灰熊做空拼多多的报告，没有一点价值

刚刚，看完了灰熊（Grizzly Research）今晚发布的做空拼多多的报告原文。

如果一句话评价的话，就是没有什么价值（增量信息），基本是把市面上所有拼多多的坏消息给「拼」进了一篇文章里。

做空的理由主要有四个：

一是攻击Temu有间谍软件嫌疑，未来会被取缔。

TEMU app software has the full array of characteristics of the most aggressive forms of malware /spyware. TEMU应用程序软件具有最具侵略性的恶意软件/间谍软件的全部特征。”

二是拼多多holding财务信息不可信，可能有造假、刷单、少报员工数量等可能性。

“We believe PDD’s financials are notoriously unreliable.” 我们认为PDD的财务状况是出了名的不可靠。

三是拼多多国内业务不行，打不过阿里巴巴、京东。

Important operating metrics indicate PDD’s China business is rapidly declining while it loses a fierce battle with competitors such as Alibaba and JD. 重要的运营指标表明，PDD的中国业务正在迅速下滑，同时输掉了与阿里巴巴和京东等竞争对手的激烈战斗。

四是拼多多优先考虑管理层利益，而非股东利益

PDD is a business that is run for the benefit of insiders rather than shareholders. PDD是一家为内部人士而不是股东的利益而运营的企业。

分别谈一下我对这四个理由的看法。

首先是理由一。

这篇报告中详细列举了Temu所使用到的一些系统权限，认为有间谍软件嫌疑。而且列举了美国政府可能会对Temu下手的一些迹象，比如取消免税等等。

我个人看下来没有什么实锤证据，远不如之前卡巴斯基爆锤拼多多App的报告，但鉴于技术部分不是很懂，这里就不展开了。

至于美国政府可能会对Temu下手，这里牵扯面也很大，也无法判断。不过我之前写过一篇Temu和Shein是否可能被取消800美金免税的文章，大家感兴趣的可以看一下。

其次是理由二。

灰熊说拼多多的财务状况是出了名的不可靠，但我个人不同意这种扣帽子的说法。

并没有任何实质证据证明拼多多有这类前科，有这类前科的是当今的当红辣子鸡瑞幸咖啡（虽然瑞幸早已改头换面了）。

灰熊说拼多多2018年来就一直没有首席财务官，但我不认为这能说明什么。

之前听消息说，一位2019年左右进入到拼多多的员工，还曾看到过黄峥在办公室亲自审批一摞一摞的纸质发票，采用这种最原始的的管理方式，是因为「纸质发票看的更清楚，更有证据感」。

我不认为黄峥会容忍财务作假，这么低级的事情发生。

然后是理由三。

灰熊的依据主要还是高盛之前6月的报告，其中说拼多多6月份的DAU的同比下降超过20%，然后灰熊就认为拼多多的业务在快速恶化。

因为国内业务快速恶化，所以拼多多要通过TEMU讲一个新故事。

其实我也纳闷，拼多多这个新故事到底是讲不讲啊，都一年了，还各种藏着掖着，财报和业绩会上惜字如金。

我认为灰熊不了解中国电商市场，更不太清楚拼多多的商业模式。中国人尚且难以理解为什么这么强大的阿里巴巴、这么优秀的京东，能被一个假货代名词的拼多多给逼到墙角，更何况外国人呢？

最后是理由四。

灰熊认为拼多多不在乎股东利益，甚至说：

PDD Holdings built a payments platform that it uses. However, management has carved out the entire payments business for itself (the AliPay playbook). We believe management has privately retained the most attractive part of the business for itself. PDD Holdings建立了一个它使用的支付平台。然而，管理层已经为自己开辟了整个支付业务（支付宝剧本）。我们相信管理层私下为自己保留了业务中最有吸引力的部分。

这是说拼多多打算效仿阿里巴巴，把多多钱包变成支付宝，给私有化了吗？

真是一朝被蛇咬，十年怕井绳。

之前美团王兴批评马云剥离支付宝业务，「仍然认为他（马云）有诚信问题」，看来这个批评确实有一定道理。

就像瑞幸咖啡作假让外资质疑所有中概股会作假，马云私有化支付宝的行为也会让外资质疑中概股会损伤股东权益。

有了始作俑者，谁知道你们会不会「后继有人」？

不过我个人感觉，这个应该是多虑了。

我自己观察是多多钱包并没有拿到公司特别多的资源，产品形态也一直很固定，更像一个防守型的产品。

在支付上，拼多多整体和微信支付绑定很深。

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这篇报告基本汇总了所有拼多多的坏消息，不过都是已知的，甚至有些贼离谱，也收录了。

我甚至看到有雪球用户的发帖都被放上去了。

说实话，有点羡慕。

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以上。

$拼多多(PDD)$ $阿里巴巴(BABA)$ $京东(JD)$

请不要作为投资参考，特别是短期投资。

我坚持认为，股票在短期走向，是毫无规律的随机波动。

富贵险中求，也在险中丢，求时十之一，丢时十之九