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7月中创历史新高后，山雨来得快、8月去得也快。
01
美股
三大指数
美国股市大盘 SPX 指数在7月下半月短期调整后，8月基本收复大片失地、回报2.3%、收盘5,648点，接近之前的高点；纳斯达克指数8月回报0.7%，收盘17,714点，比标普500走势弱；道琼斯工业指数8月回报1.8%，收盘41,563点，创历史新高，比标普500走势强，也是三大指数里表现最强的。
科技股的七巨头，6月底、7月初就开始掉头调整、发生系统性风险，8月收复大片失地，虽还未创新高，但短暂的系统性风险基本结束。
SPX月线图（含LCM计算的阻力和支撑线，比如1565点附近是本轮大牛市所突破的长期阻力线区域）
大叔解读
上期我们说到：“在本轮周期牛市中，科技股的系统性风险来了。什么是系统性风险：即科技股从6月底、7月初开始整个龙头集体掉头向下。“
尽管还未创新高，短暂（约一个月）的系统性风险还是暂时结束了，因为新的上升趋势在8月13日已确认（来源：IBD研究）。8月下旬到9月初纳指在18671点的阻力附近重新掉头往下。
S&P 500从去年11月4100点起到今年7月5670点还没有过像样的调整。这次到8月调整到5119点，下跌近10%，纳指调整幅度更大、16%。
8月初我们在逢低加仓。
基本面：
经济。美国商务部于 2024年 8月29日第二次公布了2024年二季度实际 GDP 年化增长率为 3%（一季度1.4%）。二季度名义GDP增长5.5%、到28.7万亿美元。二季度国内采购价格指数增长2.4%（一季度增长3.1%）。美联储喜欢的衡量通胀的PCE 二季度增长了2.5%。一季度是3.4%（来源：bea.gov 8月29日更新），各大银行预测2024全年PCE在2.4%附近。从已经发生的经济数据看，美国经济基本面没有问题。失业率略有上升、但还是很低，刚好是美联储想要的。
盈利。据标普全球网站（spglobal.com）自己的统计，二季度末的分析师预测2024年标普每股盈利约240美元一股（前值242美元）。《巴伦周刊》援引花旗的预测是243美元。Yardeni Research 的预测约250美元一股。
估值。标普在历史高点的估值约是：5670/240=23.6，EPS超过20算高的，不到16.5算低的。 7月中旬接近24了，所以是相对高位。所以要调整，但是调整的太短，现在又回到了市盈率相对高位了。老问题又来了——估值较高。
技术面：我们依赖技术面去指导中线的交易，现在看7月份科技股的系统性风险的确来过了。
继续三个科技股的例子：
1) 以纳指为代表的科技股平均值，7月最高18671点，截止8月5日最低价格15709点，调整16%。IBD 8月2日宣布市场已经进入调整状态，但是新的一波短期上涨于8月5日开始、13日确认。
2) 英伟达下跌幅度大、约36%，远超出熊市的标准。
3) 特斯拉下跌33%。还是在长期的下降趋势中，和其他六巨头大不同，离几年前的历史新高还远呢。目前价格困在下图的三角形（类似一面旗帜）的范围，看接下来几个月是向上还是向下突破。木头姐的ARKK基金自从4月逢低买入后，5-8月一直在卖出。
4) 苹果和微软调整幅度小些，约17%。
然而医药健康股和生物基因股表现很好：
1) 大型的医药健康股组合XLV 8月又创新高的同时没有调整。
2) 生物基因股组合XBI 在挑战7月的新高，但是相对2021年的历史高点，现在还在筑底后起飞的初期。
3) 这两个会是科技股、甚至大盘的对冲。
乐观观点
1） 经济、公司盈利，失业率和通胀的平衡都很好。以至于9月的减息几乎做实了。详见上文“基本面”部分。
2） 技术面上，道指又创历史新高，标普500接近新高。
3） 新的科技革命、AI正如火如荼。人们通过微软、Chat GPT的帮助提高生产力和劳动效率，苹果即将发布的新iPhone也会有AI助手的功能，马斯克的机器人研发和制造也在路上。
悲观观点
1) 《巴伦周刊》撰文道：美股科技股估值较高、33.5倍，投资者可能迎来一个“残酷的夏天”。对于科技股来讲，这个说法发生了。比如英伟达7月和9月初的调整。
