$途虎-W(09690)$ 最近看了下途虎养车这家公司，感觉经营挺不不错的。

刚发布的财报显示，2023年途虎实现营收136.01亿元，同比增长17.8%；净利润67.01亿元，上年同期净亏损21.38亿元；调整后净利润4.81亿元，上年同期净亏损5.52亿元。23年净利润扭亏为盈，首次实现全年盈利。

截至2023年底，途虎养车工场店数为5909家，全年新增1256家门店，同比增长27%；注册用户达到1.15亿，用户复购率近60%。

这次财报非常不错，比此前的预告还要超预期。

并且透漏出了很多信息：1.途虎工场店网络扩张，客户群不断增长，规模经济效应提升，对上游供应链溢价能力增强；2. 途虎产品结构持续改善，高毛利的自有品及专供产品占比提升，保养类业务营收结构提升，服务类别组合的结构性优化推动毛利率提升；3. 途虎的运营效率进一步提高。

对于途虎后续的经营及业绩情况，个人还是非常看好的。

首先，汽车市场规模一直在快速增长，2023年我国汽车保有量已经达到了3.36亿辆，成为全球第一大乘用车市场，未来我国的保养车需求只会越来越大。

其次，中国汽服门店连锁化率目前仅有7.8%，还比较分散，对于途虎这样的规模化品牌有很大的拓展空间。

另外，途虎门店目前正处于从一二线向下沉市场开拓阶段，后续低线省份的门店在客单价、早期投入方面均低于高线城市，后续单点盈利应该会比一二线城市更好，对业绩也带来更多正向帮助。

还有一个点，汽车服务市场具备一定的抗周期性。特别是与新车市场相比，存量汽车市场无论是在增长阶段还是在成熟阶段，抗周期性表现的更为突出，是一条长厚雪坡的赛道。而途虎养车定位于存量汽车市场，受新车销售周期影响的程度较小，因此途虎养车的抗周期性非常不错。

从国外的例子也能证明，美国汽配上市公司龙头ORLY凭借门店扩张、收并购、回购等行为，2003-2022年营收CAGR12.6%，利润CAGR17.6%增长，股价近15年增长超30倍。

前两天的大跌也是没办法，港股本来就是个低流动性的市场，途虎刚上市流通盘太小，限售股解禁前总会有异动。

途虎今天也发布公告，拟回购10亿元的股份，说明管理层还是坚定对公司前景看好。

从长期的角度来看，我对养车市场还是很期待的，途虎如果在后续规模不断扩张、效率不断提升，长期复利应该会显现出来。