博通的转型与增长：收购VMware后的业务整合与市场展望

博通的前身可以追溯到1961年，当时它是惠普公司的一部分，专注于半导体产品的研发。1999年，随着惠普业务的重组，该部门被剥离出来，成为安捷伦科技的一部分。

2005年，安捷伦科技的半导体部门迎来了新的转变，私募基金KKR和银湖资本以26.6亿美元的价格将其收购，并在此基础上创建了安华高科技（Avago Technologies）。

2016年，安华高科技以370亿美元的天价收购了博通公司。这次并购不仅规模庞大，而且极具战略意义。收购完成后，新公司保留了"博通"这一名称，标志着其在半导体行业的全新起点。

博通在2023年11月成功收购了VMware，看中的是VMware在私有云和混合云工具方面的广泛布局。公司首席执行官Hock Tan在2024年第二季度的财报电话会议上指出，自收购VMware之后，公司已经将产品系列从超过8,000个SKU精简至四个核心产品，同时优化了上市流程，减少了渠道间的冲突。

VMware采用零信任安全策略，全面保护工作负载、应用程序、数据、网络、设备及用户。此外，VMware还积极支持边缘计算技术，即在网络边缘进行数据的本地处理。例如，自动驾驶汽车就利用车载计算机处理数据。博通凭借其庞大的客户基础，能够充分利用VMware的解决方案。

作为整合策略的一部分，博通正在将VMware的业务模式从传统的许可模式转变为订阅模式。Hock Tan在财报电话会议上提到，自交易完成以来，公司已经成功将近3,000个大客户转移到了订阅许可模式，他们能够在本地构建自助式虚拟私有云。客户通常会签署多年合同，公司将这些合同的年度价值标准化为年度预订价值（ABV）。VMware产品的ABV从第一季度的12亿美元增长至第二季度的19亿美元，而博通软件组合的ABV也从19亿美元增长至28亿美元。

据统计，VMware的ABV环比增长了58.3%，而博通软件组合的环比增长为47.4%。管理层正在努力降低成本，并期望到2025财年将VMware的营业利润率提升至与博通软件产品组合的其他部分相近的水平。

VMware有望为博通带来显著的收入和利润增长，特别是如果它能够为其网络和存储解决方案以及AI芯片开发出互补产品。博通第二季度的营收同比增长了43%，达到125亿美元，其中大部分增长得益于VMware的收购。尽管有机增长仅为12%，但人工智能收入的同比增长达到了280%，达到31亿美元，这足以弥补半导体业务其他领域的周期性疲软。一旦经济环境改善，预计博通的业务将实现反弹。

博通的业务主要分为两个部门：基础设施软件和半导体解决方案。

软件部门在第二季度创造了53亿美元的收入，占总收入的42%，同比增长了175%，其中VMware的收入同比增长了28.6%，达到27亿美元。尽管在整合VMware的过程中可能会遇到一些挑战，但管理层对目前的整合进展感到满意，并正在推动新收购业务的增长。

半导体解决方案部门涵盖了多个终端市场和产品。网络终端市场目前占半导体收入的53%，并推动了大部分收入增长。第二季度，网络收入同比增长了44%，达到38亿美元。Hock Tan指出，网络收入的增长得益于超大规模企业对人工智能网络和定制加速器的强烈需求。随着人工智能数据中心集群的不断部署，公司的收入组合已经越来越倾向于网络业务。博通在Tomahawk 5和Jericho3 AI中拥有一些最先进的网络交换机。Jericho3-AI在减少完成大规模人工智能模型训练和推理所需的时间和精力方面具有显著优势。

无线业务是博通的第二大终端市场，占半导体收入的22%。尽管2023年无线市场表现不佳，但预计市场将趋于稳定。苹果作为博通的最大无线客户，双方在2023年达成了一项重要交易。然而，由于iPhone销量的下滑，博通的无线收入仅同比增长了2%，达到16亿美元。管理层预计，只有当iPhone销量反弹时，无线领域的增长才会更加明显。

服务器存储市场在2023年经历了下滑，但预计2024年将有所复苏。第二季度，博通的服务器存储收入同比下降了27%，至8.24亿美元。Hock Tan预计，服务器存储市场将在下半年出现温和复苏，2024财年的收入将同比下降约20%。

宽带业务占第二季度总收入的10%，同比下降了39%，至7.3亿美元。Hock Tan指出，由于电信和服务提供商支出的持续暂停，宽带市场仍然疲软，但预计在2025年将实现复苏。

工业市场占第二季度总收入的3%，同比下降了10%，至2.34亿美元。管理层预计工业市场将继续恶化，但非人工智能半导体收入在第二季度触底后，预计在2024财年下半年将实现温和复苏。

博通以高效运营而闻名，即使在收购VMware之后，其GAAP营业利润率仍然保持在较高水平。公司通过保持低销售、控制SG&A占收入的百分比，实现了这一业绩。然而，收购VMware后，SG&A的比例有所上升，但仍然低于行业平均水平。

投资者需要关注的主要风险之一是博通与VMware的整合程度，竞争对手可能会利用这一机会吸引新客户。博通在其2024财年第二季度的10-Q报告中强调了整合风险，指出公司在整合VMware业务时，专注于其核心业务，并剥离非核心资产。如果VMware客户不接受公司的业务战略，公司为实施战略所做的投资可能价值有限，甚至可能导致客户流失和财务业绩受损。

其次，博通在硬件解决方案领域也面临激烈竞争，包括与Marvell Technology在网络领域的竞争，以及与AMD、Amazon、Groq等公司在定制AI芯片领域的竞争。为了保持领先地位，博通需要继续在人工智能芯片和网络方面进行大量投资。

最后，博通宣布了10-1的股票拆分计划，将于7月15日生效。虽然股票拆分不会影响公司的基本面或市值，但它将使散户投资者更容易购买股票。考虑到公司的长期增长潜力，博通的股票仍然具有吸引力。

$博通(AVGO)$  

还有特斯拉大跌，如果之前有买过特斯拉的话，今年也应该涨了不少吧。