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@空军大队长：读张磊《价值》，长期主义为虚，早期主义为实

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<p><span><span>这句话总结了张总对价值的核心理解，那就是</span><span>“长期”和“大格局”。如果大家想精简的了解张总的核心观点的话，看到这里就够了，这也是时间的朋友的必然格调。</span></span></p> <p><span>在大格局之路上，本身高瓴作为一家研究型的投资机构，数据分析能力是非常强的。</span></p> <p><span>但大众又时常看到，高瓴不时会做出有悖数据结论的投资决策，比如在最绝望的时候投京东，这是为何？张磊谈到了自己对数据的三个观点：</span></p> <p><span>1、</span><span>数据不等同于真相。</span></p> <p><span>2、</span><span>数据本身没有观点。作为投资人不能预设观点。</span></p> <p><span>3、</span><span>数据不一定永远有用。</span></p> <p><span>这些观点表面上是高瓴对数据的理解，实际上是高瓴对于</span><strong><span><span>财务</span><span>vs</span><span>业务</span></span></strong><span>的深度思考。尤其是在财务（数据）和业务起冲突的时候。</span></p> <p><span><span>高瓴是一家重财务更重业务的公司。用财务里的</span><span>pe,pb,peg</span><span>估值，还是根据实际业务估值？问题在哪里？</span></span></p> <p><span>当国旅拿到了免税牌照的那一刻，尽管财务不显，但那时候它就已是一家价值数千亿的公司了。</span></p> <p><span><span>当华东少女针，</span><span>360</span><span>度提拉独步国内外的时候，尽管医美少有营收，但华东就已经价值千亿了。</span></span></p> <p><span><span>当</span><span>spacex</span><span>，猎鹰重型火箭升空并成功回收的时候，这家公司就已经市值万亿了。尽管机构依然给它千亿美元的估值。</span></span></p> <p><strong><span><span>这是长期主义的方法论</span><span>——更重视业务</span></span></strong><span>。业务估值甚于财务估值。</span></p> <p><strong><span><span>高瓴的投资价值观则是</span><span>——致力于寻找那些在做对社会有长期价值的团队</span></span></strong><span>。也就是，做有价值的事情。</span></p> <p><span>比起常规的金融资本私募基金，高瓴对自己的定位更多的是产业资金。</span></p> <p><strong><span>产业资金：做蛋糕的资金。金融资金：分蛋糕（割韭菜）的资金。</span></strong></p> <p><span>这和国家对资本市场的定位非常相似，即金融服务实体。</span></p> <p><span><span>在近两年</span><span>a</span><span>股的炒作中，产业资本深刻的驱动着金融资本的炒作方向，比如集成电路产业基金和华为，就是典型的产业资本，做蛋糕的资本。他们也引领着金融资本在二级市场上的炒作。</span></span></p> <p><strong><span><span>这是</span><span>a</span><span>股致胜秘诀——深度调研产业资本</span></span></strong><span>。</span></p> <h3><strong><span><span>长期主义</span><span>VS</span><span>早期主义</span></span></strong></h3> <p><span><span>尽管张总和高瓴一直在《价值》这本书中反复强调</span><span>“长期主义”“时间的朋友”。</span></span></p> <p><span><span>但我结合高瓴的投资履历来看，高瓴的核心打法，与其说是</span><span>“长期主义”，不如说是“早期主义”。</span></span></p> <p><span>高瓴偏好投资具有护城河的早期主义公司。比如当年的腾讯，建立物流护城河的京东，以及近年投资的辅助生殖和养老公司锦欣生殖。</span></p> <p><span>都是早期主义的体现。</span></p> <p><span><span>在《价值》一书中，张总几乎没有提到</span><span>“早期主义”这个词，但我们还是从里面的一句话窥探到了这个意思。</span></span></p> <p><strong><span>——人尚未奔跑，时代却已经策马扬鞭</span></strong><span>。</span></p> <p><span>投资</span><strong><span>具备业务护城河</span></strong><span>的，</span><strong><span>创造价值</span></strong><span>的</span><strong><span>早期主义</span></strong><span>公司。这就是产业资本高瓴的核心打法。并在二级市场上引发了炒作的浪潮。</span></p> <p><strong><span>这其实也就是我们二级市场上小散的捷径</span></strong><span>。</span></p> <p><span>那么现在，哪些依然是具备价值的早期主义方向呢？</span></p> <p><span>1、</span><span>汽车的电能化和智能化（已爆炒）</span></p> <p><span>2、</span><span>碳中和光伏（已爆炒）</span></p> <p><span>3、</span><span>医美（部分爆炒）</span></p> <p><span>4、</span><span>低糖，代餐，抗衰老（未爆炒）</span></p> <p><span>5、</span><span>商业航天，太空旅游观光，卫星互联网（未爆炒）</span></p> <p><span><span>卫星互联网是下一代通信基础设施。