多因素扰动下国联股份成长韧性尽显 Q3增速拐点可期

7月14日晚，国联股份发布2023年半年度业绩预告，预计实现归属净利润为6.36亿元至6.47亿元，同比增加48.81%至51.39%；扣非净利润为5.62亿元至5.69亿元，同比增加46.01%至47.83%。这是继2019年以来，公司连续18个季度实现单季度扣非净利润同比增长，成长韧性尽显。

一、大宗商品下行和舆论危机双重压力下，国联这份中报增长极具含金量

横看成岭侧成峰，远近高低各不同。拆解这份业绩预告，可以看出，公司Q2业绩增速39.71%~43.75%，而扣非业绩增速更是仅为28.75%~31.67%，相比于Q1近75%的增速似乎慢下来了。但考虑当前经济环境面临极大不确定性、大宗商品价格持续下行及公司近几月遭遇舆情风波等因素，可以说国联这份中报增长仍极具含金量。

首先，从大宗商品价格走势可以看出，在2022年6月后，明显进入下行周期。

当大宗商品价格进入下行周期，上游产能会供过于求，下游会尽量推迟采购周期以求利益最大化，而今年上半年上游也进入了被动去库阶段。

下行周期对涉及大宗商品贸易产业链的公司压力无疑是巨大的。以钛产业为例，安纳达、金浦钛业、中核钛白等公司纷纷发布业绩大幅下滑公告，而具有平台属性的国联虽然对价格涨跌有一定的屏蔽作用，加上公司集采的商业模式优越性，但根据过往经验，国联亦会给予上游一定让利的支持，发挥产业链粘合者的角色，更好为产业链赋能，同时，下行周期亦是国联股份强化平台属性，提高行业市占率和话语权的最佳时期，伴随着话语权的提升，商品周期对公司的影响会逐步弱化。

其次，二季度国联遭遇了舆情因素带来的风波影响，这会导致部分合作商处于观望状态，其中不乏一些老客户，这也是导致二季度增速下滑的因素之一。随着舆情事件逐步告一段落，这些业务了基本开始恢复。

 

二、国资增资后，Q3国联股份增速拐点可期

近日，公司发布公告称，内蒙古数字基金和海南嘉成将分别出资1.56亿元和1.50亿元人民币参与涂多多的A轮增资扩股。

其中在内蒙古数字基金参投方中，呼和浩特融商创新产业基金中心（有限合伙）、广安小平故里发展基金中心（有限合伙）、内蒙古中科青云股权投资管理有限公司三家均具国资背景。

国资增资后，不仅公司信用背书增强，国联资源禀赋亦有大幅加成，此外本次增资3.06亿资金几乎可以全部转化到运营现金流中去，涂多多后续的成长性会更加有保障。

另据卖方报告，过去几个月工业品价格持续下行的主要是库存周期的作用，其背后是实体经济误判了新冠疫情后国内需求修复的节奏，主动去库存对商品价格形成压制。而当前降价去库阶段已临近尾声，6月的PPI读数已经进入有统计数据以来PPI历次大幅下行后触底反弹的区间内，料Q3宏观经济和大宗商品均将进入触底复苏阶段，拐点已至。

总的来说，国联股份2023年上半年这份财报极具看点。一方面在大宗商品下行趋势下公司仍能保持50%增速的增长，再次证明了公司商业模式的独特性和有效性；另一方面，在“全额法转净额法”舆情信用风波的不利因素影响下，公司Q2 30%的同比增速更显难能可贵，进一步证明了公司业务的真实性和韧性。在公司“平台、科技、数据”战略导向和百家云工厂计划顺利推进下，有理由对公司未来多一份耐心和期待。

$国联股份(603613)$ $大宗商品(161715)$ $大宗商品ETF(510170)$