2024 年，七大科技巨头中的一些股票表现较差，与去年相比更是如此。2025 年还有改善的空间吗？归根结底，从现在开始将它们归为一类是没有意义的。
据英国《金融时报》周二报道，公司内部人士继续以历史最高速度抛售公司股票。乍一看，这似乎是利空消息，但也有一些因素需要考虑。总统大选后， $标普500(.SPX)$ 于 11 月 11 日创下历史新高，略高于 6,000 点的门槛。
鉴于 SPX 在 2024 年创下约 50 次新高，这同样会推动套现情绪。此外，股票薪酬 (SBC) 在过去二十年中大幅增长。摩根士丹利报告称，2006 年至 2022 年间，SBC 与销售额之比从 19% 上升至 33%。
随着价格创下新高，现在是看跌还是看涨的时候？
这是有道理的，因为科技行业由高增长驱动，而 SBC 为有竞争力的员工提供了有吸引力的待遇。而通过优先考虑增长，科技公司可以更好地利用其有限的现金储备。
然而，那些拥有充足现金储备的科技公司在过去两年中主导了股票交易。然而，与 2023 年相比，投资者是否应该修改他们对 Mag7 的叙述。
这是有道理的，因为科技行业由高增长驱动，而 SBC 为有竞争力的员工提供了有吸引力的待遇。而通过优先考虑增长，科技公司可以更好地利用其有限的现金储备。
然而，那些拥有充足现金储备的科技公司在过去两年中主导了股票交易。然而，与 2023 年相比，投资者是否应该修改他们对 Mag7 的叙述。
Mag7 股票表现如何？
七侠荡寇现象的解释很简单。现代文明数字化，在线服务无处不在。更重要的是，这些公司通过吸收不断涌现的小型竞争对手，将大部分服务集中化。最终，在网络效应的推动下，在线业务从分散化转变为基于账户。
最后，借助美国霸权的全球影响力，这些公司垄断了网络业务。但中国是个例外，它齐心协力推广自己的替代产品，比如百度（纳斯达克股票代码：BIDU），并借助金盾工程（通常被称为中国的防火墙）大力推广。
由于市场如此稳固，Mag7 被视为避险资产，尤其是在高通胀时期。以至于 70% 的对冲基金经理在美国银行 2024 年年中月度调查中称 Mag7 是最拥挤的多头押注交易。此后，Mag7 的多头押注有所减少，但仍从 10 月份的 43% 上升至 11 月份的 50%。
然而，现在很明显，2024 年 Mag7 的表现将与 2023 年有很大不同。
科技板块不仅是 SPX 的异常值，而且 Nvidia 也是 Magnificent Seven 的异常值
2023 年，Mag7 占标普 500 指数的 28%，所有公司的表现都远远超过该指数。苹果排在最后，但即使是苹果，其表现也比标普 500 好，分别为 48% 和 24%。
2024 年，尽管 Mag7 的市场权重在年中增长至 31%，这本身就比十年前增长了一倍多，但苹果、Alphabet 和微软今年迄今的表现仍落后于 SPX 25.43% 的表现。很明显，作为数据中心 AI 芯片的主要供应商，Nvidia 成为了 AI 炒作的代名词。
大型科技公司是这些芯片的主要买家，这相应地改变了投资者的情绪。
Mag7 股票估值展望
1、政治风向推高特斯拉估值
$特斯拉(TSLA)$ 从一开始就是 Mag7 的异类。只需要一些市场滞后就能赶上。正如这里深入解释的那样，埃隆·马斯克与特朗普搭上关系是有原因的。如果没有特朗普的胜利和对中国征收更高关税的承诺，TSLA 股票在 2024 年结束时的回报率可能会低于个位数，甚至为负数。
资源没有优先考虑廉价入门级电动车型，而是投入到可疑的 Cybertruck 上，这款车一直受到高昂价格和频繁召回的影响。然而，随着针对马斯克持股的法律纠纷可能结束，得益于 FSD 和机器人出租车的潜力，2025 年的投机动力仍然存在。
根据第三季度电话会议，仍计划在 2025 年上半年推出售价低于 30,000 美元的车型。但价格与正在开发的 FSD 功能的相关性如何仍有待观察。
2、Alphabet 面临潜在重组
在科技巨头中，亚马逊、微软、苹果和 Alphabet 的股价在特朗普的司法部上任后可能会进一步下跌。拜登的司法部已于 8 月确保了谷歌的垄断裁决，结论是谷歌非法维持了其在在线搜索市场的主导地位。这项反垄断运动是由特朗普政府发起的。
然而，特朗普的第二任期可能更愿意看到 Alphabet 领导层发生变动，选择保留该公司的结构作为地缘战略资产。在 10 月中旬的 Big Take 播客采访中，特朗普提出了同样的观点：“你可以做的是确保它更加公平，而无需拆分它。”
与此同时，Alphabet 稳固的市场地位使该公司的每股收益继续超过预期。最新业绩超出预期 15.85%，报告每股收益为 2.12 美元，而预期每股收益为 1.83 美元。相对于目前 GOOGL 股价 165.54 美元，平均目标价仍为每股 207.9 美元，仍看涨。
3、亚马逊的物流仍然无与伦比
在假期来临之前，几乎可以肯定 AMZN 的股价会上涨。与 Target (NYSE: TGT ) 等零售商相比，亚马逊拥有相当大的优势，但第三季度的利润率仍然有所提高，再次超过了每股收益预期 1.43 美元，而预期为 1.14 美元。
