二季度,高瓴资本买了哪些医药股?

牛唐
08-19

作为华人资本圈的顶级投资机构,高瓴资本的持仓一直是华人美股投资界的风向标,近日,高瓴资本2024年二季度持仓披露,依然以互联网与生物医药为主,通常情况下,投资人关注的焦点是高瓴资本在互联网领域,尤其是中概股方面的持仓情况,而忽略了高瓴资本是生物医药领域的资深玩家:

  • 不仅在一级市场表现活跃,而且在二级市场依然扮演着重要角色;

  • 不仅投资了诸多A股与港股的医药企业,而且在美股资本市场上有过之而无不及;

具体而言,截至二季度末,高瓴共持有78支美股上市公司的股票,从行业划分的角度来看:

  • 从数量来看,生物医药企业有24家,位居第一,互联网科技企业有21家,位居第二;

  • 从市值来看,生物医药企业为13.7亿美元,占全部持仓的33.82%,位居所有行业第二。

1、重仓标的稳中有变

从持仓的市值来看,高瓴资本在二季度末的前三大医药股仓位:

  • 第一大仓位仍是百济神州,持仓市值达7.39亿美元,因百济神州股价变动的原因,较上季度的8.1亿美元下跌8.89%,这是连续第二个季度下跌;

  • 传奇生物是第二大医药仓位(2.94亿美元),因股价波动原因,较上季度的3.36亿略有下降。围绕重仓股做波段交易,也是高瓴资本的特点之一:曾于2022年一季度和二季度的大幅减持,但在三季度的小幅增持,2023年则是在一季度的小幅减持,二季度大幅增持传奇生物。

  • Arrivent(NASDAQ:AVBP)。Arrivent Biopharma是今年1月上市的公司,拿到了艾力斯在大中华区以外独家开发伏美替尼的权利,并与康宁杰瑞合作开发ADC药物(参见从艾力斯到康宁杰瑞,这家药企如何引入中国资产玩转华尔街?)。公司创始人是华裔科学家姚正彬博士,此前为他将由阿斯利康分拆的Viela Bio(NASDAQ:VIE)以30亿美元的价格卖给了Horizon。高瓴资本曾在一级市场投资了AVBP,此次增持很可能是IPO时认购的股份。

二季度,阿斯利康、GERN、新股CTNM进入前十大仓位。而上季度的第三大仓位丹纳赫(DHR),由于大幅减持而退出前三大仓位。此前一度位列第二大仓位的天境生物,已退居第11大仓位,是目前高瓴资本持仓中亏损幅度最大的医药股之一

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从过往历史看,以下规律仍得到延续:

  • 中小仓位药企的调仓节奏较快。二季度,高瓴资本建仓了BCYC、IMNM、GERN等7家中小市值Biotech公司。

除减仓丹纳赫之外,二季度,高瓴资本在生物医药领域以加仓和新建仓为主,新建仓9只医药股,加仓5只医药股,减持一家医药股,且未清仓任何一支医药股,这与过去一年的操作情况截然相反

二季度,高瓴资本持有医药股的数量大幅增加,但持仓市值比上季度减少,不仅与重仓标的的股价表现有一定关系,而且与高瓴资本二季度主动建仓有关联,有可能是降息在即,趁Biotech估值较低抄底

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2、新建仓位

2024年二季度,高瓴资本新建仓九家医药公司,数量上是上季度的三倍

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CTNM:Contineum是4月上市的公司,是一家由著名Biotech投资机构Versant ventures孵化设立的、针对神经科学、炎症和免疫学适应症的口服小分子疗法公司。高瓴资本在一级市场投资了CTNM,此次建仓很可能是一级市场的股份。

IMNM。Immunome是一家ADC药物公司,其CEO是被辉瑞收购的Seagen公司的创始人之一、前CEO Clay Siegall。今年1月,公司收购Zentalis公司的ROR1 ADC以及其ADC平台进入ADC领域,随后陆续收购Atreca、Nectin、Bluefin、OncoResponse等多家公司的ADC资产,高瓴资本应该是看好Immunome成为ADC领域重要玩家的潜力

BCYC:Bicycle Therapeutics是一家以双环肽(Bicycle)技术开发创新药物的公司,多肽偶联物(PDC)是Biotech领域的热点之一,有超越ADC的潜力,曾经大笔投资ADC巨头Seagen公司的机构Baker Brother近期也是成为BCYC的第一大股东,并入驻了董事会