</span><span>3</span><span>，</span><span>4</span><span>，</span><span>5g</span><span>是对网络速度的升级。而卫星互联网则是对互联网地域广度的升级。</span></span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a34573e628f14ffc8e6582f066fd3296\"></p> <p><span>航天科技集团和科工集团也正在打造鸿雁，虹云星座。</span></p> <p><span>中国火星探测，空间站，动作频频。和美国展开竞争。</span></p> <p><span>华为联手航天科技集团发射通信卫星。</span></p> <p><span>七月贝索斯将首次太空观光。</span></p> <p><span>所以商业航天，太空旅游观光，卫星互联网一定是</span><strong><span>具备护城河</span></strong><span>的</span><strong><span>早期主义</span></strong><span>赛道。太空商业化更可能造就移动互联网时代那样的万亿美金市值的公司。</span></p> <p><strong><span>人尚未奔跑，时代早已策马扬鞭</span></strong><span>。</span></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><h3><span>&nbsp; &nbsp; 如果说巴菲特的投资体系在于对现金的深度理解！</span><span>那么张磊的投资体系是什么？</span><br></h3> <p><span>如果说伯克希尔哈撒韦的宏伟建筑建立在价值投资的基石之上的话，那么高瓴的地基又是什么？</span></p> <p><span>见贤思齐，最近，我花时间翻阅了下这位中国投资大师的去年的大作《价值》，其中有部分观点让人拍案叫绝，在这里分享下明线的理论和隐藏秘密的思考。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/848c109d9c8e4ae3beb7403e7232f728\"></p> <h3><strong><span><span>高瓴的方法论和价值观</span></span></strong></h3> <p><span>“在长期主义的路上，与大格局观者同行，做时间的朋友！”</span></p> <p><span>这是《价值》的开篇辞，一下子就吸引了我，因为我就是这么的一个人。</span></p> <p><span><span>这句话总结了张总对价值的核心理解，那就是</span><span>“长期”和“大格局”。如果大家想精简的了解张总的核心观点的话，看到这里就够了，这也是时间的朋友的必然格调。</span></span></p> <p><span>在大格局之路上，本身高瓴作为一家研究型的投资机构，数据分析能力是非常强的。</span></p> <p><span>但大众又时常看到，高瓴不时会做出有悖数据结论的投资决策，比如在最绝望的时候投京东，这是为何？张磊谈到了自己对数据的三个观点：</span></p> <p><span>1、</span><span>数据不等同于真相。</span></p> <p><span>2、</span><span>数据本身没有观点。作为投资人不能预设观点。</span></p> <p><span>3、</span><span>数据不一定永远有用。</span></p> <p><span>这些观点表面上是高瓴对数据的理解，实际上是高瓴对于</span><strong><span><span>财务</span><span>vs</span><span>业务</span></span></strong><span>的深度思考。尤其是在财务（数据）和业务起冲突的时候。</span></p> <p><span><span>高瓴是一家重财务更重业务的公司。用财务里的</span><span>pe,pb,peg</span><span>估值，还是根据实际业务估值？问题在哪里？</span></span></p> <p><span>当国旅拿到了免税牌照的那一刻，尽管财务不显，但那时候它就已是一家价值数千亿的公司了。</span></p> <p><span><span>当华东少女针，</span><span>360</span><span>度提拉独步国内外的时候，尽管医美少有营收，但华东就已经价值千亿了。</span></span></p> <p><span><span>当</span><span>spacex</span><span>，猎鹰重型火箭升空并成功回收的时候，这家公司就已经市值万亿了。尽管机构依然给它千亿美元的估值。</span></span></p> <p><strong><span><span>这是长期主义的方法论</span><span>——更重视业务</span></span></strong><span>。业务估值甚于财务估值。</span></p> <p><strong><span><span>高瓴的投资价值观则是</span><span>——致力于寻找那些在做对社会有长期价值的团队</span></span></strong><span>。也就是，做有价值的事情。</span></p> <p><span>比起常规的金融资本私募基金，高瓴对自己的定位更多的是产业资金。</span></p> <p><strong><span>产业资金：做蛋糕的资金。金融资金：分蛋糕（割韭菜）的资金。</span></strong></p> <p><span>这和国家对资本市场的定位非常相似，即金融服务实体。</span></p> <p><span><span>在近两年</span><span>a</span><span>股的炒作中，产业资本深刻的驱动着金融资本的炒作方向，比如集成电路产业基金和华为，就是典型的产业资本，做蛋糕的资本。他们也引领着金融资本在二级市场上的炒作。</span></span></p> <p><strong><span><span>这是</span><span>a</span><span>股致胜秘诀——深度调研产业资本</span></span></strong><span>。