利润的超预期，难掩饰业务的青黄不接！

5月16日港股收盘，百度 $百度集团-SW(09888)$ 公布了2024年q1财报

本季度百度营收315.13亿人民币，同比增长1%，经调整净利润70.1亿人民币，同比增长22%，收入营收符合预期，经调整净利润则超市场预期

图片

但财报公布后，百度的股价表现不太好，目前美股百度累计微下跌！

图片

明明利润超预期，市场为何又作妖呢？

我们认为百度这份财报反映出公司的两个老问题：

一、第一点是老业务发展疲软

无论是搜索广告还是爱奇艺 $爱奇艺(IQ)$ 增长都比较乏力

本季度百度核心广告收入170亿，同比增长3%，增速继续放缓，对比腾讯 $腾讯控股(00700)$ 广告，一季度16%的增速更是显得相形见绌

图片

百度APP月活保持稳定，三月达到6.76亿，同比小增3%，但是他并没有像腾讯那样开发出视PING号，搜一搜、小程序等新的广告场景，这使得它的广告收入很难获得新的增长

而爱奇艺同样呈现不增长的态势，本季度爱奇艺营收79亿，在去年狂飙带来的高基数下，同比下滑了5%

整体看下来百度核心广告和爱奇艺都比较疲软，而且似乎很难看到好转的迹象

第二点是：新业务尚未破壳

老业务不行，所以很多投资者把百度的希望放到了新业务上，认为在人工智能加持下，百度的语音大模型以及智能驾驶都可能成为百度的第二增长曲线

但从本季财报看，新业务上无法大规模贡献业绩。

本季度百度智能云收入47亿，同比增长12%，这其中生成式AI贡献的收入比例达6.9%，占比逐步扩大

看起来是一组不错的增长数字，但如果你算一下AI为云贡献的绝对数额仅仅是3.24亿，仅占百度总营收的1%左右

诚然百度的文心一言本季度用户数突破了2亿，文心大模型日均API调用量达到2亿，但这些亮眼的数据暂时并不能转化为营收

除了AI大模型，百度另一个新业务就是它的自动驾驶，事实上就在财报公布前，百度在Apollo day 2024开放日上透露了三个信息

第一，第六代无人车Apollo rt 6正式更名为106，并将首批1000台车辆交付给萝卜快跑，售价为20.46万元

第二，对于特斯拉将推出的robot taxi，百度将考虑可能的合作机会

第三，萝卜快跑预计在2025年实现盈利，很多人可能觉得自动驾驶还很遥远，但实际上在特斯拉的robot taxi运行之前，百度的无人驾驶出租车萝卜快跑已经在武汉试运行了好几年，截至四月19日，已经累计向公众提供乘车服务超600万次，本季度萝卜驾驶提供乘车服务82.6万次，同比增长25%

这个规模和增速应该说不算高，该业务整体上处于破壳前期，总体来看百度的两个新业务想象空间都很大，无论哪一个做成都能令百度咸鱼翻身，但问题是，无论哪一个都不好做。

.........

最后，百度在老业务依然疲软，新业务还没开始贡献规模业绩时，此时的百度，投资价值落在低估向合理估值的区间内

目前百度PB1.13倍，介入低估到合理区间的半程，胜率上是可以，仓位上不宜重！