此外,Bicycle Therapeutics也有核药管线,2023年上半年,诺华拜耳分别与公司达成了高达17亿美元的放射性药物的合作协议。横跨PDC和核药两大热点,BCYC在5月完成了5.5亿美元的融资,Deep Track, EcoR1, Fairmount、Forbion、Perceptive、RA Capital等知名机构悉数入局。

TMO&STVN:高瓴资本曾在2023年一季度和二季度大幅加仓生命科学巨头赛默飞世尔(TMO),但在随后的四季度清仓,这是高瓴资本第二次建仓TMO;与TMO一样,Stevanato(STVN)也是医药行业卖铲人,高瓴资本同时建仓TMO和STVN,可能是看好生物医药行业的复苏

CYBN&GERN。CYBN是一家开发Psychedelic drug的公司,治疗抑郁症的氘代裸盖菇素类似物CYB003获得了FDA的突破性疗法认定;GERN旗下治疗骨髓增生异常综合症的药物imetelstat在6月获批,该药物曾被投行视作今年最重要的10款潜力上市药物。

AZN。阿斯利康是目前业务增长最好的大型药企,7月初发布的二季度财报,录得收入18%的同比增长,且4大业务板块均实现了两位数的增长,并上调了2024年全年的业绩指引。

3、从增减持的角度来看,与之前几个季度相比,高瓴资本操作频率增加:

  • 增持仓位方面,二季度,高瓴资本增持了5只医药股,而在一季度没有增持医药股;

  • 减持仓位方面,二季度,高瓴资本仅减持了一只医药股,而在一季度,高瓴资本减持了2只医药股,延续了减持数量减少的趋势。

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  • BBIO:二季度,高瓴资本增持了1.69%,而上季度,高瓴资本减持了1.71%。公司在2023年12月宣布递交了治疗ATTR-CM的药物acoramidis上市申请,股价也是一路上涨,高瓴资本也是借机逢高减持了50%。此前。公司在去年7月发布了治疗ATTR-CM的三期数据,股价暴涨,高瓴资本也在当时减持了50%。此次加仓,有可能是公司股价近期回撤较多。

  • ALGS:一家研发肝病药物的公司,高瓴资本持仓时间较久,四季度有治疗MASH的二期数据发布,目前公司市值仅为现金的一半

二季度仅有丹纳赫一家被减持的公司,但丹纳赫的股价在三季度创出新高。被高瓴减仓的医药股,不一定会走出跌势,像此前高瓴连续两个季度减持了VIE,公司则随后宣布被另一家上市医药公司HZNP收购,溢价50%+,药股卖飞的概率真的很高。

近一年来,高瓴资本在生物医药领域的减持次数达18次,增持次数有13次。逐季来看,减持次数已经在低位,而增持次数有望逐步增加。

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4、清仓仓位方面

二季度,高瓴资本没有清仓医药股,而在一季度,高瓴资本清仓了2只生物医药公司,延续了数量逐渐下降的趋势

近一年来,高瓴资本每季度清仓生物医药股的次数与新建仓次数呈错落分部,在去年四季度大规模清仓医药股后,新建仓次数逐渐超过清仓次数

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5、高瓴资本一季度持仓的启示:

  • 看好生物医药领域的后市表现。与过去两年减仓与清仓为主导不同,二季度,高瓴资本开始大幅建仓和加仓医药股,在配置思路上,不仅把握行业研发热点,如BCYC、IMNM、CYBN等,而且主动出击商业化前景较好的公司,如AZN、KNSA、BBIO、GERN。此外,高瓴资本还配置了TMO、STVN等医药行业卖铲人,可能是看好降息来临后,医药行业融资难度下降,研发投入增加

  • 重仓股需优化。高瓴资本的前三大仓位中,第一大仓位百济神州近三年均处于下跌态势,平均每年跌幅在18%左右,一定程度上反应了市场对其价值的态度;第二大仓位传奇生物除了2021年有较好表现外,之后的年份表现较为一般,考虑到传奇生物的主要药物已经上市,市值已经几乎PRICE IN了现有药物的预期,未来进一步出现大幅提升的可能性较低(并购除外)。鉴于此,高瓴资本如果继续配置生物医药板块,重仓股的优化会是首要解决的问题

  • 持仓集中度下降。二季度,高瓴资本前三大医药股的持仓占全部医药股持仓的市值达81.43%,2023年二季度至2024年一季度,该比例依次是87.37%、84.70%、84.94%和83.03%,持仓集中度略有下降

$百济神州(BGNE)$ $传奇生物(LEGN)$ $再鼎医药(ZLAB)$ $礼来(LLY)$ $诺和诺德(NVO)$

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