礼来的剧本，就是AI芯片股的预演

记下这张图，以后可能会用到。

$礼来(LLY)$ 的股价昨天出现了大波动，原因是Q3财报公布后，市场对炙手可热的减肥药前景出现了分歧。

其中当家产品，减肥药Zepbound和Mounjaro销售不佳，并且指引下调。

对此，礼来的解释是：Q3批发分销商的库存比较多，需要时间消耗，并且没有重新下订单。

但我认为有点区别

1. （利空）公司的说法比较牵强，如果市场需求旺盛，那经销商会像此前那样尽可能多的补足库存，而不是等库存消耗一定程度了再伺机补充；

2. （利空）可能是这些高价药品的市场需求动能减缓，也有可能是经销商并不想单纯下注在LLY一家的产品上；

3. （利好）此前这些减肥药因为缺货进了FDA的“药物短缺名单”，进这个名单意味着，仿制药企可以合法卖仿制配方药，一定程度上分流了客户。而本周三FDA公布的名单已经撤销了这类司美格鲁肽药品，这对卖仿药的打击较大，但利好礼来等原厂药公司。

因此，周三盘面的“大涨大跌”，反映的是两个预期：

1. 减肥药需求放缓，业绩指引下降，从数据来看也过了增速峰值；

2. 一段时间内仿药会受限，可能还会有一些“回光返照”。

礼来的股价比较高，而且医疗行业投资者更是以机构为主，这么大的波动说明不少机构已经开始“获利了结”。

其实这个剧本在 $英伟达(NVDA)$ 上也完全适用：

1. 目前因AI需求旺盛，各大厂商纷纷订购顶级芯片，高端芯片供不应求，业绩加速增长；

2. 一旦某个季度出现增速“停滞”或者下滑，机构间便会分歧甚至踩踏；

3. 目前大公司的资本开支计划，NVDA的“J型”增速还能持续到2025年上半年，但不确定下半年是否会遇到AI投资速度放慢的预期下滑影响；

4. 相比其他芯片厂商如 $美国超微公司(AMD)$ $英特尔(INTC)$ ，技术壁垒更高的英伟达受益于增长的时间会更长，因为芯片比减肥药更有技术上的差异化，即便头部买家的需求放缓，也有其他二三线的软件公司填上，反而对其他芯片公司打击更大。