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@小虎周报：美股周策略：上半年复盘，美联储的耐心延长了本轮权益攀升窗口

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<p>从各市场表现来看，流动性更充裕的欧美股市，上半年表现大幅领先于亚太市场。仅年初以来，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a> 涨幅已达13.9%，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a> 涨幅达11.4%，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a> 上涨12.5%。</p> <p>此外，常常被作为欧洲经济风向标的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/XDDX.UK\">$德国DAX 30(XDDX.UK)$</a> 也录得了13.7%涨幅。亚太方面，香港<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/HSI\">$恒生指数(HSI)$</a> 上涨7.55%，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/000001.SH\">$上证指数(000001.SH)$</a> 累计涨幅3.8%，虽然涨势落后，但考虑到货币政策常态化的情况下，这样的表现依然出色。</p> <p><b>一、上半年行情回顾：成长与价值共舞，出海企业大放异彩</b></p> <p>就美股来看，经历上半年成长与价值风格上的剧烈分化后，市场风格最终也大致呈现出了势均力敌的局面。受益于疫情后美国经济复苏，加上美联储对于这轮超常规宽松退出的审慎把握，目前为止，如果先以半年度来观察，海外市场在大的方向上，仍然符合我们在年初展望（<a href=\"https://r.tigerbbs.com/lrhd\" target=\"_blank\">《2021美港股展望：成长与价值共舞20210104》</a>）中的判断，包括：</p> <p>1.复苏背景下，具备较佳业绩弹性、高经营杠杆的传统企业，在此期间仍然存在超额收益的机会（图1）；目前看，主要体现在能源、银行等周期性行业上。<img 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referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/303047a1b4609edb7f2ffbb80ba4232b\" tg-width=\"1187\" tg-height=\"759\">3.对于中概来讲，通胀升温，美元或迎来阶段性喘息，全球复苏共振下，中国智造及出海型企业或是加分之选（图3）。复盘再看，国内监管也变向增大了出海型企业的投资稀缺性。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/KWEB\">$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$</a><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/f015c0ced5d237b4bd40ad9622186bba\" tg-width=\"1239\" tg-height=\"804\"><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/7d393296a9d024c6f97c1107b01acd62\" tg-width=\"1185\" tg-height=\"725\"><b>二、政策回顾：紧缩预期雷声大、雨点小，美联储对这轮超常规宽松退出保持审慎和耐心</b></p> <p>一季度末，美债收益率的的加速抬升，带给美股估值的剧烈修正，一定程度上可以归结为对于宽松退潮情境的预演。但事实上，在上半年就业市场连续低迷后，由于没有充分的就业市场修复作为论据，美联储最终比投资者想象中的更加鸽派。（<a href=\"https://static.tigerbbs.com/b4f4769dcc86988ae7f50e3dce8731f7\" target=\"_blank\">《市场在 6月寻找更多共识，权益攀升窗口期料将延长20210607》</a>）</p> <p>&nbsp;除此之外，美联储之所以对这轮超常规宽松退出保持审慎和耐心，或许还有两点顾虑：</p> <p>1.&nbsp;&nbsp;&nbsp;美联储曾在通胀并没有大幅上升的2018年选择连续四次加息，一度带来金融市场的巨幅动荡，而彼时也是鲍威尔就职美联储主席的第一年。但随着后续通胀的低迷延续，美联储最终在2019年选择连续3次降息以应对，并在同年10月启动扩表。不难想象，18年时期的错判，也在一定程度上塑造了这次美联储审慎的操作。</p> <p>2.&nbsp;&nbsp;&nbsp;另一部分，需要考虑到当前美国庞大的债务规模，历史高位的债务杠杆已很难承担过多的债务利息，因此，也有部分投资者认为美联储，不排除借鉴格林斯潘时期的政策举措，长期保持低利率的可能性。</p> <p><b>三、业绩回顾：ESP保持上修，通胀虽然影响成本端，但还未到影响企业利润的程度</b></p> <p>参考Factset数据，一季报近90%的标普500指数成份企业业绩优于分析师预期，利润增速几乎翻倍。