2) 大盘PE 继续攀升又回到快24了，历史上的高位区域，有下降的空间。
3) 地缘政治风险上升。中东和俄乌的战争面在继续扩大。
02
大叔操盘
2024年8月复盘
2024年8月SPY先跌后涨，最终8月涨2.3%。上半月由于日元升值，美元/日元的carry trade去杠杆而造成的hedge fund被强制平仓，加上经济数据出现疲软，股市激烈动荡下跌。VIX恐慌指数8月5号飙升至66，上次超过65还是2020年3月疫情期间。
8月的动荡中，Luna portfolio没有做大幅调整，我们跟着股市坐了过山车。7月买入的股票，除了SPY账面盈利外，DAL和MSFT有账面亏损。MRNA公司财报对于其2024年的销售预期不乐观导致股票大跌，我们账面亏损面加大，8月加了MRNA仓位。
8月Luna表现不如大盘，主要由于MRNA拖后腿。8月底总体仓位高于50%。
8月好的交易：
1 做多SPY
a. 7月由short put而被买入的SPY，8月账面盈利2.3%。
b. 8 月份 SPY 指数上涨的原因：1) 企业盈利强劲： 许多公司公布的盈利好于预期，提振了投资者的信心。2）积极的经济数据： GDP增长和就业数据等指标显示了经济的韧性。3) 美联储的立场： 美联储发出了更加鸽派的信号，暗示可能暂停或放缓加息。
2 做空ADBE-long 12/20 400 put
a. 8/2把12/20 400 put买回来，关闭已有的long put。当天市场波动加剧，VIX恐慌指数高达25。
b. 避免了8月中下旬由于ADBE反弹和时间价值衰减而造成的ADBE put 56.6%的贬值。
3 NVDA期权套利
a. short 8/9 133 call/90 put strangle; short 8/23 130 call/90 put strangle。
b. 都安全过期。8/9 strangle两周实现收益0.6%；8/23 strangle两周实现收益0.5%。
c. 8月5日，NVDA 跌至 $90的日内低点后，于8月23日（我们的strangle到期日）回升至$129。我们按兵不动，没有roll当日到期的130/90 strangle。结果是成功的把premium装入口袋。
d. NVDA 在 2024 年 8 月下半月的大幅攀升，主要是由于对 2025 财年第二季度财报的强烈预期和及其对其股价的积极作用。在人工智能驱动的数据中心芯片需求强劲的推动下，财报可圈可点。事后看来，如果我们能在 8/23 做空 NVDA，会赚更多钱，因为NVDA从8/23的$129 跌至月底的$119 ，当然这种做空股票的做法风险巨大，我们应该不会轻易尝试。
8月不好的交易
1 做多MRNA+short put
a. Short 8/16 90 put; short 8/16 77 put。90 put ITM，新股票以90的价格被分配到。70 put安全过期。
b. 90 put 2周实现盈利2.7%，77 put 1.5周实现盈利1.7%。已有的MRNA股票8月账面亏损35.1%，8月以$90新买入的MRNA股票账面亏损14%。
c. MRNA 8 月份的大幅下跌主要是由于 2024 年的销售预测下调。公司列举了此次调整的几个因素： 1）COVID-19 疫苗需求疲软，尤其是在欧洲。2）某些国际销售收入可能推迟到 2025 年。3）美国呼吸道疫苗市场竞争加剧。这些因素导致其呼吸系统疫苗前景黯淡，对投资者情绪产生负面影响，并导致股价下跌。
2 做多TSLA
a. 股票8月账面亏损7.7%。
b. 特斯拉 8 月份业绩下滑的原因是：1）竞争加剧： 电动汽车市场竞争加剧，尤其是混合动力汽车的竞争，影响了特斯拉的市场份额。2）利润率压力： 特斯拉为保持竞争力而主动降价，导致利润率下降。3）Musk的个人政治观点可能会导致公司关键人物风险加大，许多投资者对公司的信心下降。
3 做多DAL+short put
a. Short 8/16 42 put。42 put ITM，新股票以42的价格被分配到。
b. 42 put 1.5周实现盈利0.3%。已有的DAL股票8月账面亏损1.2%，8月以$42新买入的DAL股票账面盈利1.2%。
