老乡见老乡
06-22
不错不错
@美股解毒师:
AAPL\NVDA的权重博弈,真的会有百亿调仓的影响吗?
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id=\"id_4338210\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">摘要</span></h4><ul style=\"\"><li><p>6月21日对于英伟达和苹果的投资者至关重要,因为标普Technology Select Sector将进行重大的再平衡,指数ETF如XLK等13只ETF会受较大影响;</p></li><li><p>该指遵循分散投资限制,规定单一公司权重不得超过25%,以及大股票总权重不得超过50%;</p></li><li><p>MSFT成最大权重,NVDA代替苹果成第二大权重,从4.5%上调至超过20%,预计资金流入100亿美元,苹果的权重从21%下调至4.5%,预计流出110亿美元;</p></li><li><p>指数基金会采取策略来降低频繁交易对市场的冲击,以及减少交易成本和市场风险,并不会简单粗暴地影响市场;</p></li><li><p>衍生品可能是指数ETF跟踪减小跟踪误差的重要工具。</p></li></ul><p></p><p>对英伟达和苹果的投资者来说,6月21日是关键的一天,因为全球第二大的科技股ETF <a data-mention-id=\"XLK\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"高科技指数ETF-SPDR\" href=\"https://laohu8.com/S/XLK\">$高科技指数ETF-SPDR(XLK)$</a> 的指数,标普Technology Select Sector,将迎来一次变化重大的“再平衡”(Rebalancing)。这个指数的表现在过去10年里远远好过 <a data-mention-id=\".SPX\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"标普500\" href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a> </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28946b244736630898bafb959946d5fa\" tg-width=\"1309\" 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style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">指数再平衡</span><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">的</span><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">规则Bug</span></h4><p>这个ETF跟踪的指数是标普旗下的Technology Select Sector,有几个特点</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>以流通市值权重</p></li><li><p>季度性再平衡(Rebalancing)</p></li><li><p>有“分散投资”限制(Diversification rules)</p></li></ol><p>市值权重是主流指数的权重方式,但它的<strong><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">缺点就是大市值的公司会占据绝对主导</span></strong>,从而使得中小市值的公司“毫无影响力”。</p><blockquote><p>例如,目前3335B市值的 <a data-mention-id=\"NVDA\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"英伟达\" href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a> ,权重占比高达21%,每涨1%,指数上涨0.21%。而250亿市值的 <a data-mention-id=\"AMD\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"美国超微公司\" href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">$美国超微公司(AMD)$</a> 权重仅为2%,每涨1%,指数仅上涨0.02%。</p></blockquote><p>因此,标普公司进行了“分散投资”的规则,对大市值公司进行限制(<strong><a href=\"https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/methodologies/methodology-sp-us-indices.pdf\" title=\"具体规则查看\" target=\"_blank\">具体规则查看</a></strong>),其中有两条关键的</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>单一公司权重上限不得超过25%(并且设置了2%缓冲)</p></li><li><p>权重大于4.8%的公司的权重总和不得超过指数总权重的50%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3458dc49a92dbacea934997640becb2\" tg-width=\"985\" tg-height=\"639\"></p></li></ol><h4 id=\"id_580659660\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">为何NVDA和AAPL权重对调?