本文仅个人学术探讨,不构成任何经济观点和投资建议。
1、宏观
宏观经济话题好似谁都能说两句,最终经济和股市有着怎样的线性关系, 似乎也没人说得清楚,通过笔者的一些观察,本文尝试推导。
话要从美联储的成立开始,大概100多年前这个组织得以成立,该组织成立主要有三大任务:
a、合理的通胀水平
b、最大就业
c、金融稳定
所以我前几期提到过鲍师傅说相比欧洲来说,美国经济更好其中重要原因是更灵活的就业和更高效的金融体系。这是他的职责,他从技术角度阐述了他的看法,当然也不排除他往自己脸上贴金。
这三个职责其实在我看来是一个职责,因为金融稳定是一个结果,如果通胀高或低了,就业不稳定了,那么金融就不会稳定,所以我们总是可以看到一旦遭遇了以上三条问题,美联储总是很着急,第一时间大开大合的干,效果确实杠杠的。
而各国的央行虽然自主性不一,但是初衷应该都会围绕这三大项做文章,只是基于独立性,各国央行会把三条的哪一条摆在第一位,另外基于美元的全球货币地位,美联储确实干得更好,更没有掣肘。
以上三项,其实和我们关系最大的是CPI消费者物价指数,这个指标和经济增长有关,但一般2%或3%左右是比较常见且合理水平。可以看到美联储这次把利率加到5%以上,且维持了很久的高利率环境,就是为了把通胀水平压制到接近2%,有了确定性才开始放风下月中旬降息。
我对宏观的运行逻辑就是这样理解的,CPI既然是消费指数,反应到股市自然是中证消费范畴,而我们也知道A股的三大权重行业排名是消费、医疗、科技,所以CPI不振,基本上权重行业会继续寻底。
2、股市和经济的线性关系
我们的CPI指标从2023年4月开始已经萎靡很久了,中证消费指数从2023.3月高点至今,跌幅超过40%。
所以经济何时好,股市何时见底,我都会归咎到一个问题,CPI何时回升,尽管指标会比市场更滞后一些,但是这已经是我们普通投资者最快且直观的判断方式了。
股市和经济的线性关系在于,上市公司是通过产品或服务盈利,CPI是物价指数,物价不涨上市公司整体的盈利就不可能向好,这就类似于价值和价格的关系,价值是牵着小狗的主人,股价是那条小狗,小狗无法脱离主人前行太远。
3、如何把相关知识落实到投资中?
昨天文章引用了老巴谈对日本投资的看法,结论是如果日本始终维持1%的低利率,那么我还会继续看着。
但最终他在日本CPI回升阶段投资了五大商社,我的理解是这是一笔套利,其实老巴还有很多套利的操作,比如买西方石油,甚至他多年前还买过中国石油H,我猜也是套利范畴。
他是对的,CPI回升是关键,回升了以后经济体就会进入到加息阶段,主人开始跑了,股价就会回升,不仅可以做套利,几乎买入任何顺周期股票都会涨。
不仅如此,老巴1988年买入可口可乐的操作也很神奇,虽然这是一笔价值投资,却也很符合经济规律。
那是美股漂亮50崩盘的时代,1974年漂亮50集体崩盘,当时道指最大下跌了46%,可口可乐股价下跌了68%。
年代久远数据超难找,当时美国通胀数据高企,由此带来了一轮大盘股行情,史称“漂亮50”,类似2019-21年的A股行情,此后进入了多年的调整期。
直到最后美联储暴力加息控制通胀后,巴菲特出手买入可口可乐,可口可乐股价图如下,其实这是一笔右侧买入,时间点也是刚刚好。
据资料记载,当时可口可乐的市盈率约为15倍,市净率约为5倍,但巴菲特通过现金流来估值,认为其价值被低估了50-70%。他的买入价是5.22美元,对应的市盈率为14.5倍,市净率为4.88倍。
他的专业能力在几十年前就是顶级的,15倍市盈率是啥情况呢?可能投资者不一定有概念。
我觉得,大概是明年也即2025年完成1000亿净利润的贵州茅台,股价相比现在再跌20%水平,时间和利润缺一不可。
好,今天就到这,下期再见!
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