投资亮点
游戏业务“止跌”回升,老游戏焕发新春,预期和流水均创三年新高。整体而言,相对上个季度的底部徘徊,Q1的游戏收入481亿,同比持平,也好于市场预期。
国内游戏收入虽然下降2个点,但是流水开始回升。老游戏《王者荣耀》《和平精英》反而因为上新而重获增长,《金铲铲》多款游戏流水超过市场预期,也创下新高,这也体现了行业性的回暖,以及在业内没有爆款手游的情况下,老IP的影响力依然很重要。此外,在去年Q4被诟病的砸钱换不来市场的定位偏年轻的《元梦之星》,流水可能也在恢复中
海外方面的表现更强势,整体同比上升3%,这一表现也是在去年高基数的基础上实现的。同时,Supercell的游戏量价齐升,并且递延周期较长,因此这一趋势可能会持续更久,整体来看,如果在Q2之后有更能接棒的爆款上线,就能继续走强。
更重要的是,递延收入同比涨了近10%,环比涨23%,也是恢复到21年初的水平,这是在还未推出爆款的情况下实现的。加上《地下城与勇士:起源》《使命召唤:战区》等有爆款潜力的新游戏上线之后,腾讯可能在今年迎来一波游戏的小阳春。
微信生态圈的重要性继续加强。广告业务收入265亿,同比大增26%。去年Q1因某些特殊原因的增速达到16%,也是恢复初期,但基数并不低,而此次大超预期则更多是微信生态圈的视频号、小程序、公众号、小游戏等的广告分成。除了新能源之外的所有行业都是增长的。
广告业务回暖我认为有以下原因:1. 新版号新IP带来的游戏回暖,2.线上线下消费品行业的内卷,3.互联网熬过最难时期,重寻增长。4.AI技术的运用带来的广告效率提升
社交网络收入企稳, $腾讯音乐(TME)$ 嵌入到微信生态后订阅明显增加,也触达到了此前难以接触的中年群体,并且也获得更多的广告收入;腾讯视频在《繁花》等新剧爆火后,付费会员数增加8%
金融科技业务东边不亮西边亮,企业服务主打提效。虽然Q1线下的商业化活动整体不强势,导致消费减伤、微信提现等收入也减少,但同时理财收入却明显增加。而企业服务包括云业务,视频号商家增长的情况下也受益匪浅。云服务方面减少低毛利的分包业务,也进一步优化服务器成本,使得整个板块的毛利率同比提升了12个百分点至46%。
毛利率创下新高,营销控费提升整体利润率。降本增效其实还在不断进行,除了在业务层面上主动将资源倾斜给利润率更高的业务,并减少一些低成本的业务,同时Q1也没有大型的资本开支带来的摊销,因此毛利率达到了52.6%的新高。另一方面,三大费率继续收缩,例如Q1因《元梦之星》推广造成大量的营销费用,占比超24%,也在Q2收缩回20%。整体运营利润526亿元,利润率达到33%。
估值基础进一步提升。最终Q1实现Non-IFRS归母净利润502.7亿元,同比增长54%,由于市场预期开始较为保守,而近期部分有开始提升,但这个结果仍大超市场预期。估值也得到进一步支撑。以5月14日收盘价381.5港元来算,
若是调整后的EPS,估值TTM PE的从的20倍明显下滑至18倍,
若是EBITDA,估值也从15.4倍下滑至14.5倍。
大股东减持继续,但开始缩量。Prosus官网披露,至5月3日还持有腾讯约23亿股,最新持仓占比24.39%,目前一周减持的量在200万股左右,占交易量的2%。
在此前公布加大分红与回购(每日10亿)的情况下,面对这样一份出色的财报,腾讯的股价要摁不住了?
$腾讯控股(00700)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)$ $腾讯控股主连 2405(TCHmain)$
精彩评论
搞短线的还是不要看腾讯了,没什么机会