又是情绪180度大反转的一个交易日。
周二盘中，由于多重利空因素叠加，费城半导体指数再次重挫近4%，自高位回调超14%，已经超过去年夏季回调幅度；第一大巨头英伟达由于苹果使用谷歌TPU，以及其他巨头资本支出过高，自身涨幅过高等原因再次遭遇踩踏，股价盘中跌8%，收跌7%，其他半导体个股也大幅下行，板块延续CPI报告后的疲软表现。但随着盘后AMD公布财报，情况再次逆转：AMD的营收和指引超出预期，称数据中心等需求强劲，后面逐步推出MIX325，350，400等处理器，和英伟达的Blackwell，Rubin系列处理器竞争（至于能不能竞争得过....），此外PC处理器和显卡需求也强劲，AIPC受到市场关注和消费者欢迎，可谓是戴维斯多击了；AMD盘后大涨超8%，而英伟达盘后在被微软拖累跌3%后也反弹，涨超5%。此外，今日阿斯麦等半导体设备商也获得利好：美国当局据说放宽其出口要求，可以向东京电子等企业供货，推动阿斯麦欧股上涨超11%，高通，应用材料，英特尔等芯片股跟涨。
实际上近期，芯片板块确实是利空不少。首先是估值问题，尽管英伟达业绩强劲，但AMD，英特尔，ARM等被许多人重锤估值过高，而ARM更是被称作史上最大泡沫，市盈率一度逼近600倍，而市销率也接近50倍，考虑到收入来源等，很难想象ARM后面能充分消化估值，即使ARM的架构被苹果等带动且自己受益于AI浪潮，这个估值也是逆天，加上很多股份不流通，孙正义手里有7/8ARM不上市的股份，要是复刻越南特斯拉vinfast先涨10倍再跌90%的表现也不稀奇。其次是最近的抛售逻辑：AI如果一直不赚钱，也没大规模应用等，而利润又被皮衣刀客这些卖硬件的拿走了，只有openAI，微软等受伤的世界达成了，要是他们发现不能货币化也搞不出更大的应用，那上游这些卖硬件的肯定也被大砍单，逻辑从根子上走坏。泡沫还没怎么开始就结束了。此外，硅谷许多科技巨头开始自研芯片或者联合起来组成反英伟达联盟，苹果刚刚透露，自己的Apple Intelligence是在TPU上训练的，虽然没有透露，但大家通过云等猜出，大概是谷歌的芯片，这也引发了英伟达地位松动，护城河被击穿的担忧，其他芯片巨头也一并被抛售。（注：张量处理单元（TPU）是一种定制化的 ASIC 芯片，它由谷歌从头设计，并专门用于机器学习工作负载。TPU 为谷歌的主要产品提供了计算支持，包括翻译、照片、搜索助理和 Gmail 等。Cloud TPU 将 TPU 作为可扩展的云计算资源，并为所有在 Google Cloud 上运行尖端 ML 模型的开发者与数据科学家提供计算资源。为了比GPU更快，谷歌设计了神经网络专用处理器TPU，进一步牺牲处理器的通用性，专注于矩阵运算。TPU不再支持各种各样的应用程序，而是仅仅支持神经网络所需的大规模的加乘运算。因为一开始就知道自己要计算的单一矩阵乘过程，TPU直接设计了数千个乘法器和加法器直连的大型物理矩阵。如Cloud TPU v2，包括2个128*128的计算矩阵，相当于32768个ALU。TPU的计算过程如下：先将参数W从内存加载到乘法器和加法器矩阵中，然后，TPU从存储器加载数据X。在执行每个乘法时，计算的结果将传递给下一个乘法器，同时求和。因此，输出是数据和参数之间所有乘法结果的总和。该过程最大的特点是，在整个海量计算和数据传递过程中，不需要内存请求。这种方式既提升了神经网络的运算效率又节省了功耗，低资源消耗带来的是低成本，对普通大众来说就是更加便宜。谷歌自己测算TPU的计算成本大概是非TPU的1/5，在谷歌云的TPU服务看上去也比较亲民。）由注释可以看出，TPU成本低廉，且类似定制芯片，有些场景让TPU而非GPU训练效果甚至更好，这也是笔者之前所说的龙头垮塌的要点之一：护城河被击穿，新技术降维打击。当然目前GPU优势依旧，但英伟达可能需要在TPU甚至CPU上下功夫，还要搞好CUDA架构，AI云应用，服务器等。除此之外，抱团资金松动，板块轮动，杀预期杀财报等也是加速了半导体板块下行的因素。
不过，不光是AMD财报，最近芯片行业确实也有一些利好：首先是黄仁勋宣布Blackwell已经开始出货交付，比笔者预期的8月开始交付还要早，老黄和扎克伯格又上演换衣秀，还给小扎站台支持开源大模型Llama3.1；其次是微软，谷歌等科技巨头继续加大对AI投入，称投入过少风险更大，而大模型，云计算，数据中心等需求也很强劲，供不应求，算力经常不足；另外，英伟达称，AI已经开始各个覆盖，从语言大模型到视觉大模型，再到3D成像，药物开发，自动驾驶，机器人等，全方位做AI领导者，软硬结合，上下游通吃；摩根士丹利也表示，看好B100系列处理器和英伟达股价，未来几年有关AI的需求会非常爆炸，而英伟达又会凭借Blackwell和Rubin系列芯片吃掉绝大部分的算力需求，本次抛售提供了很好的买入良机，到2027年，英伟达的市盈率将会降低到30倍左右。
笔者认为，半导体行业依旧是未来光明的，考虑到芯片的需求（不光是AI，包括PC，手机，智能汽车等）和目前的产能限制，在未来3到5年时间，半导体会进入较长时间的扩张期，比之前的繁荣周期要长一些（当然过剩时间可能也会稍长），现在许多半导体股票依旧是较低位置，将来还可以快速启动，当然短期笔者也是之前那个看法，考虑到高预期，市场情绪不佳，华尔街挑剔等因素，芯片巨头可能会在超预期财报后遭到出货，不过这可能会提供买入良机，笔者依旧认为，伴随B系列处理器的出货，英伟达下半年营收可能会达到750~800亿美元，现在100美元左右确实是买入良机，个人甚至也激进地认为，英伟达未来会突破5万亿美元市值大关，在硬件软件生态上作为全球AI革命的领导者和最终受益玩家，而且会自己进化迭代技术，加宽加深护城河，其他科技巨头也会你追我赶，形成良性竞争，促进全球技术进步，推动生产力发展。
笔者持有大型科技股股份。
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