周报240504- 布局2025

本周点评

大科技财报+FOMC，非农让本周的大盘继续上窜下跳，个股操作难度加大。

周二24Q1 ECI上涨1.2%，AMD，SMCI财报部分不及预期，美股美债双杀

周三AMZN财报超预期，FOMC 鲍威尔放鸽+6月缩表减少，美股巨幅先飙再跌，巨幅震荡。

周四苹果业绩超预期，同时市场受联储放鸽延续，美股大涨

周五非农，PMI均低于预期，降息预期增加。美股美债大涨

最终纳指100周涨0.97%，标普500周涨0.55%。美国10年美债收益率4.5%，本周下行16个BP。

展望和操作

大盘继续剧烈震荡，操作难度增加，把握主今年主旋律别被震下车

(1)分母端：鲍威尔放鸽 + 非农低于预期，使10Y收益率回到4.5附近，分母端压力降低

(2)分子端：大科技财报基本超预期。24Q1 77%的标普500成分股发布了财报，发布财报的公司盈利增长5%，分子端盈利增速符合预期

(3)估值：标普500 1Y PE 20.28，当前估值偏高。如果保持当前点位25年前瞻PE 18.49，属于正常水平

(4) 统计了纳值100所有成分25年盈利增长情况，EPS增速大于20%的列表见下文

--6巨头24年EPS增速（加权）38.8%，25年EPS增速（加权）16.7%

--全部纳值100 24年EPS增速（加权）19.8%，25年EPS增速（加权）18.6%

6巨头盈利正常化，非6巨头盈利将加速。和6巨头增速正常化时的策略-转向Beta收益 文章描述的趋势一致。坚定谨慎做个股回归指数Beta收益的想法

美股估值

（1）标普500

--前瞻12个月 PE 20.28，高于5 年平均19.1和10 年平均⽔平 17.8

--24年Q1已经发布财报的公司 EPS增长5%

--24年EPS预期增长11%，25年EPS预期增长9.5%

（2）标普500分行业估值，增加24Q2，注意行业盈利趋势变化

（3）时间来到5月份1Y PE 将延伸到2025年，布局2025纳指100 25年前瞻EPS增速大于20%列表（实操请结合其他维度深入分析） ：25年EPS20%以上总共32只，6巨头只有AMZN和NVDA，而AMZN和NVDA增速比24年也大幅下降。

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6巨头25年EPS增速如下

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市场环境

(1)GDP NOW：3.3%——2024 年 5 月 2 日

GDPNow 模型对 5 月 2 日 2024 年第二季度实际 GDP 增长率（经季节调整的年率）的估计为3.3%

(2)通胀预测：

--4月PCE 2.71，核心PCE 2.74

--5月 PCE 2.6，核心PCE 2.68

(3)降息预期：目前市场预期9月第一次降息，全年降息2次降息到4.95%

(4)市场情绪：CNN恐慌贪婪指数40（上周42），

(5)vix 从上周14.86继续下降到13.49，市场情绪已经完全恢复

(6)美国金融压力指数：最新值-0.994  ，比上周-1.005略有紧缩

下周关注

（1）24Q2财报继续

（2）美联储官员轮番出场

（3）周四美国10年国债拍卖

（4）加沙停火协议进展

风险提示：文中看法可能充满笔者个人偏见或错误。提及的任何个股或基金，不作为买入建议，请坚持独立思考。