【新股分析】keep：自律给我自由，打新让我疯狂！

一、基本信息

1.1 公司简介

$KEEP(03650)$ ，成立于2014年，是国内最大乃至全球最大线上运动健身平台。公司主要提供广泛及专业健身内容，并通过内容售卖各种智能健身设备、健身装备、服饰及食品，将运动健身一形成一站式服务体验。

1.2 招股信息

二、基本面分析

2.1 财务数据，增速强劲

营收方面：公司在2019年、2020年、2021年以及2022年期间，实现营收分别为6.63亿元、11.07亿元、16.20亿元、22.12亿元，年复合增长率高达49.43％，这个增长率其实还是蛮高的，目前国内线上健身市场规模年复合增长率在23%-28%，作为行业龙头的keep，能够以超出行业平均增速20个点，龙头集聚效应显著。

利润方面：公司在2019年、2020年、2021年以及2022年期间，实现毛利润分别为2.73亿元、4.99亿元、6.77亿元、9.00亿元，年复合增长率为48.83％，同期毛利率分别为41.2%、45.1%、41.8%、40.7%。

2.2 行业发展，大有搞头

随着互联网行业快速发展以及健身行业数字化，我国的线上健身市场一直也是快速增长。

根据灼识谘询报告：

• 2022年我国线上健身市场规模达到了4556亿元，预计2027年将增至12854亿元，复合年增长率为23.1%，其增长速率远高于线下健身市场增速。

• 2022年至2027年，线上健身会员及健身内容产生的收入预计将以28.5%的复合年增长率增长，远高于同期线下的7.6%的复合年增长率。

• 2022年至2027年，线上健身装备及服饰产生的收入预计将以31.7%的复合年增长率增长，远高于同期线下的11.2%的复合年增长率。

• 2022年我国的线上健身渗透率将达到41.3%，而美国的渗透率则高达58.1%，预计到2027年，中国线上健身人群的渗透率将达到58.4%。

从上面几个数据可以看出，线上健身的未来的发展前景还是很不错的，随着我国经济的不断发展，人们对于健身的投入只会越来越大，人们在线上健身的投入也会越来越大，渗透率也会越来越高！

2.3 线上健身，绝对第一

按照2022年12月平均月活跃用户以及12个月平均月度订阅会员计，在所有推出健身应用程序以及提供线上内容的线上健身平台中，keep都以绝对优势碾压对手，十二个月平均月活跃用户数达到了3640万，是第二名至第五名总和的1.4倍，十二个月平均月度订阅会员用户达到了362万，是第二名至第五名总和的2.8倍，keep的龙头优势尽显无疑！

由于公司拥有国内最大的健身用户基数，这就使得公司在多类健身方面排行榜拔得头筹，当然以下只是二狗哥统计的排名第一，足以见得公司的实力！

（1）截至2022年12月31日，公司已售智能单车的累计商品交易总量排名第一。

（2）按照2022年商品交易总量计，公司目前是国内最大的瑜伽垫品牌，在高档瑜伽垫市场占有18.3%的市场份额。

（3）根据数据显示，国内77.5%的健身用户以及72.7%的智能健身设备用户了解Keep移动应用程序，且该应用程序在所有品牌排名第一。

（4）公司在我国健身人群线上健身应用程序市场以及智能健身设备市场占有率均为第一位，分别为30.8%和25.7%。

2.4 内容设备，两手全抓

目前公司主要业务其实有三大块，第一个是会员订阅服务及线上付费，第二个事业务就是健身周边智能设备以及配套运动产品，第三个就是广告业务及其他业务。

为了便于观察分析，二狗哥将这些业务进行细化，制表如下图所示。

• 会员订阅由2019年的1.37亿元增至2022年的5.63亿元，增长了4倍，年复合增长率为60.18%。

• 线上付费内容由2019年的0.15亿元增至2022年的3.31亿元，短短三年时间增长了22倍，年复合增长率为180.49%，增速惊为天人！

• 智能健身装备由2019年的1.35亿元增至2022年的4.39亿元，年复合增长率为48.15%。

• 配套运动产品由2019年的2.61亿元增至2022年的6.98亿元，年复合增长率为38.8%，目前是公司营收贡献最大的业务。

• 广告及其他由2019年的2.61亿元增至2022年的6.98亿元，年复合增长率为23.25%

三、基石及保荐人分析

公司本次ipo共引进3名基石投资者，奋达科技、胜德以及群鑫机械，分别认购500万美元亿港元、200万美元、2000万人民币，按照发行价中间价计算，认购股份总数占总发行数分别为7.98%、3.19%、4.46%，合计认购比例为15.62%，根据协定，基石投资人的锁定期为6个月。

四、中签率分析

香港公开发售108.39万股，每手100股，合计10839手，今天是招股第一天，孖展不足1倍，最近港股低迷得很，打新情绪也没有被带起来，遥想当年港股打新动不动就上百倍的孖展，现如今已经一地鸡毛，但keep应该今年名气最大的新股了，能不能超过15倍还真不好说，不过超过15倍的几率不会很大，当然也就不会回拨，那么甲乙组各获5000手，按照5000人申购，预计一手中签率在20%-30%，申购5手稳中1手。

五、新股的综合分析及评级

1、从基本面来看，公司在营收方面毋庸置疑，营收年复合增长率49.43%，国内线上健身市场规模年复合增长率在23%-28%，keep作为行业龙头，却依然能够保持比行业平均增速高出20个百分点增速，这一点很意外。

2、从知名度开看，当之无愧的线上健身最强平台，没有之一。只要有健身的地方，只要是健身达人，基本上就有keep的存在，在这一方面，keep的大哥大气质拿捏的死死的。

3、从基石投资看，本次 IPO 引进 3个基石投资人，都是keep的供应商，也是看好keep的发展前景，三名基石投资者累计认购15.62%

4、从市场环境看，港股市场在2023年上半年的表现真的是一言难尽，去年10月份开始的反弹涨幅现如今又都回去了，keep选择在这个时候上市，勇气还是可以的，作为今年名气最大新股，期待keep的表现。

总的来说，keep作为国内最大线上健身平台，而keep所处的行业也是欣欣向荣，发展潜力巨大，keep也将成为港股市场线上健身第一股，值得期待！

@爱发红包的虎妞

@胖虎福利

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