meta财报前瞻：绩优延续

优等生meta这次能交出答卷吗？

概要

      10月30日盘后，meta即将公布三季报。近期meta股价表现亮眼，自22年低点以来累涨超550%，在Mag7中仅次于英伟达，降本增效，AI货币化等都推动其股价上涨。

     具体来看，市场预期本季度meta营收403~405亿美元，同比增超18%，净利润133~135亿美元，同比增近20%，稀释后EPS5.3美元，同比增超20%。

    我们预期meta三季度营收410~420亿美元，净利润140~145亿美元，均高于市场预期预期meta目标价为660美元，距离周五收盘价仍有15%的上涨空间。

     投资者继续关心广告收入，开源大模型，元宇宙亏损情况和资本开支的问题。

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核心广告业务基调增长

       meta的营收几乎全都来自于广告收入，笔者对此比较乐观。

     据财经网站数据，近几个季度广告收入占meta的营收稳定在95%上方。

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  据彭博一致预期，分析师认为本季度meta的广告收入为395亿美元，同比增17.5%，环比增3%。此前，其二季报广告高业务营收同比增21.7%。

      由分析网站数据，2024年将会是全球数字媒体广告支出创纪录的一年，而由于meta和广告收入的强相关性，其业绩会明显得到提振。

      此外，由于美国消费数据强劲，总统大选广告投放等，我们预期meta的广告客单价和投放量会迎来戴维斯双击。Meta的广告AI算法货币化效果也很好，一方面其通过AI算法推荐更精准的广告，效率大增；另外一方面在Facebook上很多人订阅了有关AI的内容。电话会议上，meta高管表示，几乎所有meta的广告商都在使用至少一款由其人工智能驱动的产品。

     此外，全球的线上广告支出正在赶上有线电视广告支出，明年可能会反超，这也利好meta等数字媒体平台。

     Meta旗下的社交软件家族，包括Facebook，Ins，Whatsapp等在全球几乎是垄断地位。据最新网站统计，Facebook的日活跃人数超过21亿，月活跃人数达到了30.7亿，该数字可谓相当炸裂。而如此高活跃的用户人数显然对其广告业务有很强的保证作用。

      不过，据笔者调查显示，目前其平台三季度日活跃人数DAU似乎环比略微下降，同比增速为5.5%，由于其社交媒体业务几乎触及天花板，所以未来新增用户方面的想象力不算太大，而由于激烈的社交媒体竞争可能会造成部分用户流失，这也是一隐患。

开源大模型

     开源大模型方面，meta上个月发布了Llama3.2，对标gpt o1。其可以进行语音和图像输入，还可以解析图像；从1B纯文本到90B多模态都有，而且其可以在手机端运行，被认为是最强的侧端开源大模型。

     市场认为未来meta会在开源大模型方面进一步领先，而Llama4或于明年发布，届时其算力为Llama3系列的10倍甚至更多。现在，Llama系列大模型在提振meta的社交媒体流量和货币化（主要是提升广告效率）上的表现相当不错。

LLM赋能元宇宙AR眼镜或缩窄亏损

       元宇宙方面，此前meta宣布推出新的AR眼镜，但是成本很高（1万美元），发售量少（1000副），几乎是只在内部消化和to B，不过有部分博主体验后称观感不错，如果过一段时间开始量产的话可能会提振其虚拟现实相关业务，但定价过于昂贵，势必要推出低成本的眼镜让其走进千家万户。

      有数码博主表示，meta的这一眼镜或许能让视障人士的视力得到改善，或许是一个新的需求点。而其廉价头显有消息称成为亚马逊最畅销的游戏视频设备，定价300美元起步。据数据显示，其头显今年第二季度出货量达100万部，本季度料更高，和苹果apple vision pro的困境形成对比。有分析认为其元宇宙项目亏损或进一步扩大，此前二季度亏损为45亿美元，累计亏损达600亿美元；不过，随着其廉价头显的推出和大模型的赋能，该项目料进一步增收，未来几个季度亏损或有所减小。

资本开支提升可能是加分项

      资本开支方面，其二季度资本开支好于预期，为84.7亿美元，缓解了华尔街的担忧；其提高了全年资本开支的下限预期，为370亿美元，不过没有提高上限（400亿美元）。

     笔者认为，本季度meta的资本开支可能高于预期，由于其购买英伟达Blackwell和开发AR眼镜，不过不太可能引起华尔街悲观，甚至还会比较乐观：因为其高资本开支带来了足够好的回报，因而会是加分项。

运营成本和估值

      其他方面，我们预期meta的运营成本会继续降低，反应其裁员和AI应用的降本增效，现金流进一步提升，回购和分红计划仍将持续；meta可能宣布拆股计划，其为科技公司中未拆股过的公司。

     估值方面，meta目前PE约为28.5，低于标普大盘和纳斯达克100指数，比较便宜。其明年的预期市盈率为22倍，在科技股乃至整个标普500指数当中都不算特别高。

投资建议

 机构整体评价积极：

     美银证券维持对Meta的买入评级，目标价为630美元，并将Meta视为顶级AI标的（top AI pick）；Jefferies也维持了对Meta的买入评级，并将目标价格从600美元上调至675美元；TD Cowen将Meta目标价上调至675美元；Cantor Fitzgerald将Meta维持超配评级；瑞穗金融将Meta目标价上调至650美元，并预计Meta下周财报将超市场预期。

  我们的结论：

• 预期meta三季度营收410~420亿美元，净利润140~145亿美元，均高于市场预期，反应了广告支出强劲和其算法的优化；

• 预期元宇宙部门亏损48亿美元，本季度资本开支可能为90~100亿美元，显示其购买和维护服务器的费用；

• 此外meta或许提升全年资本支出上限到420亿美元，提升明年资本开支预期。

• 预期meta目标价为660美元，对应明年的预期市盈率为25倍，距离周五收盘价仍有15%的上涨空间。

• 不过，考虑到后续活跃用户和企业广告开支的增速放缓，以及人工智能服务器的购买以及维护费用增加，meta后续利润料面临一些压力，这需要投资者注意。

$纳斯达克(.IXIC)$ $Meta Platforms, Inc.(META)$

风险提示及免责声明

     市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。