冷水要提前泼，否则就没有好的多头了

先打算给大众泼几盆冷水，准确来说笔者也进入收割平仓、切换仓位的准备动作中。

但事先声明，笔者还是个多头，只是个灵活的多头而已。

还是回到23.10.27《抄底的基准——利差、利差还是利差》，谈及的基准利差问题——

图：龙-债股汇联动

底部拐点出现了，源于鹰的暂停加息预期，”鸽派“主导下长端美债利率下行，从5%一天干到4.5%。

一天10%的波动，可想而知，多少空头被埋或者踩踏离场。从FED-FOMC给的信号，更多的是”暂停“加息预期，属于开车看着后视镜绝对不对路，正在松开加息的油门，距离”降息“的倒车操作，还有很远很远。

从宏观数据研究的角度，不同的时间维度预期下就业率-失业率，就是FED-FOMC的后车镜之一。

比如PMI-就业；非农就业；JOLTS缺口···那么不同的数据结构（源于不同的统计框架导向的数据结构），研究去看剔除结构性失业、摩擦性失业，然后再去看周期性失业。

再去把握周期变动，是不是衰退了？

是大周期的泡沫出清式衰退？还是小周期的去库存衰退？

从宏观研究、策略设计的角度，笔者很负责任地说，这一轮美债收益率的变动，鸽派的降息预期，从剧本角度——都在”哭丧“，装作“头七”。

逢场作戏是可以的，但不要假戏真做，入戏太深。

所以从龙鹰利差收敛的情况，最乐观就是玩到明年Q1，运气不好，这两周就差不多了。

PS明年是美国大选年，经济、通胀、财政一定是命题，作为法案国家，，财政刺字一直都是彼此命门，这点无论龙鹰，还是两党、或总统候选人。而FED掌门人——鲍威尔先生作为政坛出身的法学家（是的，鲍威尔是历史上唯一不是经济学博士出身的央妈掌门人），他一定深知这是大家的暗牌，但对于大选和美联储的制约，不能言明（见文末的星球笔记。）

所以从市场交易的节奏来看，今年Q4蹦出多少高度，比如标普的4500？大A的3100？恒指的18000？

这几个就是未来一年，对鸽派预期交易的高点，将会反复测试。

为何是高点呢？

这里不能说得太明白，比如，大家不妨去看看中国人寿暴雷的故事，净利润下降99%，2021年开始恒大暴雷，到2023年年底（极有可能是全年），开始从理财子公司们，蔓延到金融体系（保险行业），从资产配置和考核周期，三年封闭期，很多很多与房地产、金融行业的企业不断地暴雷。

中国人寿绝不是第一个，更不可能是最后一个。

平地惊雷，仅仅是个开始。所以这决定了市场在Q4交易时间里，一定有看着明年Q1一地雷，不得不平仓平出利润的交易节奏时点。

笔者很坦诚地说——这轮牛市绝对不是鼓吹的新起点，更多是熊市反弹。

继续聊聊汇率空间，这个话题从另一个切角去看——

23.10.12《汇率保卫战的结束》后，离岸汇率锁在7.3-7.2区间，从离岸波动率来看，这个“战场”进入双方休息阶段。

从10月份开始，经济基本面的触底，但并不是”回暖“，更多的是”乍暖还寒“，或者“冷热不均”。

出口、消费、投资——三辆马车各自掉了几个轮子，然后靠惯性拉扯着走一段。

所以三大因素分别对应——龙鹰关系、紧缩银根、债务暴雷（要素过多一期写不下，这部分敬请移步至知识星球）

所以总体观察是，上游继续热，国有继续推动供给侧改革，通胀鼓动中游。中央财政稳中有扩，增量放在“项目”，地方财政弱中带疲，主要是人心惶惶···

那么前瞻汇率的敞口，还是在三大因素制约下，能腾挪出多大的空间？这也会决定了外资做空，中场休息的时间长度。

所以这波冷水泼下来是让读者们不要太亢奋（有些读者，赚到钱了，看到股票10+%的收益，抄先健的底，竟然比笔者还要低，这绝不是嫉妒，而是义正言辞地评论）。

做多先健的公号笔记（23.9.8《该用怎样的姿势相信大A》、23.10.1《不会写段子的宏观研究者不是好的交易员》）

不要对未来过于乐观，大趋势没有改变，熊市反弹的预期不是听某某大嘴、魔女们一谈宏观就三五年起···

上述黑字的三大宏观不改变，上市公司们业绩也不会好转，基本面同样也没有得到有效支撑，那么单靠流动性冲刷，你觉得能走多远？