AI热潮开始降温了吗？

——或者只是倒车接人？

直接受益OpenAI的大科技巨头 $微软(MSFT)$ 自股价在6月16日开盘达到351美元的巅峰之后，便开始回落，6月26日收盘，其股价回落至5月底的位置。其余科技巨头近期也或多或少出现回撤，而因AI需求大增的最强芯片股NVDA也出现了一个月以来最大的跌幅。

AI开始降温了吗？

ChatGPT方面，根据SimilarWeb数据，近期的ChatGPT的访问量增长明显放缓，由于基数增大，环比一直在下降，6月如不出意外会环比下滑。当然这个问题不仅仅仅仅是ChatGPT的，所有AI机器人都有这个问题。下图为AceCamp仅从站点访问统计的使用人数增长变化情况（不包含API接口）。

不管是用户的新鲜感下降，还是普及率下降，抑或公司在内容输出方面的优化进展不及预期，暂时性的停滞并不代表产品本身缺乏潜力。

同时，ChatGPT从4月开始也进行了一些封号行为，一方面缓解服务器压力，另一方面也消除了一些负面账号使用。

另一方面，Google正在使用AlphaGo的技术制造名为“Gemini”的人工智能系统，不仅能够理解和生成文本、代码，还能够看懂和生成图像。

但是这个过程将需要数月时间。

这也意味着，用户和投资者在经历了年初那波欣喜若狂的追踪之后，也逐渐放缓了对AI进步的节奏，这在任何新潮事务出现后都是必经的。

估值水平与市场表现

除了声音AI公司 $SoundHound AI Inc(SOUN)$ 因为有望加入 $罗素2000指数ETF(IWM)$ 逆势大涨10%之外，其他的AI科技公司都在6月26日盘中回调。 $英伟达(NVDA)$ 跌了3.74%， $美国超微公司(AMD)$ 跌了2.27%，云设施公司 $Snowflake(SNOW)$ 跌了4.72%，就连meme股 $C3.ai, Inc.(AI)$ 也跌了4.28%。这似乎与过去一个多月连续的AI热潮不同。

市场担忧的焦点无非就是：

1、7月的美联储会议加息概率增大，成长股继续承压；

2、短期内过高的涨幅推高公司估值，一定程度上增大回撤风险。

我们认为，自从今年银行业危机以来，股市对今年整体的通胀以及美联储利率决议预期都相对乐观，一定程度上过度计价了宽松的预期，另一方面，高通胀、高利率的环境对消费行业的影响更大，因此二级市场资金往往会寻找与通胀相关性更低、增长潜力又更高的资产。同时衰退预期也在Q1财报季以及近几个月的宏观数据出炉后减弱，市场此前计入的衰退预期也渐渐下降。

从估值上来看，我们此前也提到，整个指数的估值仍在高位，但大科技公司的估值并没有更高（+/-1标准差来算）。

Source：CICC

其中，近期表现较好的 $英伟达(NVDA)$ $微软(MSFT)$ $苹果(AAPL)$则高于平均的市盈率水平，而 $Meta Platforms(META)$ $谷歌A(GOOGL)$ $亚马逊(AMZN)$ 则在历史平均水平之下。

英伟达的市盈率204倍

而市场目前的定价意味着公司到2028年以前，营收年复合增长率必须至少为50%以上，且调整后的营业利润率必须至少为42.5%。这也意味着公司会达到60%以上的市场份额。

当然，市场也会有更高的预期.

微软的市盈率为35.7倍

最后不得不提一下苹果，虽然从来不拿AI包装自己，但是苹果是AI公司中不可缺少的一员。而苹果的AI与其他公司的差异，主要是商业模式的不同。

目前苹果的市盈率为31.7倍，也在历史平均水平之上。