</span></h4><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>一旦有公司权重超过23%,就会被调整至23%以下,所以这次调整后的 <a data-mention-id=\"MSFT\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"微软\" href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">$微软(MSFT)$</a> 和 <a data-mention-id=\"NVDA\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"英伟达\" href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a> 超过21%,基本快到天灵盖了,即便NVDA日后再涨10%,权重也不会超23%;</p></li><li><p>由于Q2的巨大涨幅,目前这三家三万亿公司MSFT\\NVDA\\AAPL分别权重都可以超过20%,第四名的AVGO也远远超过Q1末达到的4.5%(远超阈值4.8%),这就使得这4家公司总权重远远超过50%,要进行如下调整:</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>以参考日6月14日收盘价计,将四家中最低的 <a data-mention-id=\"AVGO\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"博通\" href=\"https://laohu8.com/S/AVGO\">$博通(AVGO)$</a> 调回4.5%,其他三家继续分配(结果仍然超过50%);</p></li><li><p><strong>将四家中第二低的AAPL调回至4.5%,剩下的MSFT和NVDA几乎都能保持在20%-21%之间的权重</strong>,勉强达到“大于4.8%的公司的权重总和不得超过指数总权重的50%”这一条。</p></li></ol></li></ol><p>所以才会出现,苹果权重从21%下调至4.5%,而英伟达权重从4.5%上调至超20%的情况</p><p>由于AAPL和NVDA在Q2的涨幅均超过XLK,<strong>因此NVDA的实际上调比例和AAPL的实际下调比例都会变得更多</strong>,分别对应110亿美元和100亿美元左右的变化。</p><p>但仅仅是在“理论上”,这也是为什么Bloomberg在报导时,多用“至高“,”As much as”之类的字眼,因为实际操作要复杂得多。</p><h4 id=\"id_2119847463\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">被动基金的应对方案</span></h4><p>主要的目标就是减少跟踪误差(Tracking Error),因此它会尽可能的与指数变化保持一致,所以往往会寻找指数成分股发生替换的那一两天进行集中的交易,以免因为成分股股价波动而造成更大的偏差。</p><p>但是,对于市值不同,流动性不同的个股来说,如果被动基金的调仓本身就会造成该股票的市场冲击(Market Impact),那不得不采用一些策略来进行缓冲,例如,“Buffering”和“Packeting”。</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p><strong><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">缓冲Buffering。</span></strong>这更多适用于频繁进出指数的个股。</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>由于目前NVDA\\AAPL和MSFT的市值非常接近,NVDA在过去两周中市值从2.5万亿上升至3.33万亿,波动性大于其他两者。如果在未来三个月中无法拉开差距,那遇上大盘集体回调,又跌回第三名,那就会重复这个季度AAPL的悲剧。</p></li><li><p>指数ETF为了不频繁大额交易影响市场本身,就会对部分个股设置缓冲带,一开始只调仓一部分,如果连续一段时间达标,就会不断把仓位补充至于指数相同;</p></li><li><p>在此期间为了复刻指数,可能采用衍生品(如期权)来补足相应头寸。</p></li></ol></li><li><p><strong><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">分包Packeting。</span></strong>这更多适用于大资金的ETF或进行大规模买卖的个股。</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>将总交易量分成若干份,例如分成4份,在最初的交易日,卖出四分之一的公司A股票,买入四分之一的公司B股票;在接下来的三个交易日或根据市场条件继续执行剩余的交易;每次交易都只执行总交易量的一部分,直到完成全部调整。</p></li><li><p>好处是通过减少大规模交易产生的市场冲击和价格滑点,降低交易成本,也减少单一市场时点的风险。</p></li><li><p>甚至可能已经在指数权重参考日(6月14日)至生效日(6月21日)这段日期内,开始进行部分交易,同时也会为了复刻指数,可能采用衍生品来补足相应头寸。