抄底的基准——利差、利差还是利差

其实关于抄不抄底，笔者已经被嚷嚷嚷好几天了。

笔者当时提出了几个相关的问题和思维导图，平息了好几顿打破砂锅问到底。

问题一：当前大A的问题是宏观框架下哪个环节？有解吗？

发了两篇21年的旧文，大家不妨参考下《策略是周期得半成品（上）》《策略是周期得半成品（下）》——里面有关于中国经济周期的特征变动的笔记。

宏观意义上，龙的经济结构取决两部分，一是外贸创造人民币的信用资产锚，另一部分是内循环稳定人民币资产负债表。

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1海外信用扩张，龙用超额出口解决问题（上图紫线），同时修复货币信用与本币信用锚（人民币流通是以实物贸易价值而非金融价值的出口流通——这是人民币国际化的最大叙事逻辑。这一点有别于英美等以金融业支撑的本币信用价值。） 

2海外信用扩张时，龙用“内循环”+逆周期调节的信用扩张解决问题，即消费+房地产（上图蓝线），对内维持本币资产池（比如房价是资产、杠杆是债务），当然这里资产池还有高下之分，比如消费市场活水最足，充分竞争，是最优质的行业，而房地产是上杠杆最好，信仰最足的行业等等。

但现在一个问题就是，海外不拉龙玩了，不让龙走人民币信用价值锚的过程，而同时内循环无法闭环（无法闭环的原因就是居民部门房地产高杠杆对消费的寄出），所以消费结构一直疲软且弱小，收入萎靡无法支撑承接需求扩张的信用修复。 

所以从经济增长模型来看，最好的还是找到新的印钞机引擎，平衡原本的资产负债表（比如新技术、新行业、新产能完成闭环）。

这是本轮守卫三千点的宏观视野，与往期”各种“信用杠杆崩溃不同，不是一朝一夕利用更大的”放水“解决问题。

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整个过程都在上方的思维导图里。有时间不妨多推演几次。

现在决定能否一个”牛市”，是由利差驱动决定的。

换而言之，债股汇的联动作用会比历史上任何时期都要强。

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右轴：人民币汇率-紫线；中美利差（不同期限）-黑橙蓝线；

左轴：沪深300-黄线；A50-靛色；

从2021年内部杠杆率再度陡起，股指分子端增长的创造走到极端后，回归分母端行情。

从未来中长期，指数层面（以美元计价的话）很可能只有且只会是分母端行情。

除非一件事发生——即科技树突破带来的，新行业崛起与闭环，带动新的市场，新的信贷资源空间，新的活水···

PS这句话理解就是6.8汇率的三千点和7.3汇率的三千点是不一样的三千点。

大A的债市方向其实从化债+万亿刺激角度就很明显，放水，更大的放水。央妈不好亲自下场，通过中期借贷便利置换出近万亿的流动性给四大行，然后四大行下场吃中央的万亿计划，突破3-3.8的红线。

距离MMT又迈出关键的一步。

那么观察分母端——美债结构变成了重中之重。

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上半区：中美利差各期限&下半区：中美债各期限

一共三句话：

1、5%的美债十年期，值得买，ETF已经买上。

2、大A近期的躁动都在赌一件事——上图的拐点再现。

3、只看反弹，不看反转。