AMD10月29日财报预测｜AI芯片增长潜力与DCF估值揭示长期投资机会

今天我们将深入探讨一家备受瞩目的半导体公司——美国超微公司AMD（NASDAQ: AMD）。本期我们将围绕AMD的产品线、未来AI芯片布局、出货量预测以及三季度财报的市场预期，并分析公司估值与目标价。

第一部分：AMD近期市场表现与公司动态

1. 半导体市场现状

今年的半导体市场波动较大，尤其是在上游供应商ASML业绩不佳、股价下跌后，整个行业受到影响。然而，AMD作为专注于芯片设计的公司，其在AI和数据中心领域的独特布局使其保持增长势头。AMD凭借不断扩大的AI GPU产品线和数据中心业务，在AI驱动的市场中展现出强劲的增长潜力。

2. 近期市场表现

AMD在AI驱动的GPU领域的积极布局尤其显著。公司近年来推出了多款AI加速器和数据中心专用产品，并积极拓展市场份额。特别是其最新的MI300 AI加速器已获得了多家大型科技公司的认可。此外，AMD还将推出MI325，以进一步增强其在数据中心领域的影响力，预计这将对未来几年的市场份额带来积极影响。

第二部分：AMD产品线分析

1. CPU产品线——桌面与服务器

在CPU市场上，AMD的Ryzen系列和EPYC系列表现强劲：

Ryzen处理器：AMD的Zen架构处理器深受游戏玩家和专业工作者欢迎，尤其是在性能和能效方面的持续改进。AMD最近推出的Zen 5 Ryzen 9000系列与前代相比，性能提升有限，但预计X3D版本将于2024年11月7日发布，这款处理器将显著提升游戏性能。

EPYC服务器处理器：在企业级市场，AMD的EPYC处理器凭借更高的能效和多核心性能获得广泛认可。这使得AMD在数据中心市场的影响力逐步扩大。由于与英特尔的Ultra系列处理器展开竞争，EPYC在多个大型云计算平台和数据中心中被广泛采用。

2. GPU产品线——消费级与数据中心

在图形处理器（GPU）方面，AMD也有针对消费者和企业市场的细分产品：

Radeon系列：AMD的Radeon系列主要面向游戏玩家。尽管在高端游戏市场仍面临Nvidia的激烈竞争，但AMD通过优化功耗和性能，逐步巩固了在中端市场的地位。

第三部分：未来产品布局与AI芯片出货量预测

1. AI加速器系列

AMD计划在2025年第一季度推出MI325X AI加速器，以应对企业和数据中心日益增长的AI需求。这款AI GPU将直接与Nvidia的Blackwell系列竞争。AMD的Instinct MI325的推理性能据称比Nvidia H200芯片高出40%，这对于高需求的AI任务如大型语言模型和推理计算至关重要。预计2025年后，随着这些产品的发布，AMD的AI GPU市场份额将逐步扩大。

2. 出货量预测

短期内的出货量预期：AMD在2023年上半年显示了强劲的增长势头，数据中心业务同比增长达115%。分析师预计，随着MI300和MI325的进一步推出，AMD在AI GPU市场的份额将会显著提升。Piper Sandler预计，AMD的AI GPU收入在2024年将达到50亿美元，并在2025年突破100亿美元。

长期增长趋势：考虑到未来几年全球AI需求的强劲增长，AMD的AI GPU在数据中心市场的潜力巨大。预计AMD将在2025年实现数据中心业务的大幅扩展，同时由于供给紧张，其高端AI GPU产品将带来毛利率的提升。AMD的毛利率预计可从目前的49%提升到2025年的60%以上，逐步向Nvidia看齐。

第四部分：AMD三季度财报预期

1. 主要财务指标预测

我们来看一下AMD第三季度的关键财务预期：

每股收益（EPS）：以下是我们的预测

我们预计，AMD的每股收益为0.91美元，同比增幅达到30%。高于华尔街预期的0.41美元，在全球经济放缓的大背景下，AMD的增长反映了其在数据中心和AI驱动业务的成功。

收入增长：我们预计，AMD第三季度收入为67.1亿美元，同比增长15.72%。与华尔街预期的持平。收入的主要增长源于数据中心和AI芯片的销量提升，特别是MI300的强劲表现以及未来几季的MI325产品出货量。

毛利率：预计AMD的毛利率将达到53.5%，比上一季度小幅提升。由于AI芯片和高端数据中心产品的高需求，毛利率的提升符合市场预期，并且进一步支持AMD未来的盈利空间。

总体而言，AMD的盈利仍有望实现健康增长。

2. 数据中心与AI业务驱动

AMD的数据中心业务在Q2已实现115%的增长，Q3的财报预计将延续这一积极态势。随着全球对AI需求的不断攀升，MI300的强劲销售有望推动AMD的AI GPU业务增长。MI325也将在2025年第一季度开始出货，为AMD在数据中心市场的进一步扩展奠定基础。

第五部分：估值与目标价分析（微信公众号：米股研报站）

接下来，我们来重点谈一下 AMD 的估值。

我们采用DCF估值模型对AMD进行估值，在估值模型中，我预测 AMD 数据中心业务将在 2025 财年实现 25% 的增长，客户端业务将增长 40%，游戏业务下降 50%，嵌入式业务下降 30%。在这些假设下，AMD 的整体收入在 2025 财年有望增长 12%。

根据我的计算，AMD 的无风险利率为 3.6%，贝塔系数为 1.81，股权风险溢价为 7%，债务成本为 5%，税率为 13%。使用这些参数，我计算出 AMD 的加权平均资本成本（WACC）为 12%。

基于这些收入增长预测，我的 DCF 模型得出 AMD 的股价公允价值为每股 205 美元。这意味着AMD长期存在着31%的上涨空间，AMD的股价存在明显低估。

第六部分：总结

综上所述，AMD 在 GPU 和 CDNA 架构上的发展路线图表明，其未来两年的增长潜力巨大。随着数据中心业务的扩展、MI300X 的成功应用以及 Ryzen 系列处理器的持续热销，AMD 的营收和利润有望持续增长。

基于我们的估值分析，认为AMD目标价为每股 205 美元,这意味着AMD长期存在着31%的上涨空间，AMD的股价存在明显低估。

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