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@小虎周报：美债收益率再度跳涨！今夜鲍威尔救还是不救？

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j简单来说，如果这次没有延期，SLR的考核就要纳入美债，而银行为了满足SLR考核要求，就需要开始抛售国债，从而给美债收益率带来上行压力，进而传导到科技股的估值上。 如果延期的话，银行资本充裕率持续宽松，意味着银行$金融ETF(XLF)$ 就可以直接买更多的国债，并回购自家的股票。买国债的预期，会导致国债价格上升，就可以直接把收益降下来，以解目前美债抬升的燃眉之急，为美股冲击历史新高，再添动力。 2.美联储会进行扭曲操作吗？ 今天盘初，10年期美债收益率其实已经跳涨到了1.6%+，创了反弹新高。 美联储会重启扭曲操作，通过卖短债，买长债的方式，压低长短利率吗？ 首先，这部分可能很难进行预判，两周前鲍威尔的讲话，并没有提及扭曲操作（Operation Twist），一定程度上降低了这部分预期。但鲍威尔也没有说，不会采用扭曲。 这里的一个背景在于，扭曲操作本身并不增加流动性，也不增加泡沫，但通过买长债降低长端利率，可以把借贷成本降下来。 美联储这轮无限QE最核心的问题，其实就是借贷成本，因为无论是政府杠杆高的问题，还是居民杠杆高的问题，真正的风险就是利息不够还的风险。 当然，至少目前可能并没有这样的问题，这也可能为扭曲操作作为后续的弹性工具，被预留下来，埋下伏笔。 3.如果美联储和两周前一样，口头安抚，但并不出手? 这种情况下，市场短期波动应该会稍显剧烈，不过我们认为整体的宽松、购债规模，只要不收紧，在方向性上暂时也不用过于担心。 一个是利率本身处在相对低位，包括过去我们提到，10年期美债收益率的下一个核心位置其实大致是1.8%-2%，《美债世纪难题，带来哪些投资变化》20210308； 另一个，对于中期投资者来讲。如果我们从整个金融危机后的经验来看，只要美联储的资产购买规模没有收紧，美股大的方向就很难出现逆转。何况目前经济、企业盈利都出在复苏阶段，美股动态PE也并没有泡沫化，无论是QE本身，还是外资回流，整体的流动性都相对宽裕。 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