瘾与多巴胺

$泡泡玛特(09992)$ $思摩尔国际(06969)$ $瑞丽医美(02135)$ 

十年前，小学生们吃着卫龙的辣条，买了一包又一包的干脆面，目的是为了集卡。喜欢吃辣条最大理由就是吃到嘴巴都麻辣的不行了，在大口吸气的痛快感！干脆面好不好吃不重要，重要的是里面的珍稀卡片，俨然已经成为同学间炫耀的资本，一群小学生围在小店门口，时不时就会有“哇~~”的声音，那是有人抽中卡片了！

人性自古以来都没有改变，不管是古代还是现代，儿童还是成年人。

现在这帮抽卡片的小学生已经长大了，随着社交平台越来越发达，IP化的盲盒也应运而生。叼在嘴里的卫龙也变成了电子烟。

核心观点：

• 资本的青睐才刚刚开始！
• 未来几年，随着科技的发展速度变缓，由于资本的逐利性，市场上的热钱需要一个地方流入，而“瘾”性赛道有着极高的盈利能力以及成长性，其本质就是“赌博”满足了人们最初始的多巴胺需求。
• 由于这条赛道本质就是“赌博”满足了人们最初始的多巴胺需求，且多巴胺的特性就是会迅速衰减，那么也意味着这条赛道上有着快速的轮动性，需要有更多可以讲故事的公司。譬如，从盲盒到电子烟，再到医美。。。。。

一、有趣的事

泡泡玛特于12月11日正式在港股上市，而思摩尔国际也于12月11日开始了加速上涨，涨幅高达30%！

而在此期间，思摩尔国际本身并无重大利好消息。可以理解为：泡泡玛特在港交所敲响的上市钟声，也敲响了“瘾”性赛道的起跑钟声。

二、究竟这条赛道有多高的成长性？

从2017年到2019年，泡泡玛特的营业收入呈现出近乎爆发式的增长。

招股书显示，去年泡泡玛特的营收达16.8亿元，相较于2017年的1.58亿元涨幅超十倍；净利润也从2017年的不足万元涨至去年的4.51亿元，涨幅超280倍，同比增长353.8%。与此同时，随着公司规模的扩大、业务的扩张以及自主开发产品收益的大幅增长，公司的净利率与毛利率也实现了大幅增长。2017年至2019年，净利率从1%上升为26.8%，净利润复合增长率为1595.6％，毛利率从47.6%上升到64.8%。今年上半年，公司实现营收8.17亿元，同比增长50.5％；净利润为1.41亿元，同比增长24.4％。作为中国潮流玩具文化的开拓者和主要推广者，公司的销售客户购买力较强且粘性较高，截至目前泡泡玛特注册会员人数已达320万人，会员复购率达58%

根据弗若斯特沙利文数据，中国潮玩市场规模快速扩大，从2015年的63亿元增至2019年的207亿元，CAGR高达35%；预计2019-2024年我国潮玩市场CAGR将保持30%左右，2024年市场规模将达到763亿元。

那么，究竟是哪些人使得泡泡玛特的得以爆发式增长呢？

据统计，Z世代用户为盲盒产品消费的主力军。截至2017年，国内Z世代（特指1995年-2010年出生的年轻团体）人口总数为1.49亿，其中超60%的用户每天使用电商平台。Z世代群体多分布于一二线城市，不仅娱乐消费上有着强烈需求，并且还能够快速吸收新技术、新潮流。据Kantar咨询显示，2018年Z世代每月可支配收入高达3501元，远高于全国居民人均可支配收入2352元，到了今年，Z世代将占据整体消费力的40％。

三、如何介入这条赛道？

我认为有两种方式

第一种最理想的介入时机当时是监管开始打击的时候，比如泡泡玛特这几天由于监管发声，股价应声下跌，等企稳就可以逐步介入。

第二种介入方式是等待新“瘾”性公司的出现，国内潮流玩具市场集中度较低，TOP5潮玩公司的销售额市占率仅为22.8%。根据泡泡玛特的招股说明书披露，泡泡玛特为国内市占率最高的潮玩公司，市占率为8.5%，剩下2-5名的市占率分别为7.7%/3.3%/1.7%/1.6%

当龙头泡泡玛特等被监管打压的时候，正是小公司摸着石头过河的绝佳时机！就像京东摸着小马过河一样

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