$理想汽车(LI)$ 很早开始就一直是电动车里面公认的优等生，每次公布交付量和财报等成绩的时候，基本都是优等生的表现，但刚刚公布的财报来看，优等生终于考砸了一次，当然这个之前市场也已经有了预期。
整体看 $理想汽车-W(02015)$ 2024年第一季度营收为256.3 亿元，同比增长36.4%，环比则下降38%。净利润为5.9亿元，去年同期为9.3亿元。Non-GAAP净利润为12.8亿元，去年同期为14.1亿元毛利率达23.5%。
理想的季度财报一向都很稳健，这次可以说是意料之中的考砸，因为财报之前一季度销量被问界反超，被寄予厚望的首款纯电MPV车型失利，一季度及全年销量目标被大幅砍低，大幅度裁员等等利空消息层次不穷，本次财报算是另外一个利空消息主要是二季度交付指引又不及预期！
一、财报整体情况
1.营收方面--增速放缓，环比下滑
理想2024年一季度营收256.34亿元，同比增长36.4%，同比增速大幅度下滑，环比也出现了38.6%的下滑。车单价30.1万元，也下滑13.5%，主要是MPV失利，L7-L9系列降价导致。另外去年2季度开始，理想营收基数就比较高了，按照指引下个季度营收增速预计只有个位数了。
2.毛利方面--毛利率勉强维持20%水平
理想2024年第一季度实现毛利52.84亿元，整体毛利率20.6.5%，同比增长0.2%。但汽车毛利率下降至19.3%，本季度毛利率下降是预期内的，毕竟一季度降价和车销量都有所下滑，毛利率还能维持20%算是不错了。预计今年第二季度毛利率压力也会比较大，因为销量二季度销量增长不是太多，而且最走量应该是L6低价车。
3.净利润方面--大幅下滑
净利润是理想相比其他车企最优秀的地方，本季度净利润出现大幅下滑，特别是环比。本季度理想调整后的净利润12.8亿元，同比减少9.5%,环比减少72.2%，主要是车卖得少了，资源配置又是按80万年销量来配置。
4.费用方面
理想2024年第一季度，总费用58.69亿，同比增长71.4%，研发费用增长64.6%，销售费用增长81%。这次各项费用增长远高于收入增长，大体是因为理想之前大幅度扩招，一切资源都是按80万的年销量去配置，以及Mega的投入。
这里多说点，随着理想推出更多的纯电车型，充电站的建设理想也会加入投入，毕竟增程车主里程焦虑没有纯电车主那么大，而且理想之前这块的投入确实比小鹏和蔚来要少很多。理想之前利润相对其他车企那么高，跟理想在投入方面克制也有一定关系，理想后面要保持领先优势，充电站的建设恐怕是要加大投入，所以后面理想的投入应该会扩大。
附理想费用情况：
二、2024年二季度指引
理想之前预计的年第一季度车辆交付量为100000辆至103000辆，同比增长90.2%至95.9%，收入总额为312.5亿元至321.9亿元同比增长66.3%至71.3.1%。随后就把交付指引下调至76000-78000，本季度实际交付80400。
理想预计2024年第二季度车辆交付量：预计为105,000至110,000辆，较2023年第二季度增长21.3%至27.1%。收入总额为299亿元至314亿元同比增长4.2%至9.4%，也就是理想的营收增速大概率会滑落至个位数了。今年4月理想共交付了25787辆新能源汽车，按照指引5,6月理想交付量大概在79213~84213辆，也就是月均4万辆左右，也就是去年10月的水平。
按照交付指引，理想上半年大概呢个交付19万俩车，去年目标按50万来算，下半年每个月要交付5万辆，而且电话会议里面说了推迟纯电车型的布，那么后面基本就是靠现在的L6-L9，但是下半年对手还会有新车发布，所以这块压力依然比较大。
三、理想估值
理想已经是新势力里面稳定盈利的企业，估值可以按市盈率估算。之前的财报解读，我也计算过理想的估值，现阶段对理想来说，估值主要取决于单车净利润和车销量。之前几个季度理想的单车利润基本都在3万人民币以上，但本季度净利润暴雷，只有7000（按调整后的净利润），而且今年80万的销售目标铁定完成不了，个人预计可能只有50万左右，所以之前算出来的理想的估值已经失效。
这里假设理想三季度净利润能恢复到比较好的水平，按单车净利润2万算，同时对比单车净利润1万，按今天港股理想股价100港币算，得出不同单车利润和不同年销量情况下理想的估值情况如下表：
从上表可以看到，单车利润降到2万，按50万和80万年销量，港股当前股价100港币算，理想的PE只有18和11，对应目前的增速还算OK。但如果单车净利润只有1的情况下，PE则翻倍，就算贵了。所以理想的估值确实需要重新打开来看了，取决于今年三季度理想财务情况能否恢复，二季度基本不用看了，毕竟裁员赔偿产生的一次性费用在二季度，以及二季度理想的销量改善不太明显。
四、个人看法
理想之前走的路太顺了，即使对问界的竞争做了充分的准备，但还是低估了品牌的效果，华为拥有一批死忠，这批死忠可以无条件选择华为，再加上华为各种“遥遥领先”式的营销宣传，理想在和华为这边竞争中还是吃了不少亏，要等这波死忠冲完后，后面再拼的是智驾，产品力，价格，服务等等，那个时候才能分出真正的胜负。
另外理想本身的管理问题，比如Mega的失利，比如今年一季度交付量远不及预期目标，这些可以都说是理想过于乐观的表现。理想在增程市场上可以说是一帆风顺，效率极高，但mega纯电出来后给理想深深的上了一课，理想刚才的电话会议上也宣布推迟纯电车型的发布。
再者在智驾这块理想也被华为抢占了先机，理想其实去年就开始在各种公开场合强调智驾的重要性和决心，而且理想的智驾虽然不能算第一梯队，但是推出时间还是比问界要早很多，但问界新M7大卖的原因之一就是大肆宣传了华为的智驾“遥遥领先”，虽然至今这个宣传争议非常大，甚至可以说不太负责任，但从商业上讲确实成功了。这个可能也不能怪理想，小鹏的智驾也很强，但是一般不懂车的消费者认的只是华为。这里其实也还是有品牌和营销的原因，就看谁敢吹，而且有人敢信。去年上半年智驾接受程度还很低，但现在已经成为了很多人买车的重要参考点，而且未来占的比重也会越来越高，理想在智驾这块必须要展示自己的实力。
最后，理想现在依然还是电动车企里面的佼佼者，其他新势力都还在持续亏钱，而理想账面上已经积攒了近千亿的现金储备，理想有充足的资金去进行投入，来提升智驾，产品，充电网络，服务体系等，而其他厂家现在更多的是考虑生存问题。对于理想来说，之前的路走得太顺了，现在遇到困难是好事，企业只有在不断克服困难的过程中才能逐渐强大，相反如果遇到困难就被打倒，那这样的企业确实没有任何投资价值。但电动车真不是个好行业，电动车本身就很复杂，智驾也非常难，竞争又极其激烈，每年竞争格局都可能会变，这条路注定不会太平坦，投资理想也一样。不管怎么样说理想去年就已经拿到了电动车终局的门票，现在要做的是就是沉下心来消化之前所有的利空，纠正错误，重新再出发了！
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