</p></li></ol><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0da0a75776e9c45fcd66bb2a7de415f\" tg-width=\"1771\" tg-height=\"715\"></p></li></ol><p>所以,很多投资者所理解的,单日100亿美元的交易量,从而推高NVDA或者拉低AAPL股价,并不是那么容易发生。</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>指数ETF的目标是跟踪指数,而不是因为调整而影响指数。</p></li><li><p>被动基金的操作是明牌,他们自然会利用更多工具来减少套利者的影响。</p></li><li><p><strong><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">衍生品的高流动性使得他们有更多的应对工具,反而可能是最大赢家。</span></strong></p></li></ol></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><h4 id=\"id_4338210\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">摘要</span></h4><ul style=\"\"><li><p>6月21日对于英伟达和苹果的投资者至关重要,因为标普Technology Select Sector将进行重大的再平衡,指数ETF如XLK等13只ETF会受较大影响;</p></li><li><p>该指遵循分散投资限制,规定单一公司权重不得超过25%,以及大股票总权重不得超过50%;</p></li><li><p>MSFT成最大权重,NVDA代替苹果成第二大权重,从4.5%上调至超过20%,预计资金流入100亿美元,苹果的权重从21%下调至4.5%,预计流出110亿美元;</p></li><li><p>指数基金会采取策略来降低频繁交易对市场的冲击,以及减少交易成本和市场风险,并不会简单粗暴地影响市场;</p></li><li><p>衍生品可能是指数ETF跟踪减小跟踪误差的重要工具。</p></li></ul><p></p><p>对英伟达和苹果的投资者来说,6月21日是关键的一天,因为全球第二大的科技股ETF <a data-mention-id=\"XLK\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"高科技指数ETF-SPDR\" href=\"https://laohu8.com/S/XLK\">$高科技指数ETF-SPDR(XLK)$</a> 的指数,标普Technology Select Sector,将迎来一次变化重大的“再平衡”(Rebalancing)。这个指数的表现在过去10年里远远好过 <a data-mention-id=\".SPX\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"标普500\" href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a> </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28946b244736630898bafb959946d5fa\" tg-width=\"1309\" tg-height=\"543\"></p><p>除了XLK,另外还有12只ETF也跟踪这个指数,比如 <a data-mention-id=\"TECS\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"Direxion Daily 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style=\"\"><li><p>单一公司权重上限不得超过25%(并且设置了2%缓冲)</p></li><li><p>权重大于4.8%的公司的权重总和不得超过指数总权重的50%</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3458dc49a92dbacea934997640becb2\" tg-width=\"985\" tg-height=\"639\"></p></li></ol><h4 id=\"id_580659660\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">为何NVDA和AAPL权重对调?</span></h4><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>一旦有公司权重超过23%,就会被调整至23%以下,所以这次调整后的 <a data-mention-id=\"MSFT\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"微软\" href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">$微软(MSFT)$</a> 和 <a data-mention-id=\"NVDA\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"英伟达\" href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a> 超过21%,基本快到天灵盖了,即便NVDA日后再涨10%,权重也不会超23%;</p></li><li><p>由于Q2的巨大涨幅,目前这三家三万亿公司MSFT\\NVDA\\AAPL分别权重都可以超过20%,第四名的AVGO也远远超过Q1末达到的4.5%(远超阈值4.8%),这就使得这4家公司总权重远远超过50%,要进行如下调整:</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>以参考日6月14日收盘价计,将四家中最低的 <a data-mention-id=\"AVGO\" class=\"teditor-mention\" data-mention-name=\"博通\" href=\"https://laohu8.com/S/AVGO\">$博通(AVGO)$</a> 调回4.5%,其他三家继续分配(结果仍然超过50%);</p></li><li><p><strong>将四家中第二低的AAPL调回至4.5%,剩下的MSFT和NVDA几乎都能保持在20%-21%之间的权重</strong>,勉强达到“大于4.8%的公司的权重总和不得超过指数总权重的50%”这一条。