有外国分析师认为，Affirm虽然从BNPL产品中受益，具有长期价值。但是，目前Affirm还未盈利，对比其他对手，Affirm并不便宜。
作者：The Asian Investor
Affirm专注于为客户提供量身定制的、具有高度透明度的短期融资解决方案。这家金融科技公司是业内领先的BNPL（”先买后付“）公司，从产品日益增长的采用率中受益，尤其是在千禧一代和Z世代的客户群体中，并因此看到了强劲的收入和每个账户的交易增长。虽然Affirm在营业收入或净利润方面尚未实现盈利，但依旧具有长期潜力。虽然股票并不是特别便宜，而且美联储最近收回了早些时候关于在2024财年降息最多三次的言论。
不断增长的客户基础和交易量
Affirm以分期付款的方式为消费者提供短期融资解决方案。消费者在网上或实体店购买商品，并可以选择直接的分期付款计划，该计划列出了他们要为即时购买支付的确切金额。Affirm的价值主张尤其在于它为消费者提供了一个透明的融资解决方案。在过去几年中，BNPL已成为新信贷的主要来源，疫情提供了关键的推动力，促进了产品的接受度。
有趣的是，PayPal与BNPL产品的关系最为密切，这可能与该网络的支付处理能力的广泛可用性有关。Affirm、Klarna和Afterpay（在2022财年被金融科技公司Block收购）是BNPL市场的其他主要参与者。
虽然Affirm在疫情后的业务有所放缓，但这家金融科技公司仍在快速增长。在第三财季（即3月份季度），Affirm创造了5.76亿美元的收入，显示出51%的同比增长。这一增长由两个因素驱动：1）更多客户使用公司的BNPL产品，2）客户随时间增加他们的交易量。
根据Affirm的第三份财报，1780万客户被归类为活跃客户，这意味着他们在过去12个月内至少进行了一次交易，同比增长18%。更重要的是，每个活跃客户的交易量同比增长25%，达到470万笔。这两个趋势，不断增长的客户和每个账户更高的平均交易量正在推动Affirm的收入增长。
BNPL的用户数量预计将在未来增长，千禧一代和Z世代尤其愿意尝试BLPL的产品。虽然BNPL市场的整体增长预计将放缓，但由于金融科技公司争夺BNPL这块蛋糕的饱和和竞争加剧，预计在不久的将来（2026财年），BNPL用户数量将超过1亿。
尽管收入增长稳健，但Affirm在营业利润或净利润方面尚未实现盈利。在2024年第一季度，这家金融科技公司亏损了1.34亿美元，这相当于每收入1美元就损失了大约23美分。
根据Seeking Alpha提供的共识估计，预计这家金融科技公司在未来三年内不会实现盈利。可能加速公司盈利之路的是利率的快速下降（但这不太可能）。美联储最近撤回了去年的评论，当时它表示正在评估在2024财年最多三次降息。较低的利率可能会成为更强需求的催化剂，类似于BNPL的短期信贷产品，因此有助于Affirm的收入增长。
Affirm的估值
根据2025财年的收入，Affirm目前的市盈率为3.4倍。人们普遍预计，这家金融科技公司明年的收入将以两位数的速度增长（20%），因为美联储的利率调整应该会为Affirm的信贷需求提供一些助力。Affirm可以与其他金融科技公司进行比较，比如Block，后者在2022财年以290亿美元收购了Afterpay。瑞典金融科技公司Klarna尚未上市，PayPal最近也进入了BNPL领域，是估值比较的合理竞争对手。
Block的市销率为1.40倍，与之相比估值并不高，尽管这家金融科技公司的Cash App及其Cash App卡取得了相当大的成功（并非巧合，这种增长也是由千禧一代和Z世代推动的）。PayPal的市销率为1.8倍，这提供了深度价值，主要是因为这家金融科技公司尽管面临账户保留问题，但依然拥有巨大的自由现金流盈利能力，
在一个利率不断下降的世界里，Affirm可能有良好的营收增长前景，但考虑到目前的商业格局，从估值或风险状况的角度来看，股票并不那么吸引人。虽然Affirm的股价在过去的估值更高——Affirm的3年平均市盈率为6.3倍——只有当金融科技的盈利状况有所改善时，其股价才值得拥有3.3倍的市盈率。
考虑到Affirm在BNPL市场的长期潜力，而且去年Affirm与亚马逊达成了合作关系，允许这家金融科技公司将其BNPL服务引入亚马逊商业结账页面，这让分析师愿意为Affirm支付2.5倍的远期收入。这笔交易不仅会增加Affirm的业务交易量，还会让这家金融科技公司的品牌知名度随着时间的推移而提高。以2.5倍的市销率计算，Affirm的公允价值在25美元左右，但在金融科技实现GAAP盈利的条件下，就需要重新审视这个数字。
Affirm的风险
Affirm是一家对利率敏感的金融科技公司，当利率较低、消费者要求更多信贷时，它赚钱的机会要大得多。在一个高费率的世界里，Affirm更难赚钱。目前持续净亏损的轨迹让人感到担忧，但如果这家金融科技公司能够实现一个关键的拐点：GAAP盈利能力，投资者将很愿意改变对Affirm的看法和对该公司股票的评级。
总结
由于BNPL市场的长期增长机会，Affirm依旧具有前景。主要是由于产品接受度的提高和BNPL的采用主要由千禧一代和Z世代推动。但美联储在短期内不会大幅降低联邦基金利率。因此，投资者可能需要等待几个季度，直到美联储最终转变并为Affirm的收入增长加速提供催化剂。这家金融科技公司尚未盈利，但如果金融科技公司实现里程碑事件，如达到营业利润或GAAP盈利能力，那情况就不一样了。
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