c. DAL 8 月初的下跌，由于以下原因：1) 运营问题： 达美航空在夏季飞行季节面临重大的电脑故障，造成了巨大的经济损失。2）燃料成本上升： 燃油价格上涨增加了航空公司的运营成本压力。
美股秋冬展望
我们上期说到：“上半年过去了，我们认为如果夏秋会有调整，大概率不会是熊市，即大盘不太可能跌破20%。“，纳指调整了16%后又重新掉头向上了。
标普500从5670开始，
第一条支撑线，我们预测的5300点已经碰到，截止8月初市场没有守住这条线；
第二条支撑线，我们预测的5000点，没有碰到，最低到5119。
乐观是一种世界观，调整是一种必然、不以人的意志或世界观而改变。调整既是对现有投资组合的考验、也是乐观者的机会。我们的世界观长期是乐观的，我们8月在进货、还有“子弹”。我们在思考：巴菲特准备了近3000亿美元的子弹，他在等什么？
大叔看A 股（截止2024年8月）
上证指数5月跌到 3087点，还是坚持在3000点的心理关口之上。但是6-8月份失守3000点，8月份收盘在2842点。
这期我们分析一下大A上证指数的长期技术面（见上图、年线），我们在2019年底期待突破趋势线（黑色向下虚线），开始做多，这是我们在2019年开始研究的大A策略和新操作（上次的操作2015年就结束了），2019到2021疫情期间回报都不错；但是从2021年的高点（3732）开始，市场大跌。当2023年的5月形成新的助力（黑色向下实线）后，我们在去年夏天预测下降趋势还要继续，于是下半年果断退出市场、直到现在。果然熊市继续，从2021年的高点到今年的低点（2635），市场跌了近30%。
那条和50-Period的平均移动线相似的黑色向上实线是长期的支撑线，和黑色向下的阻力线形成一个三角形，像一面旗��。后市的走势要么收复今年的失地向上突破形成新的行情，要么继续向下再测试有史以来（1990年开始）的长期支撑。需要我们长期的耐心来等待和验证。
疫情前和期间三年的周期牛市和疫情后三年的周期熊市形成了一个过山车，上图简单的六根蜡烛K线，有投资人前三年的希望和后三年的痛楚。
我们认为A股目前已经不能靠基本面来分析了，A股所承担的各种非经济/金融目的太多，不堪重负，导致其表现不能反映内在价值，起码在这一阶段，投资者感觉到非理性是很正常的。
03
大叔观点之原油、金银、汇率和美债
原油——WTI原油价格在去年底探底寻找64.50美元（即250月）的支撑，1-4月底反弹最高至87.7美元，之后一路下跌到8月的73.6美元。
· WTI原油期货(CL)价格看上去不像1970年代中东战争那时受影响。那时从几块钱一桶到80年代初几十块一桶，涨了十几倍。现在中东也在打仗，没见石油大幅波动。
黄金白银——黄金自2020年8月最高超2000美元后，一直高位横盘，今年3月从2053美元开始起飞，8月大涨最高2570美元。同期白银的也是高位震荡，5月大举突破、6-8月回调。
· 黄金期货（GC）价格自2004年（20年前）以来历史最高价。对冲着纸币的通胀和世界极端局势的风险。上次大幅度上涨是在1973年石油危机时，那时美元和黄金脱钩后不久。
· 白银期货（SL）5月大涨15%最高到32.75美元，6-8月19%回调，最低到26.5美元。
美元兑人民币和日元汇率——亚洲货币日元跌到38年来最低
· 人民币/美元汇率去年5月开始超过了7元的里程碑。 到去年10月底，人民币对1美元贬值至近7.34元人民币，今年8月底升值到7.09元人民币换1美元。
· 日元跌至1986年底、38年来最低，最低时超过160日元换1美元，目前反弹至150日元。也许美元走弱的转折点快到了。
美国10年期和2年期国债之间的关系： 它是经济衰退的指标，但2022年熊市已经证明不是经济衰退了。 到8月底，10年期国债收益率3.91%，2年期国债的3.93%，两者基本快要扯平了，我们认为最近不应该有经济衰退的担忧了。
· 人们用长期和短期无风险债务收益率之间的比较来预测经济衰退。 2022到2024年都没有经济衰退，只有2022年的熊市。 但是2022年10月开始又进入到周期牛市了。目前没有熊市、也没有衰退。
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