</p></li></ol></li></ol><p>所以才会出现,苹果权重从21%下调至4.5%,而英伟达权重从4.5%上调至超20%的情况</p><p>由于AAPL和NVDA在Q2的涨幅均超过XLK,<strong>因此NVDA的实际上调比例和AAPL的实际下调比例都会变得更多</strong>,分别对应110亿美元和100亿美元左右的变化。</p><p>但仅仅是在“理论上”,这也是为什么Bloomberg在报导时,多用“至高“,”As much as”之类的字眼,因为实际操作要复杂得多。</p><h4 id=\"id_2119847463\"><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">被动基金的应对方案</span></h4><p>主要的目标就是减少跟踪误差(Tracking Error),因此它会尽可能的与指数变化保持一致,所以往往会寻找指数成分股发生替换的那一两天进行集中的交易,以免因为成分股股价波动而造成更大的偏差。</p><p>但是,对于市值不同,流动性不同的个股来说,如果被动基金的调仓本身就会造成该股票的市场冲击(Market Impact),那不得不采用一些策略来进行缓冲,例如,“Buffering”和“Packeting”。</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p><strong><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">缓冲Buffering。</span></strong>这更多适用于频繁进出指数的个股。</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>由于目前NVDA\\AAPL和MSFT的市值非常接近,NVDA在过去两周中市值从2.5万亿上升至3.33万亿,波动性大于其他两者。如果在未来三个月中无法拉开差距,那遇上大盘集体回调,又跌回第三名,那就会重复这个季度AAPL的悲剧。</p></li><li><p>指数ETF为了不频繁大额交易影响市场本身,就会对部分个股设置缓冲带,一开始只调仓一部分,如果连续一段时间达标,就会不断把仓位补充至于指数相同;</p></li><li><p>在此期间为了复刻指数,可能采用衍生品(如期权)来补足相应头寸。</p></li></ol></li><li><p><strong><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">分包Packeting。</span></strong>这更多适用于大资金的ETF或进行大规模买卖的个股。</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>将总交易量分成若干份,例如分成4份,在最初的交易日,卖出四分之一的公司A股票,买入四分之一的公司B股票;在接下来的三个交易日或根据市场条件继续执行剩余的交易;每次交易都只执行总交易量的一部分,直到完成全部调整。</p></li><li><p>好处是通过减少大规模交易产生的市场冲击和价格滑点,降低交易成本,也减少单一市场时点的风险。</p></li><li><p>甚至可能已经在指数权重参考日(6月14日)至生效日(6月21日)这段日期内,开始进行部分交易,同时也会为了复刻指数,可能采用衍生品来补足相应头寸。</p></li></ol><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0da0a75776e9c45fcd66bb2a7de415f\" tg-width=\"1771\" tg-height=\"715\"></p></li></ol><p>所以,很多投资者所理解的,单日100亿美元的交易量,从而推高NVDA或者拉低AAPL股价,并不是那么容易发生。</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>指数ETF的目标是跟踪指数,而不是因为调整而影响指数。</p></li><li><p>被动基金的操作是明牌,他们自然会利用更多工具来减少套利者的影响。</p></li><li><p><strong><span style=\"color:#E67E23;\" class=\"color-mark\">衍生品的高流动性使得他们有更多的应对工具,反而可能是最大赢家。</span></strong></p></li></ol></body></html>","text":"摘要 6月21日对于英伟达和苹果的投资者至关重要,因为标普Technology Select Sector将进行重大的再平衡,指数ETF如XLK等13只ETF会受较大影响; 该指遵循分散投资限制,规定单一公司权重不得超过25%,以及大股票总权重不得超过50%; MSFT成最大权重,NVDA代替苹果成第二大权重,从4.5%上调至超过20%,预计资金流入100亿美元,苹果的权重从21%下调至4.5%,预计流出110亿美元; 指数基金会采取策略来降低频繁交易对市场的冲击,以及减少交易成本和市场风险,并不会简单粗暴地影响市场; 衍生品可能是指数ETF跟踪减小跟踪误差的重要工具。 对英伟达和苹果的投资者来说,6月21日是关键的一天,因为全球第二大的科技股ETF $高科技指数ETF-SPDR(XLK)$ 的指数,标普Technology Select Sector,将迎来一次变化重大的“再平衡”(Rebalancing)。