原则。\n</blockquote><blockquote>\n 原则2 只追求合适的复合年化收益率，相比收益率更追求风险指标，比如夏普比率不得低于1.，最大回撤不超过15%。因为只有你的收益曲线约平稳，你才能实现原则1。\n</blockquote><blockquote>\n 原则3 不做2000亿市值以下股票，不碰中概股，不裸买裸买期权\n</blockquote><blockquote>\n 原则4 策略必须经过10年以上回测，回测数据不得低于1的风险指标。\n</blockquote><p>说起回测，有几个重要的时间节点你必须不要错过：</p><p>1、2008年金融危机 2、2015年817闪崩 3、2016-17 grind down 4、20180206 Volmageddon 5、2018年末 grind 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trade)：</p><p>这种策略是以赚取期权时间价值为核心的策略，目前配的都是10腿以上，总体是一个比较复杂的期权结构。同时这个结构还可以往下剥开看Diversify：有的腿提供时间价值，有的腿提供delta中性，有的腿提供gamma中性，有的腿提供charm的增长。</p><p>下面是我门前期权核心策略通过软件画的P/L图形，大家可以注意下希腊字母：0delta、0gamma、正theta、正Vega。也就是说这不是一个靠资产涨跌来赚钱的策略，而是一个靠时间来赚取价值的策略。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3be9db684a722d5fcc0f7bce66a91de0\"></p><p>B1.2 保证金控制(margin control)</p><p>这个比较简单，买入一些几块几毛钱的期权，降低保证金。</p><p>B1.3、黑天鹅对冲（blackswarm hedge）</p><p>定期（一般1-2周）买入60天到期1.5Delta的看跌期权。通常情况，这些put都会到期烂掉，看上去好像是一直扔钱，但是我愿意。理由是为了实现原则1。不要小看这些扔掉的钱，下面是我另一个账户在2020年熔断期间的表现：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fceb0c65c8c1d2aa4bd1ef56268a0329\"></p><p>15年8月A股股灾、18年2月Volmageddon、20年疫情熔断都可以称之为黑天鹅，会大幅折损你的现金和期权投资组合。下一次黑天鹅在哪里，谁也无法知道，唯一靠谱的就是你购买的保险。</p><blockquote>\n 原则6 并不是每笔交易都要盈利。\n</blockquote><p>B2、期货</p><p>期货主要配ES和MES，都不是方向**易，基本都做对冲用（当收入策略内的腿delta偏离时对冲delta）。主力用MES。因为MES的乘数是1，精度非常高。</p><h2>六、题外话（gossip）</h2><p>说些题外话，我的slack群里有不少交易大咖，我上面说的退休交易员经过几十年生涯已经积累了千万美元的财富，已经搬到波多黎各（美国的第五十一个州，因为免税所以是华尔街交易员的天堂）。其居住在丽思卡尔顿海景套房内，同时每天还保持交易使其资产不停增值，下面是他发给我的照片。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8da31c18057e340df6f8b84888eaa86d\"></p><p>这些交易员已经实现了财务自由，但成功不是偶然的，不知疲倦地学习和建立自己的交易体系是非常重要的。记住他们秉承的最重要的原则就是Trading for a living（Alexander Elder为此也出了本书），也就是我在文前提的“最大的原则”，这是我在这个圈子给我最大的受益。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f45e6097ee7c5efa62b0d1069499b66\"></p><h2>七、22年展望(looking forward)</h2><p>一直在想思考才能雕琢收益曲线更加稳定和平滑，最近开始研究AI交易。AI交易如果能实施，那将是和我自己做交易最大的Diversification。