梓坚
11-21 06:58
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@价值投资为王：
蔚来的业绩很烂吗？
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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40efc65e161dcd71abfc19d527086bba\" tg-width=\"1075\" tg-height=\"364\"></p>\n<p>受此影响，盘前股价一度大跌近6%： <a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e04bef7c9c6aa2e4fb739f0fe60fc6a\" tg-width=\"1261\" tg-height=\"826\"></p>\n<p>具体来看，蔚来三季度营收186.7亿人民币，同比下滑2.1%，低于分析师预期的191.7亿，亦低于管理层此前给出的191亿指引下限：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78b8327dab38d445ad60a9c70bcae67f\" tg-width=\"1305\" tg-height=\"589\"></p>\n<p>虽然营收低于预期，但主要是分析师对销量的预测有滞后性，如彭博汇总的分析师平均预测数为62053辆，实际值为61855：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/faaae4d0c17c022e29a2c5a0c63ea014\" tg-width=\"1575\" tg-height=\"658\"></p>\n<p>蔚来三季度销量早已明牌，而分析师预期有所滞后，带动营收不及预期，也就很正常了。</p>\n<p>不过，蔚来三季度销量仅比预期值低0.32%，但营收却低了2.59%，主要是三季度单车收入为27万，同比下滑14%，不及分析师预期的27.6万：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b851e10acb5269950d27a8117c3973c9\" tg-width=\"1254\" tg-height=\"586\"></p>\n<p>单车收入下降受到蔚来第二品牌乐道的影响，今年9月19日，乐道首款车型L60上市，当季销量达到832辆，L60售价较低，在20.69万元至25.59万元之间，明显低于蔚来主品牌。</p>\n<p>今年10月，乐道L60销量达到4319辆，占总销量的比重达到20.6%，预计单车收入将继续下降！</p>\n<p>由此，目前的蔚来出现了增量不增收的局面，如三季度销量增速为11.6%，但营收却下滑2.1%。</p>\n<p>再如今年四季度，蔚来预计销量在7.2-7.5万辆之间，同比增速高达43.9%-49.9%，但营收预计在196.8-203.8亿，同比仅增长15%-19.2%。</p>\n<p>受此影响，蔚来四季度指引同样大幅不及预期，如分析师预期的销量为77955辆，管理层指引最高值较预期低3.8%，但分析师预期四季度营收为225亿，管理层指引最高值较预期低9.4%！</p>\n<p>虽然三季度营收低于预期，但毛利率表现尚可，三季度为10.7%，略超分析师预期的10.6%：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ad581d3bb9d42cd12792d76878574db\" tg-width=\"1417\" tg-height=\"607\"></p>\n<p>其中，汽车销售毛利率为13.1%，略超分析师预期的13.06%，主要是电池价格下降带动：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6b427ab3af81432a8a2215a8ad66a4c\" tg-width=\"1233\" 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不过，蔚来三季度销量仅比预期值低0.32%，但营收却低了2.59%，主要是三季度单车收入为27万，同比下滑14%，不及分析师预期的27.6万： 单车收入下降受到蔚来第二品牌乐道的影响，今年9月19日，乐道首款车型L60上市，当季销量达到832辆，L60售价较低，在20.69万元至25.59万元之间，明显低于蔚来主品牌。 今年10月，乐道L60销量达到4319辆，占总销量的比重达到20.6%，预计单车收入将继续下降！ 由此，目前的蔚来出现了增量不增收的局面，如三季度销量增速为11.6%，但营收却下滑2.1%。 再如今年四季度，蔚来预计销量在7.2-7.5万辆之间，同比增速高达43.9%-49.9%，但营收预计在196.8-203.8亿，同比仅增长15%-19.2%。 受此影响，蔚来四季度指引同样大幅不及预期，如分析师预期的销量为77955辆，管理层指引最高值较预期低3.8%，但分析师预期四季度营收为225亿，管理层指引最高值较预期低9.4%！ 虽然三季度营收低于预期，但毛利率表现尚可，三季度为10.7%，略超分析师预期的10.6%： 其中，汽车销售毛利率为13.1%，略超分析师预期的13.06%，主要是电池价格下降带动： 虽然毛利率有所恢复，但三季度净亏损达到50.6亿，比去年同期高出11%！ 这已经是蔚来连续4个季度出现单季亏损超50亿的情况！ 失血严重是引发市场不满的原因之一！ 净亏损继续扩大的原因跟第二品牌有关，今年三季度，蔚来销售及管理费用同比增长13.8%；研发费用同比增长9.2%，大大高于营收增速！ 展望未来，蔚来还将推出第三品牌萤火虫，预计费用端又将狂奔！ 如此失血，蔚来还有未来吗？ 同为造车新势力的理想，早已实现盈利，小鹏三季度亏损也只有18亿，大大低于蔚来！ 从目前的趋势看，蔚来主品牌销量乏力，新品牌乐道初战告捷，四季度在收入恢复增长的情况下，净亏损或有改善的空间，但随着第三品牌的落地，蔚来何时才能够自我造血？ 问题的答案还是在于销量，无论是乐道还是萤火虫，只要销量大增，汽车行业的规模化红利将带动亏损收窄，蔚来就还有希望！ 从估值上看，蔚来的市销率为1.04倍，略低于理想的1.2倍，考虑到蔚来四季度的营收增速略高于理想，向下空间并不大： 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