今天的内容推荐大家仔细观看，你们会从中学到一些重要的财务分析的基础知识。最关键的是我会带着一起分析近期赛力斯的一个重大财务行为，让大家了解这个事情到底是什么事情、反映了什么情况。分析这个问题的过程，也是大家了解我思维的过程，我想这有助于提升日常分析问题的能力。如果你平时对财务报告感兴趣，但是自己去学又学不进去。今天是个好机会，因为有一个重要的实际案例供我们分析。我们可以通过财报或者企业公告去发现很多问题，获得很多信息。财务数据由于是多维度关联的，所以其中所包含的故事，远比公司通过公告或者新闻表述的要真实。欢迎大家关注本账号，可以翻翻我的主页，会长期输出有价值的深度内容。
分析所有内容之前，要先做一个申明，截止视频发布，本人和今天所分析的公司无任何利益关联。先讲解一下这个重要事情的来龙去脉。五一节前一天，也就是4月30日，华为问界汽车的代工厂，也就是上市公司赛力斯发布了一则很不起眼的公告，名字叫《发行股份购买资产》（预案）。虽然不起眼，但是这个公告涉及的资金可能是几十亿甚至上百亿，无论对于公司或者股民来说，都是非常重要的事情。截止视频发布的4月3日，并没有任何主流媒体报道此事。这个公告说的什么事情呢？我简单用自己的话描述一下就是赛力斯打算融资几十亿，用来买生产问界车型的工厂，因为这个工厂之前是别人投资建设的，赛力斯一直只是租赁使用。
为什么说这个事情很重要呢？因为首先是金额巨大，涉及到几十亿甚至上百亿的资金，其次是涉及到对外收购资产，这个问题必须是每个股东需要明察秋毫的，因为对外收购是非常严肃的重大行为，稍有不慎就会造成股东利益损失。那我既然没有利益关联，我为什么对这个事情很关注呢？因为我认为这是一个很好的机会让大家学习如何在日常新闻中通过财务去发现本质问题，我也非常希望每一个和赛力斯利益相关的人，都能对这件重要的事情有一个清晰了解，且知道这件事意味着什么。
再做一下这个事情背景介绍的完整版。赛力斯自己用于生产问界车型的本来有两个工厂，一个是生产M5的，一个是生产M7的，这两个工厂都是赛力斯旧有工厂。和华为合作后，为了生产全新平台的问界汽车，也就是由华为定义的全新产品M9以及后续的产品，赛力斯打造了全新的超级工厂，总投资接近70亿元。不过有趣的问题是，赛力斯并不拥有这座工厂。这座工厂是重庆市以及重庆两江新区管委会共同出资建设，拥有100%股权，于2023年下半年刚刚建成投产，工厂是以租赁的方式租给赛力斯使用。这种特殊的安排，可能也是由于企业和地方之间的合作关系，也直接降低了企业资金压力，某种程度上也做到了风险转移。目前工厂建成投产后，赛力斯通过本次公告告知，自己要出钱收购这个工厂全部股权。首购方式并不是直接用现金支付，而是通过赛力斯增发股票的方式去置换。很多人可能不太理解这种增发置换的意思，我做一个解释。增发股票的意思就是通过发行新股票卖给投资者来换取资金，比如说本来公司股价1元，有一千股股票，所以公司市值1000元。现在增发股票，也就是把1000股股票变成1200股，把这多出来的200股卖给别人，收到资金。如果按照1元的价格卖，那公司增发后值1000元+200元等于1200元，股票增发后1200股，每股还是1元。增发后大家持股数和价值没变，只是股东多了，公司账上钱多了。当然如果新股按照低于1元的价格售卖，就等于别人花了更少的钱获得了和老股东一样的股份，那老股东受损。或者反过来高于1元，老股东受益。这次赛力斯增发的股份并没有卖给别的投资者融资，再去买工厂，而是直接把增发的股份给了工厂所有者，当作钱来支付工厂收购资金了。说到这里大家应该能理解什么叫增发置换工厂了。
那算下来赛力斯买这个工厂到底花了多少钱呢？公告里并没有说，而只是说这个最终总价格双方还在评估商量，没有最终做决定。虽然没有说总价格，但是赛力斯和各利益相关方最终确定的增发股价为66元，这66元是怎么得出来的呢？就是按照证监会《重组管理办法》要求的参考价。参考价就是增发前20个、60个或者120个交易日的均价，增发价不得低于这个参考价的80%。赛力斯这次增发的价格，选了120天均价的80%，最后算出来就是66元左右。这个价格是所有方案里最低的，也就是说对老股东最不友好的。当然毫无疑问，这是符合法规标准的，也有很多相关操作案例。和上一个交易日收盘价91元相比，增发股价低了27%。