除了其三核商业模式，即电子商务、AWS 云基础设施和广告之外，该公司的 Prime Video 广告货币化和广告支持层也比预期更为成功。
相对于 AMZN 当前每股 197.77 美元的股价，中值目标价为 238.31 美元。目前，每股 197 美元的底部前景是一致的。
4、Meta Platforms 欢迎特朗普政府
值得注意的是，马克·扎克伯格公开为协助拜登政府进行审查勾结而道歉。这对即将上任的特朗普政府来说是一个明确的信号。据称，扎克伯格在第一次暗杀企图后亲自打电话给特朗普，并“实际上宣布他不会支持民主党人，因为他不能支持，因为他尊重我那天的所作所为。”
在新的 FCCPC 制度下，这种关系将大有裨益。第三季度，Meta Platforms 报告称，其净收入创下 157 亿美元的纪录，同比增长 35%。最近一次是在 11 月 14 日，欧盟委员会对 Meta 处以 7.9772 亿欧元的罚款，原因是该公司将 Facebook Marketplace 与个人社交网络捆绑在一起。
然而，这应该放在欧元本周跌至两年来最低点的背景下，延续美国政府地缘战略的广泛趋势。换句话说，国内条件对 Meta 的影响将远大于欧盟可以轻松吸收的罚款。为此，人们对 Meta 支持的 Llama AI 模型寄予厚望，尽管它们是开源 LLM。
事实上，Meta 全球事务总裁 Nick Clegg 在 11 月初指出，Llama 已为美国政府机构和国家安全承包商做好准备。这可能会进一步提振 META 股价，正如 Palantir (NYSE: PLTR ) 今年的走势所证明的那样。
相对于目前 558.25 美元的股价，META 股票的目标价中值为 661.97 美元，最低预期为每股 530 美元。根据 45 位分析师的预测，最高估值为每股 811 美元，相当可观。
5、微软的稳步增长
微软凭借其 Azure 平台在云计算领域取得了与 AWS 类似的成功。这家传统科技公司还在推动其产品中全面整合人工智能服务，以补充 Azure 的需求。截至 10 月的 2025 财年第一季度，微软报告称收入同比增长 16% 至 656 亿美元，净收入增长 11% 至 247 亿美元。
智能云部门 (Azure) 的增幅最大，达到预期的 20%，推动微软的每股收益再次超过预期的 3.08 美元（而报告的每股收益为 3.3 美元）。这是 2024 年最大的每股收益惊喜，达到 7.14%。
相对于目前 412.72 美元的股价，微软的平均目标价为每股 496.84 美元。425 美元的最低预期高于当前价格。然而，对于更喜欢 Nvidia 的投资者来说，微软可能已经变得太过时了。
6、Nvidia 再次成为焦点
在今年表现出色之后，讨论 $英伟达(NVDA)$ 股票是否被高估令人怀疑。市值为 3.5 万亿美元，预期市盈率为 54.73，表面上看起来确实如此。尽管如此，视频生成内容需求需要多少 AI 芯片尚未确定。这项技术仍处于起步阶段，但发展迅速。
尽管 AMD（纳斯达克股票代码：AMD）的目标是更进一步，但 Nvidia 迄今为止垄断了多模态 AI 应用所需的计算能力市场。因此，新一代 AI 芯片的需求量可能会与之前的系列一样大。在周三的财报电话会议上，Nvidia 首席执行官 Jensen Huang 重申：“我们下个季度的 Blackwell 出货量将比本季度更多，下个季度的 Blackwell 出货量也将比第一季度更多。”
鉴于人工智能产品的不确定性，因为该领域仍在开发中，因此 Nvidia 的估值可能合理。目前，NVDA 的平均目标价为 174.87 美元，而当前为每股 142.14 美元。135 美元的底线前景已经很接近，而更乐观的预测将 NVDA 股价定为每股 220 美元。
7、苹果的新款 M4 芯片
苹果市值 3.46 万亿美元，仅次于英伟达，该公司一直依靠大规模股票回购来吸引投资者的兴趣。在过去三个月中，苹果股票的回报率实际上持平于正 1.2%。多年来，苹果的全球扩张一直受到中国手机制造商华为和小米 (OTC: XIACF ) 的威胁，但截至 2024 年 10 月，苹果仍以 28.38% 的市值占据主导地位。
以 30.76 的预期市盈率计算，苹果 2025 年的年度每股收益预测为 7.43 美元，而截至 9 月底的每股收益为 6.09 美元。苹果股票的问题在于，与更便宜的中国竞争对手相比，其扩张空间很小，这也是回购成为常态的原因。
尽管苹果推行了某些质量标准，但公平地说，现在这些标准已经全面统一。最新的 M4 芯片系列旨在推动人工智能应用的发展，它很可能仍将局限于现有的苹果生态系统，而不是占领新的领域。
Apple Vision Pro 的高价位导致了失败，这已经表明高利润产品的收益递减。尽管如此，强大的 Apple 品牌仍将继续存在。与此同时，AAPL 股票预测对 Mag7 的前景最不乐观。相对于目前 229.61 美元的价格，平均目标价为每股 245.06 美元。最低预期为 184 美元，而未来 12 个月的最高上限为每股 300 美元。
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