美国保险业的拼多多，上市两周翻倍，真的这么强吗？

在10月底美股上市的一票新股中，$MediaAlpha, Inc.(MAX)$ 是涨幅骄人的一只，从19美元发行价到目前的39美元，涨幅105%。

公司主要通过算法优化来帮助保险运营商和分销商有效、大规模地瞄准和获取客户。说白了，它是一个“中介”，而并不是真正的传统保险公司。它卖的是广告，拿的是返佣，可以理解为保险行业的$百度(BIDU)$ 、$拼多多(PDD)$ 。公司主要依靠财险和意外险，占总营收60％，医保也在铺点，是目前的增长点之一。

MediaAlpha还是一家比较轻量化运营的公司，营销、管理和研发开支都不多，并且相对来说重营销轻研发。它主要的开支是营业成本，占营收的比例高达85%以上，付给的是三方供应商。它的供应商主要就是搜索引擎、其他网站和分发商，大头都让$谷歌(GOOG)$ 、$Snap Inc(SNAP)$ $Facebook(FB)$等赚去了。所以它的毛利润非常低——作为广告公司，15%的毛利润是行业之耻，所以只能把它放在渠道商里面。

毛利润压缩到15%，运营费用只占营收的5%多一些，再加一些其他的费用，净利润再高也高不到哪里去，2020年上半年是7.8%。

要点

1. 营收增速是远远高于保险业的水平，毕竟保险公司依赖它来获客；
2. 民主党上调之后对医保政策的执行，虽然不知道Obama Care会不会重启，但是至少对医保友好的D党徽给商业医保带来更大机会；
3. 研发开支是不是太低了些？这个研发费率等于在不断吃老本，未来发展的惊喜可能受限；
4. 很重要的一点：目前大渠道并不是没有议价能力，相反他们溢价能力太强了而拿走85%的收入，万一谷歌和Facebook如果推出同样的业务？

目前公司22亿市值，在所有依靠流量、算法等互联网科技公司中是妥妥的小弟。但其实估值并不算低。前期的涨幅更多是因为上市初期的流动性溢价。

切记：是中介而不是保险公司！