公告还介绍了这个工厂的所有者情况，以及目前的资产情况。我也就这两个问题简单介绍一下。工厂的卖方是100%的国资持股方，都是重庆市相关国资机构，大家可以从图上看出来。我也查了工厂每一个所有者的股东情况，可以确定是100%国资。从工厂的资产负债情况看，工厂总资产接近70亿，其中有40亿属于负债，净资产30亿元左右。也就是说工厂账面价值是70个亿，其中有40亿属于借钱购买的资产。70亿中只有30个亿是真正属于工厂所有者，因为40亿负债是需要偿还的。
整个公告基本就说了这么几个事情。我在这里再次用简单直白的话总结一遍，就是赛力斯告诉投资者，我准备去把之前政府投钱帮我建的工厂买回来，这个工厂目前的股东情况以及资产负债情况在这里给你介绍了。支付方式是按照每股66元价格增发支付。最终价格还没有定，先把这个事情给你们说一下。换句话说工厂收购后，原工厂所有者就变成了赛力斯的股东，因为赛力斯增发的股票他们当作支付购买的钱收下了。
现在我们可以总结一下这个事情相关的一些重要点了。第一个问题就是最后购买价格会是多少，这是非常重要的。因为所有的交易中，买卖双方都很关注价格，卖的高了买家会吃亏，卖的底了卖家又吃亏。按照这个工厂的资产负债情况，我个人认为合理的价格应该在30亿-70亿之间，因为工厂总资产70亿，其中有40亿是需要以不同方式偿还的。真正属于工厂所有者的，就是30亿。当然由于工厂建设也是投入了心血、时间、技术等要素的，这些要素组合在一起是能创造价值的，所以不可能完全按照工厂净资产价格算。如果收购价高于70亿，我认为需要给出合理且令人信服的解释，否则就有损害老股东利益的嫌疑。日常收购公司，由于同时也收购了一家公司的团队、市场地位、品牌等所有这些东西需要一定的溢价来补偿，因为他们本身是有价值的。但是对于工厂来说，这东西并不会也不应该存在太多的溢价。所以关注这个事情，最重要的就是关注最终的成交价格。
第二个问题是，赛力斯为什么会选择这种极其特殊的合作模式，就是工厂由政府投资，然后建成后再由赛力斯收购的方式。这似乎是有点没必要的，因为哪怕就算赛力斯没钱建工厂，完全可以由政府出面担保，向银行借款来打造工厂，这似乎是更符合商业逻辑的。而且在工厂决定建设的2022年，赛力斯刚做过一轮增发融资，账上有超过一百六十亿元的。这个问题是值得深入研究，我现在没有答案，只有一些猜测，需要更多的信息和后续情况去印证。
第三个要点是我真心希望赛力斯的股东以及利益相关者，能对这件事情知晓并关注起来，真正了解这件事情的本质，能知道这件事情的重要性以及严肃性，因为他关系到每一个股东的利益。查阅资料的过程中我发现这件事并没有任何主流媒体报道，甚至几乎没有相关信息，只是在股票社区有一些讨论。
第四点华为和赛力斯的合作，模式特殊目前又大获成功，每一个细节都值得关注。比如最新一季财报赛力斯毛利率来到惊人的21%，超越了特斯拉以及中国几乎所有汽车厂，比肩理想汽车。但净利润率又远低于这些车厂，这些问题都是非常值得关注和研究的。我们关注赛力斯相关的事件，也是为了更全面的解读和了解华为与赛力斯的合作。
最后我想说，其实也是通过对问题的关注、研究，提升自己的思考能力，提升自己分析问题的能力，提升自己拨开迷雾看到本质的能力。各位观众看我的视频，也等于和我一起走了一遍思考历程，在逻辑上会更清晰，在道理上会更通顺，也相当于间接学习和成长了。我说过我做视频的初衷，我希望看我视频的观众能通过朴实的逻辑分析，学会看世界和理解世界，这是当下社会最欠缺的东西，也是社会进步最欠缺的东西。对于成长这件事，我和大家一起在路上。
其实有很多话，是适合摊开讨论的。只是把情况写出来，让大家有个关注，自己思考。我相信赛力斯的增发，后续应该还会持续。这里面隐藏着一些与华为合作模式的端倪和商业操作的思路，有机会再展开讨论吧。
$赛力斯(SH601127)$
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