雪球变成了雪崩，是什么惹的祸？

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元月21日周一，A股大跌2.7%，有传言这跟雪球产品暴雷、导致股市雪崩有关，更有甚者一度传出：江疏影买入雪球产品敲入爆仓，几个亿血本无归，说什么的都有。

但是有一点可以肯定是，雪球滚崩了。

注意，此雪球和那个雪球基金平台不是一个东西，只是名字相同，我当时看到的时候，也恍惚了下。

我们今天来聊下它到底是什么？

为啥会爆掉呢？

有什么规避的方法吗？

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先来看一下这个雪球产品

雪球本质是一款较为复杂的金融衍生品，它一般会有挂钩的标的，这个标的可以是指数，也可以是个股，产品期限以12个月-24个月为主，中间会设定期初价、敲入价和敲出价以及观察期，而最终搏的就是年化的票息。

在观察日中，标的价格>期初价格，那么就是敲出；

而标的价格<期初价格*75%，那么就是敲入。

敲出，产品则提前终止，就可以算钱了；

敲入，则产品继续，如果到期了仍敲入，可能就产生亏损。

网上广为流传的聊天记录，一位“汤总”被告知，因为中证500指数下跌，其参与的到期雪球产品期末价低于期初价75%，导致“汤总”200万的本金直接打水漂。

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 从聊天记录我们可知：

2022年1月13日，汤总购买了雪球产品，挂钩中证500，期初价格设定的是中证500当日收盘价7097.76，而敲出价是期初价*100%，而敲入价为期初价*75%。

也就是说，如果汤总想要获得收益，中证500指数至少不低于5323.32。

但是，两年的时间里面，中证500虽然波动不止，但是处于下跌区间，24个月，就是1月15日到期，当天中证500指数收盘5193.3，下跌幅度达到26.8%，到期敲入。

大家看到这里，是不是觉得和卖Put比较相似。

是的，是有相似之处，我们来看下，什么是卖put？

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关于卖put （看跌期权）

其实put也是一种金融衍生品，也有挂钩的标的。

这个标的可以是指数，当然也可以是个股。

看跌期权（Put）是一种金融合约，卖方向买方收取一定的费用，赋予买方在预定日期或之前以设定价格出售特定股票的权利，但没有义务必须出售。

当股价跌到一定程度，卖方则在预定日期或之前，必须有义务以设定价格买入特定股票。

这个时候，卖方非常有可能就会产生亏损。

 我们用卖特斯拉（TSLA）的PUT举个例子：

 2023年10月10日，当TSLA为264时，我们卖出10/13 252.5 put。期权到期日10/13 ，当 TSLA 为 251时，低于strike，我们以 252.5 的价格买入 TSLA。持有TSLA到现在209的股价，有账面亏损17%，没有卖出股票。

 

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比较雪球产品和卖put

是不是看到这里觉得卖Put和雪球产品这两个东西又像，又不像了？

像也很正常，因为他俩的本质一个东西，简单点说就是：

卖保险

只要挂钩的指数或个股不跌破strike，卖保险方就稳稳地把保费装到口袋里。

一旦指数或个股跌破strike，那么卖方就有义务买入指数或者个股，大多数情况下，会有亏损。

你可以这样想下：

假如你是个保险公司，天天卖保险，赚的保金，赌的就是大多数投保人平平安安，啥事没有。

正常年份，的确是这样，这也是现在这么多保险公司活得特别好的原因。

那么，一旦出现比较倒霉的年份，比如大洪水，大火灾或者等等极端事件，如果只有一两起，也还好，但是要1年365天，其中200天都这样，保险公司也受不了，但是根据合同，它又必须要赔付，等到它无力赔付的时候，保险公司就要破产了，这种情况放在金融产品里，就是暴雷了。

所以，无论是雪球这个产品还是卖put ，或者卖保险，都是：

收益是有限的，但赢的概率很大；

亏损是无限的，但输的概率很小，但一旦输了，可能倾家荡产的那种，就像雪球这种直接变雪崩了。

 不像的地方是什么呢？

或者说我们卖特斯拉的PUT和雪球产品的区别是什么呢？

我觉得有两点：

第一点，也是我觉得区别最大的一点是在于杠杆。

汤总买的产品除了到期敲入，还加了杠杆，25%的保证金，也就是4倍杠杆，也就是说，汤总撬动的是800万的产品，亏损额已经超过了本金，所以汤总的200万也就直接归零了。

当然，如果汤总没有加杠杆，本金还能回来拿回140多万。

我们卖TSLA put，没有杠杆。

期权到期日，我们有足够的现金在账户上，等着买入股票。

第二点：期限大不同。

汤总买的产品期限长达两年，这个风险是超级大的，有个词我觉得特别适配这种金融产品：夜长梦多。

别说两年，就算2个月变数都很大。

我们卖TSLA的例子，只有三个交易日，风险敞口就小多了。当然一般我们卖put的期限会长一些，两周到三个月不等，可是比汤总的两年要短多了。

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总结

雪球产品，不能说不好，只是和现在的市场不太适配，它更适合市场波动不大的情形。

这种产品本来就是赚长期的收益，一旦牛市，产品提前敲出，能赚到的有限的收益。即使市场下跌，只要波动不大，没有触及敲入价，也还能赚取更长时间的收益。

卖put或者雪球产品，会不会造成雪崩，主要有2点：

 第一：熊市出现，产品长期敲入，到期后会产生与挂钩标的的相应损失。

第二：杠杆有多大。杠杆太高，如果股价跌幅超过券商的保证金，就可能在最差的时候被迫平仓，本金尽损。

如果没有杠杆，虽然熊市被迫买入股票，只要标的足够好、长期的基本面足够强，这次输的钱会从长期股价增长上赚回来。

可是对于一般的个人投资者，我们还是建议还是远离这种金融衍生品吧。大波动的市场里，被放大的风险不是自己可以应对的。

当然，你说我就想试试，那么就去买个call吧，俗话说得好：

没事买个call，就当摸彩票；

有空搏一搏，单车变摩托。

买call相对简单点，你可以理解为：买保险/买彩票，

收益是无限的，但赢的概率很小；

亏损是有限的，但输的概率很大，

买call大概率亏小钱，小概率赢大钱，要是真的，非常，特别想感受下这种金融衍生品的小伙伴，可以试一试。