这个指数的表现在过去10年里远远好过 $标普500(.SPX)$ 除了XLK,另外还有12只ETF也跟踪这个指数,比如 $Direxion Daily Technology Bear 3X Shares(TECS)$ $Direxion DailyTechnology Bull 3x(TECL)$ $ProShares Ultra Technology(ROM)$ $ProShares UltraShort Technology(REW)$ 等,不过规模均不大 指数再平衡的规则Bug 这个ETF跟踪的指数是标普旗下的Technology Select Sector,有几个特点 以流通市值权重 季度性再平衡(Rebalancing) 有“分散投资”限制(Diversification rules) 市值权重是主流指数的权重方式,但它的缺点就是大市值的公司会占据绝对主导,从而使得中小市值的公司“毫无影响力”。 例如,目前3335B市值的 $英伟达(NVDA)$ ,权重占比高达21%,每涨1%,指数上涨0.21%。而250亿市值的 $美国超微公司(AMD)$ 权重仅为2%,每涨1%,指数仅上涨0.02%。 因此,标普公司进行了“分散投资”的规则,对大市值公司进行限制(具体规则查看),其中有两条关键的 单一公司权重上限不得超过25%(并且设置了2%缓冲) 权重大于4.8%的公司的权重总和不得超过指数总权重的50% 为何NVDA和AAPL权重对调? 一旦有公司权重超过23%,就会被调整至23%以下,所以这次调整后的 $微软(MSFT)$ 和 $英伟达(NVDA)$ 超过21%,基本快到天灵盖了,即便NVDA日后再涨10%,权重也不会超23%; 由于Q2的巨大涨幅,目前这三家三万亿公司MSFT\\NVDA\\AAPL分别权重都可以超过20%,第四名的AVGO也远远超过Q1末达到的4.5%(远超阈值4.8%),这就使得这4家公司总权重远远超过50%,要进行如下调整: 以参考日6月14日收盘价计,将四家中最低的 $博通(AVGO)$ 调回4.5%,其他三家继续分配(结果仍然超过50%); 将四家中第二低的AAPL调回至4.5%,剩下的MSFT和NVDA几乎都能保持在20%-21%之间的权重,勉强达到“大于4.8%的公司的权重总和不得超过指数总权重的50%”这一条。 所以才会出现,苹果权重从21%下调至4.5%,而英伟达权重从4.5%上调至超20%的情况 由于AAPL和NVDA在Q2的涨幅均超过XLK,因此NVDA的实际上调比例和AAPL的实际下调比例都会变得更多,分别对应110亿美元和100亿美元左右的变化。 但仅仅是在“理论上”,这也是为什么Bloomberg在报导时,多用“至高“,”As much as”之类的字眼,因为实际操作要复杂得多。 被动基金的应对方案 主要的目标就是减少跟踪误差(Tracking Error),因此它会尽可能的与指数变化保持一致,所以往往会寻找指数成分股发生替换的那一两天进行集中的交易,以免因为成分股股价波动而造成更大的偏差。 但是,对于市值不同,流动性不同的个股来说,如果被动基金的调仓本身就会造成该股票的市场冲击(Market Impact),那不得不采用一些策略来进行缓冲,例如,“Buffering”和“Packeting”。 缓冲Buffering。这更多适用于频繁进出指数的个股。 由于目前NVDA\\AAPL和MSFT的市值非常接近,NVDA在过去两周中市值从2.5万亿上升至3.33万亿,波动性大于其他两者。如果在未来三个月中无法拉开差距,那遇上大盘集体回调,又跌回第三名,那就会重复这个季度AAPL的悲剧。 指数ETF为了不频繁大额交易影响市场本身,就会对部分个股设置缓冲带,一开始只调仓一部分,如果连续一段时间达标,就会不断把仓位补充至于指数相同; 在此期间为了复刻指数,可能采用衍生品(如期权)来补足相应头寸。 分包Packeting。这更多适用于大资金的ETF或进行大规模买卖的个股。 将总交易量分成若干份,例如分成4份,在最初的交易日,卖出四分之一的公司A股票,买入四分之一的公司B股票;在接下来的三个交易日或根据市场条件继续执行剩余的交易;每次交易都只执行总交易量的一部分,直到完成全部调整。 好处是通过减少大规模交易产生的市场冲击和价格滑点,降低交易成本,也减少单一市场时点的风险。 甚至可能已经在指数权重参考日(6月14日)至生效日(6月21日)这段日期内,开始进行部分交易,同时也会为了复刻指数,可能采用衍生品来补足相应头寸。 所以,很多投资者所理解的,单日100亿美元的交易量,从而推高NVDA或者拉低AAPL股价,并不是那么容易发生。 指数ETF的目标是跟踪指数,而不是因为调整而影响指数。 被动基金的操作是明牌,他们自然会利用更多工具来减少套利者的影响。 衍生品的高流动性使得他们有更多的应对工具,反而可能是最大赢家。","highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/318933972111432","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["AAPL","NVDL","NVDA","AVGO","REW","TECS","MSFT","XLK","AMD",".SPX","ROM","TECL"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":3894,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":110,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":8,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/319647039672400"}
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