小鹏汽车2023Q3财报解读-投入收缩

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销量

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Q3销量40008台，在财报展望范围内，去年同期29570台，同比增长35.3%，环比增长72.4%。

经过整整一年销量低估期后，本季度借着G6的热度，小鹏销量大幅反弹，创造单季销量记录，挺不容易的。

Q4展望：

销量59500-63500台，同比增长101%-115%，11月和12月平均月销量大概在19000-21000台。

收入127-136亿，同比增长86%-99%。

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基础设施

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Q3门店数减少16家，其实目前的门店量对应目前的销量，效率很低，关店也属正常。

超充站增加34家。最近一两年，基本停止了超充站上面的投入，把有限的资金集中在了车型和价格战方面，跟蔚来正好相反，更加务实有效。

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收入

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Q3数据：

收入85.3亿，同比增长25%，在连续三个季度负增长后，开始恢复增长。

前三季度：

收入176.26亿，同比增长-18.8%，主要由于前两季度销量低迷所致。

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毛利

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Q3数据：

整体毛利-2.28亿，毛利率-2.7%；车辆毛利率-6.1%，相对Q1收窄2.5个百分点。两害相较取其轻，在定高价销量低和定低价销量高的方案中，小鹏选择了后者，虽然依然没摆脱负毛利，但依然是更好的选择。

前三季度：

整理毛利率-2%，车辆毛利率-6%，相较2022年全年的9.4%的车辆毛利率下跌巨大，车辆毛利转正还得很久。

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费用

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Q3数据：

总费用29.98亿，跟Q2基本持平，但由于收入规模增加，总费用率占比大幅降低到35.1%。

研发费用13.06亿，连续3个季度保持在13亿左右，是理想、蔚来的一半。销售费用16.92亿，增幅也不大，说明内部组织结构调整和反腐还是十分有效的，销量大幅增加，销售行政费用并没有大幅增加。

前三季度：

总费用85.91亿，研发费用39.69亿，销售费用46.22亿，虽然Q3数据改善很明显，但前三季度费用指标依然高于2022年。

整体上看来，费用率指标改善很明显，明显感觉到小鹏在收缩成本，这对短期财务指标的改善有帮助，但长期看会拖累研发投入和长期竞争力。

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利润

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Q3数据：

主要看营业利润，Q3亏损31.61亿，跟Q2基本持平，但收入规模增加，亏损率大幅降低24个百分点，财务改善明显。

前三季度：

营业利润亏损88.36亿，超过2022年全年亏损额，今年亏损额预计会超过100亿，今年亏损加大。所以低价拉销量，虽然能提高产能利用率，降低单车亏损，但随着销量的增加，绝对亏损额也会增加。

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现金、净资产

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Q3现金储备364亿，扣除有息借款，净现金251亿，相对Q2增加16亿，猜测是由于大众投资的50多亿人民币（7亿美金）到账所致。扣除这部分现金，Q3净现金流失30亿+。

小鹏现金储备虽远低于理想，但依然高于蔚来，而且小鹏的亏损和现金流失远低于蔚来，所以从安全性角度来看，小鹏的安全性远高于蔚来。

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总结

小鹏汽车最近整整一年，很不容易，整整经历了一整年的销量低谷。终于在这个季度在销量上取得了比较大的突破，预计Q4销量会进一步上升。

从财报上看，小鹏这个季度投入开始收缩了，无论是研发还是销售行政费用，都几乎无增长，费用率大幅降低。

很明显的感受到，小鹏汽车这个季度投入的首要目标是促进销量，也就是激进定价；其他包括门店、超充站的投入基本没有；研发和销售行政费用也压缩的很厉害。

这对改善短期的财务指标很有帮助，但对长期的竞争力的积累肯定拖后腿，但这样至少能保证安全，不至于资金链紧张，如果像蔚来那样全面投入，很可能小鹏也会像蔚来那样出现资金链紧张风险。看得出何小鹏还是比较谨慎，务实。

所以整体上说，我觉得这个季度小鹏的表现还是合格的，销量触底反弹，成本却没有增加，费用率和亏损率都大幅降低。虽然数据依然不太好看，但至少进步很明显，亮点不少。

未来会怎么样，不好下定论，但确实这一年小鹏汽车很努力的在改进和突破自己，大刀阔斧的内部改革，很有魄力，值得敬佩。无论如何，小鹏短期没有生存危险，依然有机会。 $小鹏汽车(XPEV)$ $理想汽车(LI)$ $蔚来(NIO)$