嘉年华（Carnival Corporation）是世界上最大的邮轮公司，在收入强劲增长的背景下，该公司仍难以实现盈利。近日，嘉年华发布的第二财季收益凸显了该公司在后疫情时代面临的一些挑战。
仔细观察该行业的宏观经济前景和嘉年华的市场表现就会发现，该公司的增长道路还很长，但短期内市场将非常不稳定。我看好嘉年华的长期前景，但我认为，从股价的角度来看，情况可能会在好转之前变得更糟。
增长是有代价的
2023财年第二季度， $嘉年华邮轮(CCL)$ 嘉年华的收入达到创纪录的49亿美元，同比增长104.5%。本季度该公司的预订总量也创下了历史新高，客户预定存款总额也达到了72亿美元的历史新高，超过了2019年5月疫情肆虐前创下的60亿美元的历史新高。
嘉年华第二财季的营业利润达到1.2亿美元，这是该公司在后疫情时代首次实现盈利，这是一项里程碑式的成就。
但近日，嘉年华的股价下跌超过7%，尽管该公司发布了强劲的增长业绩，投资者情绪的恶化可能归因于成本的显著增加。与2019年第二季度相比，每个铺位人天数（ALBD）的邮轮成本增长了8.3%，调整后的邮轮成本增长了13.5%。该公司市场营销支出的增加和股权激励的增加占总成本增加的大部分。
增加的广告支出使嘉年华能够吸引新客户，这反映在预订的增长上。在6月的第二季度财报电话会议上，嘉年华首席执行官Josh Weinstein证实，未来几个季度该公司将继续进行广告投资，以提振2024年及以后的需求。在当前的宏观环境下，嘉年华不得不承担额外的营销成本来吸引新客户，这可能是邮轮旅游需求放缓的早期迹象。
计划
在发布第二季度财报的同时，嘉年华还推出了SEA Change 计划，这是一项商业战略，旨在到2026年实现一系列财务目标。该计划侧重于可持续性，这表现在EBITDA和调整后的投资资本回报。SEA Change计划的既定目标包括，与2019年相比，嘉年华的碳强度降低20%，与2023年6月相比，每个ALBD的调整后EBITDA增加50%，ROIC（资本回报率）翻一番，达到12%。
考虑到过去几个季度调整后EBITDA的改善，这些雄心勃勃的目标是嘉年华可以实现的。这是一个令人鼓舞的策略，因为嘉年华的资产负债表状况在疫情期间大幅恶化，该公司不得不积极发行债券和股票以筹集现金，以度过疫情期间的禁航令，该禁令导致该公司业务突然终止。
财务状况改善
最近几个季度，嘉年华在改善流动性状况、有效管理巨额债务负担方面取得了值得称赞的进展。该公司的资产负债表上有近310亿美元的长期债务，而2019年11月，就在疫情影响下业务中断之前，这一数字仅为97亿美元。
在2023财年的第二季度，嘉年华支付了10亿美元的债务，这些债务将在未来几年到期。该公司在第二季度总共拨出18亿美元用于偿还债务。此外，该公司本月还偿还了2024年到期的3亿美元债务。
在这些还款的帮助下，该公司在本季度结束时拥有73亿美元的流动性，减轻了投资者对该公司在具有挑战性的宏观经济环境中生存能力的担忧。
分析师认为嘉年华股票值得买入吗？
根据12位华尔街分析师给出的目标价，嘉年华的平均目标价为15.89美元，这意味着该公司股价较当前水平将有7.4%的下行空间。
此外，摩根大通分析师Matthew Boss将嘉年华的评级上调为“买入”，并将其目标价从11美元上调至16美元，理由是目前该公司的预订势头没有放缓的迹象，因为邮轮行业继续受益于被压抑的旅游需求。
这位分析师还赞扬了嘉年华最近在改善顾客体验方面的投资。嘉年华正在加勒比海地区开发多个目的地，这是最受邮轮游客欢迎的目的地之一。
根据分析师的评级，嘉年华的估值似乎是合理的，由于大多数积极的进展已经反映在该股股价上，该股在短期内可能会面临一些压力。该公司预计将在下个季度报告调整后正利润，但2023财年全年嘉年华不太可能实现盈利。不过，随着通胀进一步缓解，经济增长重回正轨，未来几年该公司的盈利可能会大幅改善。
结论
嘉年华作为全球邮轮行业的领导者，具有规模优势，这可以帮助公司获得长期的经济利润。从长远来看，盈利增长应该会导致该公司股价上涨，这使嘉年华成为一个有吸引力的长期投资机会。然而，在短期内，由于成本基础的增加，嘉年华的股票可能会面临压力。
作者：Dilantha De Silva
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