牛市出现了吗？美中半年股市观察【2023年7月刊】

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1. 美股

三大指数

7 月份，美国股市 SPX 指数上涨 3.1%，达到 4589 点，纳斯达克指数上涨 4%，道琼斯工业平均指数上涨 3.4%。 S&P500 公司的大盘指数自大约 4,200 点以来一直处于牛市区域（与去年 10 月的低点 3,492 点相比，涨幅超过 20%），这大约是当前 250 天移动平均线的支撑位。 旧的阻力变为新的支撑，这是经典表现。

SPX 和纳斯达克指数目前均处于 15 个月以来的高位。 截至 7 月底，SPX 指数的年度表现是 1997 年以来最好的，纳斯达克指数是 1975 年以来最好的。

SPX月线图

大叔解读

第二季度美国国内生产总值（GDP）和通货膨胀数据显示经济健康发展。美国商务部于 2023 年 7 月 29 日发布了第二季度实际 GDP 年化增长率为 2.4%。 第二季度国内采购总值价格指数降至 1.9%。 这是一个好消息。 继 6 月份确认之后，7 月份继续了新牛市。

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如上图所示（来源：bea.gov），始于 2022 年 1 月、止于 2022 年 10 月的熊市与 2022 年第一季度和第二季度的经济萎缩相关。 去年 10 月开始的牛市与 2022 年第三季度及随后三个季度（即 2022 年第四季度、2023 年第一季度和第二季度）的国内生产总值扩张正相关。 尽管我们事后解释了这一点，但相关性看起来很美好。

未来可能再次出现的熊市与担心不久后可能出现经济衰退之间是否存在关联？ 有人说，由于高利率（比如 6% 左右或更高）可能会导致泡沫破灭，因此可能的经济紧缩会推迟到 2023 年底或 2024 年初。我们当然不能排除这种可能性，但其可能性有多大？

我们真的不知道。 不过，我们可以分析衰退的蛛丝马迹，这些迹象将在本报告后面的市场展望中列出。

基本面：除美国 GDP 外，截至 7 月底，S&P500 公司的财报发布已进入中期阶段。 根据 FactSet 的统计，截至目前，500 家公司中发布财报的公司已超过一半。 在这些公司中，80%的公司盈利出人意料。 FactSet 7 月 28 日预测，2023 年第二季度整体盈利下降超过 7%。 根据 FactSet 预测，这已是该指数连续第三个季度盈利下降。 显然，SPX 与第二季度美国整体经济的相关性更高。

到目前为止，11 个板块中有 6 个板块的盈利出现增长，其中消费类板块居首，但其他 5 个板块的盈利出现下降，其中能源、材料和医疗保健板块居首。 不幸的是，我们恰好在医疗保健板块有一定量的投资。

技术面：SPX 技术面看起来很好！ 目前自 3 月初以来的中期上升趋势依然完好，日线价格连续高于 50 天和 250 天指数移动平均线，比 250 天移动平均线高出约 10%。

根据我们的专有模型，中期超买迹象在 06/20、7/5 和 7/19/23最甚 。 由于我们是从中期的角度来寻找领先超买迹象的获利机会，因此当市场不断攀高时，我们自然失去了一些上涨潜力。

市场技术面上的价格走势实际上反映了人们参与的高涨势头和那些袖手旁观者的恐惧/拒绝情绪。 这就是所谓的 "羊群效应"，车上的大多数人都希望巴士继续运行，而车下的人则希望上车。

促进因素

1） 经济增长。 美国商务部公布的第二季度 GDP 年化增长率为 2.4%，这是反击悲观主义者的有力证据。

2） 加息奏效。 2023 年第二季度物价指数增长了 1.9%（来源：bea.gov），正在接近美联储 2% 的目标。

3） 主要指数目前处于牛市区域。 纳斯达克指数和 SPX 指数牛市持续 （我们通常不跟踪道指）。

阻挠因素

1)     经济衰退预测。 全球非营利性智囊机构 Conference Board Economic Forecast 公布了其对美国经济衰退高概率的预测。 (他们至少对第二季度的预测是错的）。

2)     盈利下降。FactSet 预测，到 2023 年 7 月 28 日，第二季度整体盈利下降超过 7%。 这是 FactSet 指数连续第 3 个季度报告盈利下降。

2. 大叔操盘

7月复盘

除医疗保健股外，我们没有持有其他多头头寸。因此当市场持续反弹时，我们的上涨空间受限了，我们的收入仅限于covered call writing的权利金。

好的交易

1.    特斯拉（TSLA）期权交易。

a.      5 月份启动的针对short strangle的风险控制措施终于在 7 月份完全结束了。

b.      7/7 265 call和 270 call分别转为 7/14 282.5 call和 295 call，这两个期权都安全过期。7/7 243 put和 7/21 238 put也都安全过期。

c.       两个月来已实现META股票总体亏损 2.3%，已实现META期权总体亏损 0.8%。

2.    微软（MSFT）期权交易。

a.      做空strangle：做空 7/21 310 put和 365 call。

b.      2.5 周内实现 0.3% 的收益。

3.    Meta (META) 期权交易。

a.      赌其Q2盈利超预期。做多 7/28 327.5 call，做空 365 call，做空 7/21 302.5 put。

b.      做空 7/21 302.5 put被迫买入股票，然后在 322.89 点卖出股票。7/28 327.5 call多头平仓。365 call空头安全过期。

