AI最大受益者英伟达正在经历“苹果时刻”

猛兽财经

总结：

（1） $英伟达(NVDA)$ 一直是生成式AI的主要受益者，其股价也一直在以夸张的方式上涨。

（2）英伟达最近一个季度的财务业绩令人印象深刻，收入同比增长了101%，净利润增长更是超过200%。

（3）有些人可能会认为英伟达股票存在泡沫,但猛兽财经认为英伟达股票还有很大的上涨空间。

虽然英伟达已经是近十年来表现最好的公司了，但其股价还是在以夸张的方式上涨。

猛兽财经认为英伟达目前正在经历“苹果时刻”，我们也是花了很长时间才明白英伟达的股价为什么会一直上涨的原因。 因为英伟达一直是生成式AI的主要受益者，受益程度甚至远远超过了同行，而且竞争对手要想超过英伟达也不是一件容易的事。

与此同时，随着其代码库和社区逐渐成为真正的竞争壁垒，英伟达也受益于其在生成式AI领域的先发优势。 所以，即使在英伟达的增长放缓之后，英伟达股票也值得高溢价交易，这与 $苹果(AAPL)$ 的情况并没有太大的不同。

英伟达股票的关键指标

在最近一个季度，英伟达取得了令人难以置信的业绩，实现了135亿美元的收入，同比增长了101%，并且超过了110亿美元的收入指引，而且净利润比收入增长的更快，同比增长超过了200%。

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（来源：英伟达2024财年第二季度财报）

鉴于大多数同行仍在受到严峻宏观环境的影响，所以这样的业绩是非常不典型的，这也导致英伟达能够发挥一定的定价权，毛利率从2023财年的59.2%和2022财年的66.8%扩大到了70.1%。

英伟达之所以能在2024财年第二季度实现强劲的业绩，猛兽财经认为这应该归功于数据中心业务的强劲增长，因为客户正急于为AI浪潮做准备。英伟达的数据中心业务收入在2024财年第二季度同比增长了171%，其中云提供商是最大的客户。即使企业可能需要一段时间才能完全理解如何在自己的产品中利用生成式AI，但很明显，云提供商正在为这种需求做准备。英伟达的管理层也指出，他们在2024财年第二季度有50%的收入来自这些云提供商，并且高于上一季度的40%。

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（来源：英伟达2024财年第二季度财报）

值得注意的是，由于英伟达大幅增加了其库存，所以应收账款在2024财年第二季度环比增长了30亿美元。2024财年第二季度，英伟达的游戏业务收入也很强劲，收入同比增长了22%。

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（来源：英伟达2024财年第二季度财报）

2024财年第二季度英伟达从运营中产生了超过60亿美元的现金，并花费了34亿美元用于股票回购和支付股息。我们之前一直对英伟达回购股票的决定持批评态度，但考虑到故事的戏剧性转变，所以我们认为回购是有意义的，因为管理层未来可能会继续在转型方面投入大量的资金。

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（来源：英伟达2024财年第二季度财报）

目前英伟达已授权将额外回购价值250亿美元的股票。而且这与2011年时的苹果不太一样，因为英伟达现在已经成功发展成为了一棵摇钱树，竞争对手的进入门槛也很高，所以这可能有助于推动它的收入在未来几年继续强劲增长，到那个时候，从估值角度来看，这些回购就合理多了。 展望未来，英伟达管理层的目标是实现收入同比增长170%，达到160亿美元，并保持持续的经营杠杆。

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（来源：英伟达2024财年第二季度财报）

在2024财年第二季度财报会议上，英伟达管理层阐述了对随后每个季度供应增加的预期——这应该有利于它的应收账款。有人猜测，中美之间日益紧张的地缘政治局势可能会对英伟达的增长前景产生负面影响(考虑到其估值，这一点尤为重要)，但管理层再次重申了他们的观点，即额外的出口限制不太可能对他们的业绩产生实质性影响。在这一点上，我们的解读是，即使放弃中国市场，生成式AI的机会也是非常巨大的。

英伟达值得投资吗？

英伟达管理层在2024财年第二季度财报会议上再次强调，目前全球已经部署了大约价值1万亿美元的数据中心，这些数据中心正在向“加速计算和生成式AI”过渡。这是一个巨大的市场机会，如果企业想以最佳方式利用生成式AI，那么他们将不得不使用英伟的达芯片。虽然AI现在已经被炒作到了极致，但它还是有可能从根本上改变世界各地的行业的。

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（来源：英伟达2024财年第二季度财报）

猛兽财经认为这些有利因素对英伟达非常重要，因为英伟达的主要业务就是加速计算，而在加速计算之前，“摩尔定律”规定计算机的速度和能力将每两年翻一番，但随着半导体公司在不断突破每个芯片的物理极限，所以这条定律现在已经失效了。 但是加速计算却可以用软件补充硬件芯片的方式来提高性能，所以这对英伟达来说是一个巨大的机遇。

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（来源：英伟达2024财年第二季度财报）

英伟达虽然是加速计算领域最著名的公司，但在过去，这种优势并不明显，因为对这种高强度处理的需求没有那么迫切。 而在生成式AI出现后，一切都发生了变化，英伟达也将自己定位在了正确的时间、正确的地点。

猛兽财经认为英伟达的竞争优势主要如下：

（1）英伟达不仅在硬件能力方面拥有巨大的领先优势，而且它作为加速计算领域的领导者的历史地位也为它赢得了该领域最大的开发人员生态系统。

（2）从客户的角度考虑——如果客户想在他们的产品中实现生成式AI和加速计算，那么他们将不得不雇佣工程师来做这件事——而这些工程师中的绝大多数都精通英伟达的CUDA架构。

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（来源：英伟达2024财年第二季度财报）

所以，这意味着，即使像 $美国超微公司(AMD)$ 这样的竞争对手能从硬件方面赶超英伟达，那么客户也不会为了节省一些钱而修改基于英伟达软件架构的整个代码库(大规模的重构代码是非常痛苦的)。

从硬件和软件的角度来看，竞争对手追赶的时间越长，英伟达就能越来越深地扎根于客户的软件堆栈中。虽然英伟达和AMD历来都能在这个大市场上成功运营，但这个市场越来越像一个“赢家通吃”的市场。

我们也正在见证类似于苹果发布iPhone时对黑莓所做的事情——只不过考虑到转换成本更高，英伟达可能会更引人注目。