其**有197家标普500成分股在财报电话会议中提到的通货膨胀，是标普500指数可追溯的2010以来最高（之前163家）。</p> <p>通胀影响较大的主要是<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/XLI\">$工业ETF(XLI)$</a> 和消费行业，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/XLP\">$消费品指数ETF-SPDR主要消费品(XLP)$</a> ，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/XLY\">$消费品指数ETF-SPDR可选消费品(XLY)$</a> 。</p> <p>这些公司普遍谈到通胀对运输成本的影响（可以用油价作基准参考），但从Q1发布的最新财年业绩指引看，70%以上的公司均高于此前的指引（以3月15日至6月15日作为区间参考），显示Q2可能出问题的通胀压力，实际尚并未对全年的利润产生负面影响。</p></body></html>","text":"跌宕起伏的上半年即将落下帷幕，得益于复工复产，以及海外货币、财政的双宽松，全球主要市场多数以不俗的涨势迈向下半年。 从各市场表现来看，流动性更充裕的欧美股市，上半年表现大幅领先于亚太市场。仅年初以来，$标普500(.SPX)$ 涨幅已达13.9%，$纳斯达克(.IXIC)$ 涨幅达11.4%，$道琼斯(.DJI)$ 上涨12.5%。 此外，常常被作为欧洲经济风向标的$德国DAX 30(XDDX.UK)$ 也录得了13.7%涨幅。亚太方面，香港$恒生指数(HSI)$ 上涨7.55%，$上证指数(000001.SH)$ 累计涨幅3.8%，虽然涨势落后，但考虑到货币政策常态化的情况下，这样的表现依然出色。 一、上半年行情回顾：成长与价值共舞，出海企业大放异彩 就美股来看，经历上半年成长与价值风格上的剧烈分化后，市场风格最终也大致呈现出了势均力敌的局面。受益于疫情后美国经济复苏，加上美联储对于这轮超常规宽松退出的审慎把握，目前为止，如果先以半年度来观察，海外市场在大的方向上，仍然符合我们在年初展望（《2021美港股展望：成长与价值共舞20210104》）中的判断，包括： 1.复苏背景下，具备较佳业绩弹性、高经营杠杆的传统企业，在此期间仍然存在超额收益的机会（图1）；目前看，主要体现在能源、银行等周期性行业上。2.QE总量上的拐点未至，科技仍然具备长期配置价值（图2）；$高科技指数ETF-SPDR(XLK)$3.对于中概来讲，通胀升温，美元或迎来阶段性喘息，全球复苏共振下，中国智造及出海型企业或是加分之选（图3）。复盘再看，国内监管也变向增大了出海型企业的投资稀缺性。$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$二、政策回顾：紧缩预期雷声大、雨点小，美联储对这轮超常规宽松退出保持审慎和耐心 一季度末，美债收益率的的加速抬升，带给美股估值的剧烈修正，一定程度上可以归结为对于宽松退潮情境的预演。但事实上，在上半年就业市场连续低迷后，由于没有充分的就业市场修复作为论据，美联储最终比投资者想象中的更加鸽派。（《市场在 6月寻找更多共识，权益攀升窗口期料将延长20210607》） 除此之外，美联储之所以对这轮超常规宽松退出保持审慎和耐心，或许还有两点顾虑： 1. 美联储曾在通胀并没有大幅上升的2018年选择连续四次加息，一度带来金融市场的巨幅动荡，而彼时也是鲍威尔就职美联储主席的第一年。但随着后续通胀的低迷延续，美联储最终在2019年选择连续3次降息以应对，并在同年10月启动扩表。不难想象，18年时期的错判，也在一定程度上塑造了这次美联储审慎的操作。 2. 另一部分，需要考虑到当前美国庞大的债务规模，历史高位的债务杠杆已很难承担过多的债务利息，因此，也有部分投资者认为美联储，不排除借鉴格林斯潘时期的政策举措，长期保持低利率的可能性。 三、业绩回顾：ESP保持上修，通胀虽然影响成本端，但还未到影响企业利润的程度 参考Factset数据，一季报近90%的标普500指数成份企业业绩优于分析师预期，利润增速几乎翻倍。其**有197家标普500成分股在财报电话会议中提到的通货膨胀，是标普500指数可追溯的2010以来最高（之前163家）。 通胀影响较大的主要是$工业ETF(XLI)$ 和消费行业，$消费品指数ETF-SPDR主要消费品(XLP)$ ，$消费品指数ETF-SPDR可选消费品(XLY)$ 。 这些公司普遍谈到通胀对运输成本的影响（可以用油价作基准参考），但从Q1发布的最新财年业绩指引看，70%以上的公司均高于此前的指引（以3月15日至6月15日作为区间参考），显示Q2可能出问题的通胀压力，实际尚并未对全年的利润产生负面影响。","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/127256055","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":[".DJI","XLI","XLY","XDDX.UK","XLK",".SPX","XLP","KWEB",".IXIC","HSI","000001.SH"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":2639,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":961,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":12,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/159941392"}