虎友,你好
欢迎来到期权芝士科普第三期---高阶策略篇,我们在本期的系列文章中将给大家深入探讨几个高阶的期权策略,帮助大家实现从小白投资者到期权实战高手的跨越。
在之前的文章中,芝士虎发现很多做期权的小伙伴们最大的痛点就是交易的胜率太低,尤其是做买方,虽然杠杆大,但是做十次有九次都是亏钱的,有没有一个策略能让我们做对了赚钱,做错了不亏钱呢?
这种策略还真的存在,今天我们就来学习----比例价差策略。
一、什么是比例价差策略?
所谓比例价差策略,就是我们在做期权组合的时候,一定是按照某个比例去搭配不同的期权的合约数的,我们在之前的期权策略文章中也给大家介绍过很多组合期权策略,但是这些组合策略全部都是默认一比一的比例来搭配,比如straddle策略,就是一个看涨期权外加一个看跌期权组成的,还有bearish/bullish call/put spread策略,也是用的一个低价位,一个高价位的看涨/看跌期权构成。
但是如果按照1比1来搭配策略,会存在一个弊端,那就是无法完全对冲期权的价格波动,因为两个期权的delta值并不相等,所以价格变动幅度并不一致。
举个例子:如果我们在做牛市看涨期权价差策略期权策略篇详解02|财报业绩平平,如何通过期权策略放大收益?的时候,假设股票现价是100美元,买入看涨期权的执行价为100美元,delta系数是0.5,而卖出的看涨期权的执行价是110美元,delta系数为0.25,那么当股价下跌一块钱的时候,此时买入的看涨期权亏损0.5美元,而卖出的看涨期权盈利是0.25美元,此时组合净亏损0.25美元。
但是如果根据delta系数进行配比,卖出两张(0.5/0.25)执行价为110美元的看涨期权合约呢?此时股价往下跌一块钱,卖出的看涨期权的盈利就变成了0.5美元,刚好能对冲掉买入的看跌期权的亏损0.5美元,组合没有波动。
这个就叫做比例价差策略,简单说就是根据delta系数确定组合期权的合约数量的策略。
问题来了,比例价差策略的风险和收益情况如何呢?用一句话概括:做对了赚钱,做错了不亏钱!不信?我们来测算一下。
二、做对了赚钱,做错了不亏钱?
正如上例所见,相对于普通的组合策略,比例价差加入了量化手段之后更能对冲价格的不利变动带来的损失,但是如果价格有利变动的时候,比例价差策略最终的收益如何呢?
延续上例,如果股价是上涨到了101块钱,此时买入的看涨期权盈利0.5美元,而卖出的两张看涨期权总亏损0.5美元,二者抵消,组合收益无波动。
所以理论上来说(假设delta系数恒定不变),无论是有利波动还是不利波动,比例价差策略在持仓阶段的盈亏都是完全对冲的,如果是这样,那这个策略还怎么赚钱呢?
只有一个方法,那就是在价格一直稳定在区间的情况下尽量持有到期,因为在到期日基于行权角度就会产生盈利,首先不考虑权利金的情况下,执行价为100美元的看涨期权获利1块钱(101-100),其次卖出的两张看涨期权净赚权利金,该策略大概率盈利。
当然了,理论上再完美也等于纸上谈兵,我们接下来用特斯拉当前的行情实操一下。
三、如何用特斯拉做比例价差策略?
假设我们预计未来一周内,也就是12月1号之前特斯拉的股价将会在235美元到245美元的区间偏强震荡,此时我们选择买入一张执行价为235美元的看涨期权合约,花费权利金5.6美元,delta系数为0.549,然后再卖出两张执行价为245美元的看涨期权合约,获得权利金收入3.76美元,delta系数为0.257。
先说股价下跌的情况,如果股价下跌1美元,此时买入的一张执行价为235美元的看涨期权合约亏损0.549美元,而卖出的两张执行价为245美元的看涨期权盈利0.514美元(0.257*2),盈亏基本是抵消掉的。
如果是股价上涨1美元的情况下,此时就变成了前者盈利0.549美元,后者亏损0.514美元了,组合微微盈利,盈亏基本也是抵消的。
由于该组合基于股价在235到245的区间震荡预期,卖出的两张看涨期权合约的权利金3.76美元的收入是可以稳定取得的,而买入的看涨期权合约权利金支出5.6美元,最终净的权利金支出是1.84美元,所以只要股价上涨超过236.84美元(235+1.84)组合最终都是盈利的。
而如果股价上涨超过245美元,此时由于买入的看涨期权和卖出的看涨期权的delta对冲效果,是不会产生亏损的,当然了,这是基于delta系数保持不变的假设,在实际中,如果股价上涨至245美元,买入和卖出的看涨期权的delta系数都会变大,所以实操中有可能会产生轻微的浮盈或浮亏。
总结一下:股价落在236.84美元和245美元的区间之内,组合盈利,落在区间之外,组合理论上不亏损。
但是有一点需要注意,那就是由于delta值并非整数,所以有时候并不能完美对冲,其次由于权力金净支出的存在,如果股价没有处在理想区间,可能会有权利金净支出的亏损(如上例的1.84美元)。
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