抛开“煤油混装”等安全问题，食用油是不是好行业？

今天和大家聊聊风波中的金龙鱼以及食用油行业

七月九日食用油运输风波继续发酵，由B站up主发视频称，货车的行车轨迹都是开源的，他通过对涉事油罐车的新增分析，发现装完煤油立马装豆油的油罐车，曾到过金龙鱼咸阳工厂和武汉工厂卸货

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对此金龙鱼火速回应，称自查后监管无疏漏，旗下各工厂均严格遵守内部管理制度，绝不会采用外部其他来源的油罐车进行运输。

对于这份回应，资本市场仍表现出将信将疑的状态，7月10日开盘，金龙鱼股价开盘跌超8%，虽然随后有所反弹，但收盘仍下跌4.4%，

有意思的是，作为金龙鱼的竞争对手，同一天，道道全和西王食品均出现了涨停

但无论是金龙鱼亦或是道道全或者西王，这些年的股价都是一路向下，从2021年的高点至今，金龙鱼累计跌幅超过80%

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西王王和道道全也好不到哪去，股价跌幅也都超过60%

显然,在食品安全之外，食用油行业也有着它自己的问题

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我国的食用油行业集中度还是比较高的

根据东北证券的研报，2022年国内食用油零售企业前三名市占率达到61%，他们分别是益海嘉里，中粮和鲁花，市占率分别为39% 、15%和7%。

这次出事的金龙鱼就是益海嘉里旗下的，而中粮旗下最知名的品牌则是福临门

高集中度的行业，一般龙头会有一定的溢价能力，盈利能力普遍也会不错，但食用油行业却是一个例外。

2023年行业的龙头金龙鱼毛利率是4.83%，净利率则只有1.11%

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这意味着即便金龙鱼每年营收3000亿，最终赚到的也只有区区30亿，收益率还不如银行！

那么金龙鱼的利润率为什么这么低呢？

两个原因：

第一，原材料大豆等采购成本占比高，并且波动幅度大

第二，作为民生产品，公司对食用油缺乏定价权

作为高度刚需的产品，食用油和糖、盐一样受到国家管制，金龙鱼想提价并不容易

比如早在2007年11月，国家发改委曾经对食用植物油生产经营企业提出告诫，加强自律，合理定价，严禁加价

2010年国家发改委又向中粮集团，益海嘉里等主要食用油企业打招呼，要求在未来四个月内不涨价，不减产，如果要上调价格，需向国家发改委提出申请

食用油的这种特征使得金龙鱼缺乏成本转化能力，一旦遇上原材料涨价，盈利能力便会被大幅压缩

在中国的投资者视角里，中国有四大神水：海天的酱油，农夫山泉的水，贵州茅台的酒以及金龙鱼的油

这四大神水都堪称完美消费品，他们拥有超强的刚需属性，几乎无穷的生命周期以及无限复用渠道场景

但相比其他三家，金龙鱼显然有着一个最大的弱点，它没有定价权，所以与高利润绝缘。

为了解决这个问题，金龙鱼近些年也开始了多元化运作，他做米、做面又做酱油，做酵母甚至做预制菜，但由于这些领域本身就竞争激烈，公司的竞争优势并不突出，因此到现在依然没有任何成效

从以上分析我们团队的结论是：

食用油虽然是刚需，但并不是一个好行业，成熟的投资者会避开相关的上市公司，不单是金龙鱼，连西王食品和道道全也一样

本来行业就不好，再加之食用油经常频发安全问题，因此，我们更应该坚决避开了！

$金龙鱼(300999)$ $农夫山泉(09633)$ $贵州茅台(600519)$