应一友要求，聊聊权益市场，本期内容如前述，主要为大A，美股，港股。
建议先回顾往期内容，主导全球宏观框架：
21.1.1《泡沫的代偿》，里面提及了FED在内全球央妈在流动性边际紧缩之际同时处理资产价格泡沫化（资产价格复苏远远走在宏观经济复苏前）的手筋——波动率飙升，闪崩类剧本（此手筋在央妈们）。
21.2.27《草蛇灰线伏脉千里》，FED边际紧缩的路径判断和沿逻辑线的道标，利率-通胀-就业组合，前一组为实际利率水平对标救完美帝救美元，后一组为货币常态化的梯度性组合对标经济常态化——简单来说美帝疫情前的三高窘境经新冠危机后进大院整修，出院后得看走走几步，能走几步断多少药
图一：US-抵押杠杆率1
图二：US-抵押杠杆率2
但从杠杆率来看，美帝当前杠杆率略高于新冠危机前夜，截止于21.4.10长短端利率（0，1.7%）均低于前夜（2.5%），这就是名义利率的修复空间，同样的权益市场的估值水平向下修复同步，能有多少阶段性整军喘气的时间（比如当下），完全取决于上述就业-通胀类的数据，PMI，耐消等等——逻辑定主线，数据定节奏。
至于美帝财政-全球通胀因子，笔者的观点则是短期通胀被高估（这点BEI曲线和TIPs在修复，意味着市场几乎完全定价后续为通胀脉冲），长期通胀被低估（美帝意欲重构全球性产业链）——若后置证伪正确，那么杀完高估值再杀高通胀预期，前期对标权益类，后者对标大宗。
这就是全球权益类必须面对的宏观环境，当然美股中的高估值往往指纳斯达克，价值股和成长股如标普道指在面临通胀冲击，可以靠利润和分红烫平，消化——同理A股亦然，HSI介于其二者。（上述微观逻辑可以用DCF等基础模型推演，无风险利率=折现率的拉抬杀估值，到成长-利润-分红修复）
当然从当前来看，还是观察期整军，US10Y1.6+，纳指1W3，大A3500-，VIX20-（截止21.4.10），整个组合就是在等待通胀冲击，等待数据证伪（就看谁真的信了牛市初起，机会在伏夏···拼的就是犯错）
图三：比特币们VS标普
上图建议自行品尝。
熟知国内环境的玩家们都清楚，宏观经济环境与ZZ诉求在不同阶段主导国内资产，长期来看虽然是螺蛳壳里做道场，但能当得起刻刀的往往杀心重，杀气未至，取其首级，千里不留行。
比如最近拿来当刀得组合：外交拳硬（当下）+新疆棉事件（19-20年的墙外事件），但凡有需要，旧事重提又何妨···抬头一看外部环境：US重塑全球产业链，对内在ZZ观望期。
那么组合拳过后呢？业界不少再估摸二季度财政窗口及三季度的降准降息，还是数期前内容：研究者可以不论次序，但从逻辑设计策略而言国内央妈得后手，必须先看FED先手怎么动，US-FED能切出大多空间，中美利差能稳多少？汇率窗口能有多少？过往两边政策叉劈和通胀滞纳体系得差别，造就了A.H股溢价（A-对内放水+外部放水；H-外部放水），守住宝贵得政策空间和稳定泡沫不破裂才是底线。
意味着：今年1大概率没有前期无风险利率下行得估值飙升，流动性泛滥得牛市，自行对标科创板和香港科技指数；2未来大A大概率走上利用通胀消化债务，缓杠杆率，用分红和利润缓冲杀估值；3通胀-滞涨再现，对二三季度得利润预期造成非常大的预期差（这点国内甚少谈及）——大A最差的宏观环境组合还没出现，杀估值，杀利润的风险仍存
图四：韭菜院子
图四为CN-韭菜院子的成长情况，建议配合国家统计局的人均收入。贫富失衡，类似的情况全球都有，从宏观部门来看，制造业，服务业承担起一国就业核心吸纳，但能分配的核心要素收入太少，大部分收入均土地，资本拿走——此格局不改变，不存在所谓的内循环，更不存在居民财富从房地产到权益市场。（点到即止，能说的放这里了）
但问题又回到最初的起点——经济不好，股市一定不好吗？
百年来得新冠危机，奠定百年来最好的涨幅···但最好清楚自己赚的是什么钱。
犀利不在文末，毒舌不止评论：
预期是第一准则，预期差是它的偏导数（取导对象很关键）——导致人们愿意为“差一点得到的东西”付出甚至超过其本身的价值（不仅仅指回本，还有更多···）
牛顿先生，是笔者用来剖析自身失误的良好镜子，往期有他的解释性故事（解释不如讲故事，你看牛顿为了解释他的牛顿三大定律，甚至发明了微积分还得和别人打官司，多耽搁他的神学事业还有炼金术啊）
本期也有他的名言：我能算出天体运行的轨迹，但算不出人类的疯狂——精确的模糊远远比模糊的精确危险，最简单的理解则是容错率的正反面。
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