最近组了台双至强的服务器开始让AI开始跑数据…</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89c2db4af11a9ea485a0023da058e749\"></p><p>最近AI生成的一个投资组合回测的收益曲线，目前仍在孵化阶段。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3107b7b9dc84b18c56a7b7ca79b273ee\"></p><p>好了，以上就是今年的投资心得啦，洋洋洒洒写的有点多，如果你耐心看到这里，感谢你的关注，希望你有所收获，也祝你在新的一年里投资顺利。</p><blockquote>\n DETERMINE YOUR PRINCIPLES,TRADING FOR A LIVING.\n</blockquote></body></html>","text":"不知不觉在社区已经摸爬滚打了7年，也有一段时间没有发帖，最近看到朋友们都在坛子里进行投资总结，忽觉手痒，也奋笔疾书一篇。因为最近更新未跟上节奏，但关注数量有赠无减（感谢社区的推送），故也想借此篇共享些迟到的经验和心得，文章内容比较长，请耐心阅读，如有共鸣请关注并共勉。 一、背景（background） 作为一个专业的非专业交易员，常年混迹于华尔街退休交易员圈，3年前加入slack俱乐部，也上过交易员开设的私课。目前我们每月有2-3次zoom会议，轮流上台分享自己的交易策略和技术。在这个圈子里内你要保持不停的学习，因为你不学习跟不上圈子里的节奏，会被人鄙视。至今我在投资领域花在学习上的时间至少有8000个小时。目前主要投资的品种有股票、债券、期货和期货期权。个股采用portfoliovisualizer的量化模型，期货期权主要做标普期货es的期权策略组合（10个腿以上）。所有策略都经过严密的10年以上回测，夏普比率1.5以上。 二、目前的交易状态（status） 目前头寸持有正股、债券及标普期货及期货期权。平时不挑选股票，正常状态基本不盯盘，股票、债券仓位每月调整1次，期货及期权每周调整1次。遇到波动大（例如大盘连续2天跌幅1%以上）的情况下，会看盘并加密操作。有朋友会说这么懒散能赚钱么？只要跟着你既定的交易原则和计划有关，如果你的portfolio beta很低，或者说你不完全依靠股票的涨跌来赚钱，那和必要盯着盘面呢？为什么能这样这个在后面再展开。 三、交易原则（principle） 在阐明我的交易原则在这一节我想提一下桥水基金的雷达里奥（Ray Dalio），他著作的《原则(principle)》是我最喜欢的书籍之一，有兴趣的朋友可以去读一下。如果你没有时间，你可以去B站搜索一下几十分钟的动画浓缩版。虽然在《原则》内，雷达里奥只谈了关于生活原则和管理原则，并没有涉及到具体的投资原则，但却有很多原理可以总结。 交易的原则其实就是我们所说的交易的“初心”，交易是一个“计划-选择-实现”的过程。在每次做单交易的时候，你是在不停地选择实现的路径，而原则会让你的实现路径不偏离。很多投资者只认识到投资为了赚钱，其实是没有原则的乱闯。 以下是对我自己设立的原则： 原则1 做几十年的交易，这是最大的原则。 原则2 只追求合适的复合年化收益率，相比收益率更追求风险指标，比如夏普比率不得低于1.，最大回撤不超过15%。因为只有你的收益曲线约平稳，你才能实现原则1。 原则3 不做2000亿市值以下股票，不碰中概股，不裸买裸买期权 原则4 策略必须经过10年以上回测，回测数据不得低于1的风险指标。 说起回测，有几个重要的时间节点你必须不要错过： 1、2008年金融危机 2、2015年817闪崩 3、2016-17 grind down 4、20180206 Volmageddon 5、2018年末 grind down 6、2020疫情熔断 密切关注你的投资组合在以上时间点的表现，如果产生较大回撤（35%以上），在我看来并不是一个合格的策略。 四、收益曲线(curve) 既然是投资的回顾，当然要po收益曲线了。老虎的收益曲线我就不贴了，因为老虎的收益图能拿到的信息太少了，是无法满足我的“胃口”的。专业的数据当然是去ib拿了，登录ib的网站，输入你需要的参数后就能生成你的portfolio专属报告pdf啦，先看一下我的一个主要账户（去年4月份开始做的）。 说实话，对IB的report也不是很满意，我需要在IB另外下载每天的账户净值数据(.csv)并自己计算我想要的东西。下表是自己计算得来。 上面涉及到一些专业的收益曲线的参数，如果你想弄明白，可以参阅我之前的系列长文读懂你的收益率曲线（一）https://www.laohu8.com/post/945034352共九篇。