</span></p> <h3><strong><span><span>长期主义</span><span>VS</span><span>早期主义</span></span></strong></h3> <p><span><span>尽管张总和高瓴一直在《价值》这本书中反复强调</span><span>“长期主义”“时间的朋友”。</span></span></p> <p><span><span>但我结合高瓴的投资履历来看，高瓴的核心打法，与其说是</span><span>“长期主义”，不如说是“早期主义”。</span></span></p> <p><span>高瓴偏好投资具有护城河的早期主义公司。比如当年的腾讯，建立物流护城河的京东，以及近年投资的辅助生殖和养老公司锦欣生殖。</span></p> <p><span>都是早期主义的体现。</span></p> <p><span><span>在《价值》一书中，张总几乎没有提到</span><span>“早期主义”这个词，但我们还是从里面的一句话窥探到了这个意思。</span></span></p> <p><strong><span>——人尚未奔跑，时代却已经策马扬鞭</span></strong><span>。</span></p> <p><span>投资</span><strong><span>具备业务护城河</span></strong><span>的，</span><strong><span>创造价值</span></strong><span>的</span><strong><span>早期主义</span></strong><span>公司。这就是产业资本高瓴的核心打法。并在二级市场上引发了炒作的浪潮。</span></p> <p><strong><span>这其实也就是我们二级市场上小散的捷径</span></strong><span>。</span></p> <p><span>那么现在，哪些依然是具备价值的早期主义方向呢？</span></p> <p><span>1、</span><span>汽车的电能化和智能化（已爆炒）</span></p> <p><span>2、</span><span>碳中和光伏（已爆炒）</span></p> <p><span>3、</span><span>医美（部分爆炒）</span></p> <p><span>4、</span><span>低糖，代餐，抗衰老（未爆炒）</span></p> <p><span>5、</span><span>商业航天，太空旅游观光，卫星互联网（未爆炒）</span></p> 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在大格局之路上，本身高瓴作为一家研究型的投资机构，数据分析能力是非常强的。 但大众又时常看到，高瓴不时会做出有悖数据结论的投资决策，比如在最绝望的时候投京东，这是为何？张磊谈到了自己对数据的三个观点： 1、数据不等同于真相。 2、数据本身没有观点。作为投资人不能预设观点。 3、数据不一定永远有用。 这些观点表面上是高瓴对数据的理解，实际上是高瓴对于财务vs业务的深度思考。尤其是在财务（数据）和业务起冲突的时候。 高瓴是一家重财务更重业务的公司。用财务里的pe,pb,peg估值，还是根据实际业务估值？问题在哪里？ 当国旅拿到了免税牌照的那一刻，尽管财务不显，但那时候它就已是一家价值数千亿的公司了。 当华东少女针，360度提拉独步国内外的时候，尽管医美少有营收，但华东就已经价值千亿了。 当spacex，猎鹰重型火箭升空并成功回收的时候，这家公司就已经市值万亿了。尽管机构依然给它千亿美元的估值。 这是长期主义的方法论——更重视业务。业务估值甚于财务估值。 高瓴的投资价值观则是——致力于寻找那些在做对社会有长期价值的团队。也就是，做有价值的事情。 比起常规的金融资本私募基金，高瓴对自己的定位更多的是产业资金。 产业资金：做蛋糕的资金。金融资金：分蛋糕（割韭菜）的资金。 这和国家对资本市场的定位非常相似，即金融服务实体。 在近两年a股的炒作中，产业资本深刻的驱动着金融资本的炒作方向，比如集成电路产业基金和华为，就是典型的产业资本，做蛋糕的资本。他们也引领着金融资本在二级市场上的炒作。 这是a股致胜秘诀——深度调研产业资本。 长期主义VS早期主义 尽管张总和高瓴一直在《价值》这本书中反复强调“长期主义”“时间的朋友”。 但我结合高瓴的投资履历来看，高瓴的核心打法，与其说是“长期主义”，不如说是“早期主义”。 高瓴偏好投资具有护城河的早期主义公司。比如当年的腾讯，建立物流护城河的京东，以及近年投资的辅助生殖和养老公司锦欣生殖。 都是早期主义的体现。 在《价值》一书中，张总几乎没有提到“早期主义”这个词，但我们还是从里面的一句话窥探到了这个意思。 ——人尚未奔跑，时代却已经策马扬鞭。 投资具备业务护城河的，创造价值的早期主义公司。这就是产业资本高瓴的核心打法。并在二级市场上引发了炒作的浪潮。 这其实也就是我们二级市场上小散的捷径。 那么现在，哪些依然是具备价值的早期主义方向呢？ 1、汽车的电能化和智能化（已爆炒） 2、碳中和光伏（已爆炒） 3、医美（部分爆炒） 4、低糖，代餐，抗衰老（未爆炒） 5、商业航天，太空旅游观光，卫星互联网（未爆炒） 卫星互联网是下一代通信基础设施。3，4，5g是对网络速度的升级。而卫星互联网则是对互联网地域广度的升级。 航天科技集团和科工集团也正在打造鸿雁，虹云星座。 中国火星探测，空间站，动作频频。和美国展开竞争。 华为联手航天科技集团发射通信卫星。 七月贝索斯将首次太空观光。 所以商业航天，太空旅游观光，卫星互联网一定是具备护城河的早期主义赛道。太空商业化更可能造就移动互联网时代那样的万亿美金市值的公司。 人尚未奔跑，时代早已策马扬鞭。","highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/126179885","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":2893,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":659,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":25,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/125792418"}