瑞幸2023年Q3季报解读—中国区咖啡一哥地位能否站稳？

不知不觉 $瑞幸咖啡(LKNCY)$ 我已经跟踪了5个季度了，从去年Q3开始接触瑞幸，当时写了一篇名为《瑞幸2023年Q3季报解读—造假风波过后是否已经“重获新生”》，自从那个时候开始每个季度瑞幸的财报可以说都是非常优秀，基本已经摆脱了之前财务造假风波后的负面影响。加上之前谷爱凌的代言，瑞幸可以说确实去年就起死回生了。

从上个季度开始，瑞幸营收已经超过星巴克中国营收，成为中国咖啡一哥。本季度营收达到72亿元人民币，同比增长84.9%，调整后的净利润11.4亿元，同比增长122.1%，数据依然是意料之中的好。而且下个季度大概率还能维持这种高增速。只是不断开店市场终将会饱和，现在的疑问是瑞幸这种高速增长还能持续多久？

如果看过之前的财报解读，就基本比较了解瑞幸了，本次财报解读还是尽量列出具体数据，方便大家更深刻的理解瑞幸，大家可以通过一些运营数据，比如门店扩张速率，门店销售额增长率等等，来挖掘一些更精确的细节信息。          

一、整体财务数据—营收高歌猛进，但利润率下滑   

1.营业收入  

瑞幸咖啡2023年Q3营收72 亿元，同比增长84.9%，环比增长16%。营收创瑞幸单季度最高纪录，连续3个季度营收增速超过80%。其中Q3自营收入51.41亿元，增长86.2%，占比71.4%；加盟店业务18.41亿元，增长104.7%。

从数据来看联营门店增速更快，但占比不足30%，另外值得注意的是，自营门店利润率同比和环比都下降了6个百分点，应该还是跟9.9低价促销有关，牺牲了一定的利润。

2.盈利情况  

瑞幸咖啡Q3营业利润9.6亿元，但营业净利率下滑到13.4%，净利润为9.88亿元，那这个趋势全年净利润应该可以超过30亿，瑞幸已经是个比较赚钱的公司了。不过本季度，毛利率和净利润率下滑了，这是个不好的地方吧。

3.费用情况  

瑞幸咖啡Q3运营费用达62.38亿元，同比增长88.5%，主要是Q3又新开了2437家间门店，比Q2开店速度还要快，目前仍然处于夸张中，所以费用增长比较多。

附瑞幸咖啡整体财务数据：    

二、运营情况—酱香拿铁引爆瑞幸热度   

1.门店数—平均每天新开24家，开店速度超过Q2  

本季度瑞幸新开了2243家门店，环比增长了22.5%,平均每天新开24家店，是最近几年开店速度最快的一个季度了。目前瑞幸门店数已经破万达到13273家，而星巴克中国大概7000（当然瑞幸门店一般比星巴克小，门店扩张更容易），几乎是星巴克的一倍了。

2.自营门店同店销售额增长率  

单店自营门店同店销售额增长率本季度仍然保持在19.9%，较Q2有所减少，低于门店增长率是22.5%，一是门店数越来越多，门店越来越密集，单店销售额可能会有点影响，二是应对库底咖啡，幸运咖加大了促销力度，瑞幸也对应的推出了9.9元咖啡活动。后面需要重点关注这个数据，如果门店增长率太低，则侧面说明瑞幸国内门店数相对饱和了，可能要出海扩张了。

3.月平均交易客户数   

本季度月平均交易客户数飙升到5848万，增速达132.9%创历史新高，也是远高于69.2%的门店新增数量。其中大家所熟知的，与贵州茅台联名的酱香拿铁，刷新瑞幸咖啡单品纪录，首日销量542万杯，单品销售额突破1亿元，也给瑞幸赚足了热度，当时微信朋友圈酱香拿铁的刷屏了。另外丝绒拿铁系列在今年9月份也达成了上市以来销售超2亿杯的里程碑，马斯卡彭生酪拿铁，首周单品销量也突破1624万杯。所以Q3瑞幸是吸引到不少新老顾客购买这些新品，交易用户暴涨也就不奇怪了。也侧面说明瑞幸在营销方面，确实做得非常不错，茅台拿铁是营销界，应该都可以算是个非常经典的成功案例！    

附瑞幸咖啡运营数据：

三、个人总结   

1.财报光从数据来看，非常耀眼，营收增速80%+，零利润增速120%+，门店数同比增长69%，月平均交易客户数增长130%等等，也确实说明瑞幸还是在高速扩张和增长中，但是Q3因为促销等原因，毛利率和净利润率是下滑比较大的，所以瑞幸也不是已经很完美了，任何行业扩张到一定程度都会有瓶颈期，瑞幸也会有，只是这个时间是在明年还是后年还不好说，当下的瑞幸确实还是很不错的。    

2.瑞幸门店数现在下沉比较深了，这么高的扩张速度不太可能持久，个人觉得未来国际化之路也是瑞幸的重点，上个季度瑞幸已经开始在新加坡开店了，但是本季度暂时还没看到公布相关数据，这个后面应该是瑞幸继续实现增长的重要方向。

3.至于瑞幸股价贵不贵的问题，可以简单算下，瑞幸2023年的利润超过30亿是没问题，按30亿算，当前股价32.83，PE=90.58(市值)*7.3/30=22，考虑到瑞幸的增速，22的PE算是相对比较便宜的，而且2024年的净利润就不止30了，所以当前的瑞幸其实也不算贵了，如果考虑到未来，则是要关注瑞幸的利润能不能持续增长。我个人最近一次买入瑞幸刚好是在32美金时候买入，20%涨幅后先卖出，至于为何20%卖出，因为除了我几只长期持有股票外，我最近一直都是按2:1盈亏比进行操作。

@爱发红包的虎妞

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