在我眼里，这些参数非常非常重要，是你能活在市场的关键“体检”指标。 五、投资组合（portfolio） 在讲持仓之前，我先说一下仓位的构建。在券商账户（现金账户除外），如果你有10万资金（假设你没用杠杆），你其实有2笔资金流，1笔是10万现金（cash），可以用于购买股票、做多期权（buy call/）；1笔是保证金（margin），可以用于做期货，做空期权。如果你买入善于控制风险，两部分资金流可以给你带来双倍的收益。 原则5 有效的利用现金和保证金，让你的投资事半功倍。 A、现金持仓 现金持仓其实平时所说的股票持仓，当然我并不全是股票。整个现金持仓的分散化（Diversify）如下： 1、各个股票的分散（科技股持有AAPL、TSLA、NVDA等） 2、各个板块的分散（持有金融、消费、科技等） 3、资产的分散（持有TLT、UBT等债券ETF） 4、保证金持仓的分散（持有负delta、正vega的期权组合策略，对冲下跌市场） 之前我说过平时不挑选股票，因为每年年初我就设定了股票池，计算过去几十年的数据。并利用量化模型设置了整个portfolio。Portfolio的规则是一个月调整一次。其中大概的逻辑在实操教程-高ROE长期投资量化模型https://www.laohu8.com/post/303182072已经阐明，有兴趣的可以查阅。 B、保证金持仓 B1、期权 期权主要做ES和SPX期权，很少做个股。这里ES是期货期权用的span margin。SPX用的是portfolio span。个人更喜欢span margin，计算更优，而且可以跟MES corss margin。 在期权的投资组合内，也需要分散化（Diversify），如下： B1.1 收入策略(income trade)： 这种策略是以赚取期权时间价值为核心的策略，目前配的都是10腿以上，总体是一个比较复杂的期权结构。同时这个结构还可以往下剥开看Diversify：有的腿提供时间价值，有的腿提供delta中性，有的腿提供gamma中性，有的腿提供charm的增长。 下面是我门前期权核心策略通过软件画的P/L图形，大家可以注意下希腊字母：0delta、0gamma、正theta、正Vega。也就是说这不是一个靠资产涨跌来赚钱的策略，而是一个靠时间来赚取价值的策略。 B1.2 保证金控制(margin control) 这个比较简单，买入一些几块几毛钱的期权，降低保证金。 B1.3、黑天鹅对冲（blackswarm hedge） 定期（一般1-2周）买入60天到期1.5Delta的看跌期权。通常情况，这些put都会到期烂掉，看上去好像是一直扔钱，但是我愿意。理由是为了实现原则1。不要小看这些扔掉的钱，下面是我另一个账户在2020年熔断期间的表现： 15年8月A股股灾、18年2月Volmageddon、20年疫情熔断都可以称之为黑天鹅，会大幅折损你的现金和期权投资组合。下一次黑天鹅在哪里，谁也无法知道，唯一靠谱的就是你购买的保险。 原则6 并不是每笔交易都要盈利。 B2、期货 期货主要配ES和MES，都不是方向**易，基本都做对冲用（当收入策略内的腿delta偏离时对冲delta）。主力用MES。因为MES的乘数是1，精度非常高。 六、题外话（gossip） 说些题外话，我的slack群里有不少交易大咖，我上面说的退休交易员经过几十年生涯已经积累了千万美元的财富，已经搬到波多黎各（美国的第五十一个州，因为免税所以是华尔街交易员的天堂）。其居住在丽思卡尔顿海景套房内，同时每天还保持交易使其资产不停增值，下面是他发给我的照片。 这些交易员已经实现了财务自由，但成功不是偶然的，不知疲倦地学习和建立自己的交易体系是非常重要的。记住他们秉承的最重要的原则就是Trading for a living（Alexander Elder为此也出了本书），也就是我在文前提的“最大的原则”，这是我在这个圈子给我最大的受益。 七、22年展望(looking forward) 一直在想思考才能雕琢收益曲线更加稳定和平滑，最近开始研究AI交易。AI交易如果能实施，那将是和我自己做交易最大的Diversification。最近组了台双至强的服务器开始让AI开始跑数据… 最近AI生成的一个投资组合回测的收益曲线，目前仍在孵化阶段。 好了，以上就是今年的投资心得啦，洋洋洒洒写的有点多，如果你耐心看到这里，感谢你的关注，希望你有所收获，也祝你在新的一年里投资顺利。 DETERMINE YOUR PRINCIPLES,TRADING FOR A 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