01 先导智能净利润环比扭亏
自2023年下半年始，受产能短期供需错配、行业竞争加剧影响，国内各锂电池厂商扩产步伐均受到不同程度的影响，对锂电设备需求以及验证环节产生一定冲击。
受此影响，2024年前三季度，先导智能实现营业收入91.12亿，净利润6.085亿，扣非净利润5.855亿，同比有所下滑。
就单季度而言， $先导智能(300450)$ 实现净利润1.492亿，扣非净利润1.405亿。虽然直观看上去同比下滑幅度不小，但去年三季度是先导智能单季盈利最高水平。若剔除高前值的因素，先导智能三季报净盈利数额还是相对符合预期的。
（先导智能财报数据整理）
环比方面，先导智能扣非净利润由二季度的-1亿回升，先导智能单季亏损不具备延续性。
（先导智能三季报）
分析原因来看，今年前三季度先导智能信用减值损失增加约2亿，是先导智能净利润下滑的重要因素之一。不过这部分损失是出于应收账款账期的审慎处理考虑，未必是真的损失。后续伴随行业回暖，信用减值损失或将有所回转。
02 头部锂电厂商开工率回升，固态电池等技术新路线将带动先导智能重回增长
电池网数据显示，2023年上半年，国内电池生产企业公布了约223个投资扩产项目，182个公布投资金额，投资总额逾9377亿元。到了2024年上半年，电池新能源产业链新投资扩产项目163个，其中132个公布项目投资金额，投资总额达3928亿元。
行业的扩张速度确有所放缓，但新能源车渗透率的提升正带动成本-规模具有优势的锂电龙头们提升开工率。
（乘联会官网）
自7月份以来，我国新能源车连续3个月渗透率超50%。头部锂电厂家产能扩张趋势若隐若现。
（北极星储能网）
今年1-8月，全球TOP 10动力电池企业中有6家为中国企业，该6家企业动力电池装机量均实现两位数的增长。
10月21日， $宁德时代(300750)$ 福鼎时代锂离子电池生产基地5号超级工厂项目举行动工仪式。据悉，福鼎时代5号工厂项目计划投资64.7亿元，拥有4条国际领先新能源电池超级生产线及智能制造设备，年产25GWh新能源动力电池。宁德时代作为先导智能的战略投资方，先导智能直接受益宁德时代产能扩张。
另外值得注意的是动力电池技术路线变化带来的增量需求。
现国内固态电池落地生产项目以氧化物、聚合物为主，不过，也正有越来越多的上市公司开始布局硫化物路线。据统计，今年前7个月国内固态电池新增产能（含规划、落地）就超过140GWh。固态电池路线的崛起将成为锂电设备需求的重要增量。
本月，国内首款全固态电池成功下线，成为固态电池赛道的标志性事件。预计未来将有越来越多的动力电池企业转投固态路线。而先导智能已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节，实现了从整线解决方案到各工段的关键设备覆盖，是最受益于固态电池发展的企业之一。
先导智能投资者关系平台显示，公司已与多家行业领军企业达成设备合作，成功获得国内外知名汽车及固态电池企业的全固态生产线订单。并已向海外交付固态电池关键前道干法剪切混料设备、成膜复合设备以及固态电池切叠设备。
即使不考虑技术路线的迭代，锂电设备的使用寿命大约在5-10年。我国动力电池厂家大规模扩产始于2019年，距今已5年。从明年起，锂电设备迭代、更新有望为先导智能带来可观的增量订单。
03 先导智能海外市场表现或超预期
虽然先导智能三季报并未披露海外业务的具体表现，但就中报而言，海外市场已是先导智能不容忽视的增长极。上半年，先导智能海外业务收入约10.95亿元，同比大增159.56%。与此同时，先导智能海外收入占比升至19.03%，毛利率升至39.47%，呈现质量双升的局面。
先导智能与法国Tiamat公司达成了钠离子电池相关方面的合作；与美国ABF签署全球战略合作，为ABF提供总目标为20GWh的锂电池智慧产线；还助力了澳大利亚Fortescue首个氢能自动化电解槽工厂成功投产。三季度，先导智能又拿下世界顶尖车企欧洲基地叠片设备订单。据悉，先导智能已经在德国建设并启用首个欧洲物流中心仓。随着欧盟、北美等地扩大对新能源车行业的支持力度，海外动力电池企业将有强烈的扩产需求，这对于技术路线全面，渠道覆盖广阔的先导智能而言无疑是利好。
正如光伏的周期在于硅料一样，锂电池的周期在于锂矿。10月24日晚，当天齐锂业发出一份“三季报预计亏损将继续增加”的财报第二天，天齐锂业非但没有下跌，还出现了6%涨幅的“中阳”，这与天齐2021年三季报大幅预增，股价却冲高回落形成鲜明对比，或预示着锂电池已处于周期底部。
目前，先导智能的产业地位与营收规模等综合实力位列新能源设备领域第一位，是全球唯一能够提供新能源智能装备整线解决方案的企业。过去，先导智能坚持平台化布局，各领域均持续发力。在锂电领域，先导目前已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节，实现了从整线解决方案到各工段的关键设备覆盖；在光伏领域，推出了量产型0BB串焊机、XBC串焊机等一系列创新光伏组件串焊设备智能制造整体解决方案；在氢能业务方面，子公司已成功突破了PEM电解槽制氢整线装备、氢燃料电池整线装备和测试平台系统关键技术，并成功打通PEM制氢整线制造的全部环节。
多元化战略下，先导智能的优势也愈发凸显。尽管国内市场需求增速放缓，但公司凭借在光伏、氢能、3C、汽车智能工厂等领域的布局，有效弥补了锂电业务的周期性波动。先导智能估值正位于历史中枢附近，且技术迭代、海外扩产利好明确。在更平稳地度过行业下行周期后，待新能源行业转暖，先导智能或将率先迎来反转，股价与业绩的“戴维斯双击”随时可能到来！
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