$拼多多(PDD)$ $阿里巴巴(BABA)$ $京东(JD)$
为什么Temu会亏损？temu能否实现盈利？
这是一个非常重要的问题，因为目前的情况意味着，PDD最终要么停止增长，要么再次亏损。目前，temu正在受到利润丰厚的拼多多的补贴，但如果temu规模超过了拼多多，整个公司的盈利将变为亏损。
那么，temu为什么会亏损呢？
“大局考虑”原因是该公司试图获取美国的市场份额。在美国，电子商务是一个竞争激烈的行业，中国的品牌如速卖通（AliExpress）、Shein和Wish都在试图占领国际廉价电商市场。temu需要击败所有这些公司，以最大化其盈利能力，因此它致力于保持价格最低，以至于竞争对手无法offer相同的价格。当这种策略取得成功时，赢者通吃，将获得更多的定价权，从而导致“竞争对手”退出市场。
具体而言：
temu亏损的一个重要原因是履约成本。temu订单的平均金额为50美元，每个订单的平均运输成本为9到10美元。除非供应商利润非常高，否则temu将在这方面承担9到10美元的亏损。除此之外，还需要支付给供应商的款项，据报道这笔款项在报价的80%至90%之间（换句话说，temu收取10%至20%的费用，cap rate）。
最后，还有营销成本。据报道，temu今年在美国的广告支出为14亿美元，明年计划再增加43亿美元。没有关于每个订单基础上增加多少成本的数据，但可以估算出一个数值。temu在2023年6月之前实现了10亿美元的GMV。该应用于2022年9月上线，因此年化GMV为133亿美元。以每个订单50美元的平均金额计算，每年有2.66亿个订单。将14亿美元除以这个数量，我们得到每个订单50美元的广告成本，再加上每个订单9到10美元的运输成本和支付给供应商的未公开款项。这将导致每个订单的估计亏损为-50美元（供应商费用为10美元减去60美元的成本）。这个数字比WIRED的文章中提到的30美元更大，根据2023年6月中旬的GMV估计。然而，自那时以来，GMV大幅增长，因此我们最终可能得出每个订单接近30美元的亏损估计。
拼多多有一些明显的方法来提高temu的利润率。例如，可以减少广告投放，这将立即增加每个销售的利润率（尽管也会减缓销售增长）。temu越大，拼多多控股公司管理层就必须考虑到这些方法，至少如果他们想保持高利润率的话。
至于temu是否会成功：在中国这种策略起到了作用。但从广州运送包裹到美国的成本是14美元，而拼多多已经成功说服其物流合作伙伴吸收了其中的大部分成本。中国境内的运输成本要便宜得多—-不到3元人民币。因此，对于temu来说，实现盈利将比拼多多更加困难。
回到根本，拼多多是一家盈利且正在高速增长的公司。今年的圣诞假日购物季有可能为公司带来巨额营收，这可能会推动其股价飙升，甚至创造新的高点。不利方面是temu增长策略迟早会侵蚀利润率。temu每个订单亏损30美元，不亏是很困难的，这不禁让人联想到SEA用游戏来补贴电商，从而股价暴跌。
当pdd股票在70至95美元之间交易时，我毫不犹豫地购买了拼多多的股票。如今，该股票的市盈率为27.65倍，市销率为7倍，市净率为8.9倍。与其他知名中国股票相比，temu的股价显然不便宜，特别是与阿里巴巴（BABA）和京东（JD）相比。temu通过增长来证明其溢价价格，但增长策略有风险将公司变得不盈利。
总体而言，我认为该股票值得谨慎购买。
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