c.       1 周内实现股票回报 6.7%，期权交易收支相抵。

d.      META 第二季度盈利超出预期，管理层第三季度指引乐观，股价因而大涨。第二季度每股收益为 2.98 美元，预期为 2.91 美元。

不好的交易

1.    做多 uniQure (QURE)，7 月份未实现亏损 17%。

a.      由于亨廷顿氏病的数据无法令人信服，uniQure 股价继 6 月下跌 40% 后继续下滑。

2.    VIX 看涨保险。

a.      将 8/18 20 call转为 18 call。

b.      7 月份，VIX 8/18 18 call有 65.3%的账面亏损。

c.       VIX 与 SPY 负相关，市场持续反弹导致购买的保险贬值。

3.    没有做多 SPY

a.      由于没有多头头寸，我们的整体上最差的交易就是错过了上涨机会。 

美股下半年展望

我们在上一期评论中发表了半年展望。不再赘述。总体而言，IBD 依然温和看好下半年。 以下是我们上次的展望和 7 月份的评论（斜体字）。

·       在上一期中，我们说过 "IBD 援引 BCA Research 的观点称，4500 点可能是 SPX 指数需要关注的顶部阻力区域，经济衰退有可能被推迟到 2024 年上半年"。现在，4600 点是阻力位。

风险因素包括收益、利率、银行稳定性、地缘政治问题。

·       摩根士丹利的首席股票策略师迈克-威尔逊[1]说，SPX指数可能在年底前跌至3900点。 这位铁杆悲观主义者迈克-威尔逊对市场走向的判断可能大错特错。

·       美联储担心出现类似 1970 年的滞胀。 但美联储再采取几次行动可能会导致经济萎缩。到目前为止，与 2000 年 5 月的 6.5% 相比，美联储还没有加息。 我们将拭目以待今年下半年的加息次数。

·       个人投资者非常看涨。CNN 的恐惧和贪婪指数目前为 80，进入了 "极度贪婪 "阶段（1 到 99），这表明我们应该更加谨慎。 7 月份依然如此！

·       我们总结了典型衰退的迹象[2]。 但我们并没有看到其中的大部分。

大叔定投A 股（截止7月底）

对于A股的看法

截至 7 月底，沪综指年回报率为 6.5%，达到 3291 点。该指数在 5 月下旬向下击穿了 250 天移动平均线，并在 6 月份再次击穿，成为阻力位（约 3250 点）。 但现在，它在 7 月份高位突破。

沪深 300 蓝筹指数和上证 50 指数的走势与大盘指数相同。 我们将拭目以待。我们的投资组合（主要包括沪深 300 ETF 和上证 50 ETF）在今年前 6 个月出现 2.8%的负收益后转为正收益，因为我们在 6 月份改变了观点，将投资比例从一半提高到 75%。自 5 月底以来，这两个指数的技术面都有所改善，形成了潜在的底部。 3. 大叔观点之原油、金银、汇率和美债

原油——原油价格在3、5月找到了每桶64.50美元的支撑，并在6、7月尝试反弹。

·       美国WTI原油期货(CL)在3月和5月找到了支撑，此前从去年6月开始出现连续的下跌趋势。 在测试了其月度价格图上位于250个月平均线的支撑后，它在7月试图反弹，收于每桶81美元以上。

黄金白银——黄金自去年11月以来的上升趋势持续。白银的上升趋势自去年9月以来一直持续。 因此，这两种商品都开始了类似于股市的牛市。

·       黄金期货（GC）保持上升趋势，并在重新测试了大约每盎司2100美元的关键突破水平。 黄金现在遇到了阻力。

·       白银期货（SL）在5、6月下挫，到了每盎司22美元的水平。7月份涨到24.9美元以下。

美元兑人民币汇率——人民币在5月和6月贬值较多，但7月升值了。

·       人民币/美元汇率贬值超过了7元的里程碑。 到7月底，人民币对1美元贬值至近7.15元人民币。

美国10年期和2年期国债之间的关系： 它是经济衰退的指标，但我们看到的是熊市而不是经济衰退。 到7月底，10年期国债收益率4%，仍然低于2年期国债的4.9%。

·       人们用长期和短期无风险债务收益率之间的比较来预测经济下滑或衰退。 我们没有看到2022年和2023年至今的经济衰退，而是看到了一个熊市。 纳斯达克指数和SPX指数现在都处于牛市。人们可以用这种反转来预测经济衰退，但很难用它在熊市里交易。

[1] 他上次预测，在2022年10月的低点之后，SPX指数可能在今年第一季度的某个时候跌至3800点，而这确实发生了。 但他认为标普500指数公司2023年的综合每股收益将为185美元，下降15%。

[2] 我们认为在一个典型的经济衰退中，我们应该看到以下一些情况： 1）利率高企；2）银行倒闭，这在历史上会使事情变得更糟，还有其他企业倒闭；3）裁员，因为人们开始失去工作（而不是相反）；4）债务（如抵押贷款）开始违约，住房价格下降；5）世界部分地区陷入军事混乱；6）最后但肯定不是最不重要的，GDP收缩；等等。