大跌后的ASML何去何从

ASML昨天发布24Q1财报：

--营收52.9亿欧元，低于市场预期（54.7亿欧元）

--净利润为12.24亿欧元，超市场预期（11.14亿欧元）

--新订单：36.1亿欧元，低于市场预期（46.3亿欧元）

 指引：

--24年Q2营收 57-62亿欧元（市场预期64.56亿欧元）

--毛利率50-51%（市场预期50.12%）

--24全年指引不变

 财报后ASML大跌7.09%。大跌后的ASML何去何从？

关键疑问一：24年业绩

ASML 23Q4有新订单390亿欧，订单交付周期需要18个月甚至更多。24Q1交付的是22年的订单，确定性应该很高。为什么24Q1营收会低于预期？2024年公司业绩指引不变？

<1>财报出来后第一反应是交付延迟导致收入确定延后

<2>从数字看这一季度EUV销量明显比前面4个季度都低。

<3>从营收区域占比看台湾占比不正常

<4>网络上也有相关的声音

TSMC的EUV订单miss、两家公司之间量价协议未敲定导致的delay

 <5>财报会议公司对2024年的计划比较坚定：2024年全部预定满了，发货将根据预定进行

综上：24Q1-24Q2可能是由于某些原因客户交付节奏有调整，但不改变2024年整体营收指引。

关键疑问二：新订单量为什么低于预期

24Q1新订单36.1亿欧元，低于市场预期（46.3亿欧元）。新订单对应ASML25-26年业绩，会不会ASML长期确定性有影响？

财报会议公司针对这个的反馈：

<1>我们过去一直这么说：新订单量确实是不稳定的，无论是在订单量很高的时候，还是在像现在从某些角度看订单量较低的时候。如果看过去六个月的总和是130 亿欧元的订单，这是每季度 65 亿欧元是一个相当大的数字。

 <2>为了达到2025年指引需要每个季度40 亿欧元新订单。过去几个季度新订单一些通常的大客户（台积电应该是一个）没有下订单。如果看看这些大客户的计划公告，很明显，在未来几个季度中需要下大量的新订单

 <3>公司和客户有密切的互动，了解他们的实际需求，了解的需求推动了今年和明年的计划，这个比收到订单更重要。有些订单只是晚进来一些。

 <4>有分析师问到，到达到2025年中间或高位指引，目前已经有30多个EUV新订单，还需要40多个。是否有风险。公司回答他们非常清楚客户需要什么，客户也知道。有些在谈判中，最终新订单没进来而已。

总结：公司认为新订单是有波动的。目前和客户沟通很多知道客户有多少需求，只是晚些下单。 公司有很强信心保证24Q2-24Q4每个季度平均40亿新订单。

关键疑问三：中国的影响

美国和荷兰规则是否改变影响中国业务10-15%的比例？中国可能在今年晚些时候达到产能过剩？

公司回答：没有改变。目前对中国设备的维修也没有改变。

2022 年到 2030 年的每一年，都需要增加 38 万个晶圆（we said at the capital market at 2022, 380,000 wafer starts per year need to be added），成熟设备的需求仍然很强劲

 这块是潜在风险点

总结

<1>ASML 24Q1整体业绩和下一季度指引都不及预期，但ASML2024年交付的是2022年下订单的产品，可能只影响交付节奏和收入确定节奏。

<2>24Q1新订单不及预期。为了完成2025年指引，24Q2-24Q4还需要平均每个季度40亿新订单。公司非常有信心，充分了解客户的需求。只是需求稍迟些转换为订单。这块还需观察，取决于大客户建厂的节奏和产能利用率。

<3>中国的影响是否加剧。 公司回答传统设备需求仍然很旺盛，10-15%的影响不变。这个是潜在风险点。

<4>笔者认为按照ASML独特的地位：跌倒25年30倍PE，也就是900附近是机会。

$ASML Holding N.V.(ASMLF)$