1月13日，第100万辆问界整车在赛力斯超级工厂下线。 站在赛力斯的语境里，这是一条标准的里程碑式消息，但放在中国高端新能源产业的发展坐标中，它验证了一家成立时间并不算长的品牌，是否真的跑通了从产品定义、规模放量到体系稳定的完整路径。 如果只看数字，46个月、100万辆，已经足够吸引注意力。问界的这100万辆，并非依赖单一低价车型堆量完成，而是建立在多个产品序列、多个价格带的持续出量之上。从M7到M9，覆盖的是30万—60万元区间，这在当前中国新能源市场中，本身就是一条难度更高的赛道。 回顾问界这几年的增长曲线，会发现它的增速非常惊人，这种增长方式在早期并不“刺激”，但在规模扩大后，反而更具稳定性。其背后的逻辑也并不复杂：产品节奏相对克制，没有过度追逐参数竞赛；同时在智能化、电动化与整车工程之间，始终维持了一种现实的优先级排序。 第100万辆的另一层含义，在于它验证了一种合作模式在规模化阶段依然成立。跨界合作并不新鲜，但真正能跨过10万辆、30万辆之后，还能保持产品节奏和品牌一致性的案例并不多。 问界走到今天，已经很难再用“新势力”或“传统车企转型样本”来简单定义，它更像是一种混合形态：既有制造体系对质量和交付的敬畏，也有智能体系对体验迭代的敏感度。 从行业视角看，百万辆并不是“安全区”，而是压力真正开始显现的位置。随着用户规模扩大，消费人群会从早期的技术尝鲜者，逐步转向更加理性、更加看重长期可靠性的高端主流用户。在这个阶段，任何一次产品或服务层面的失误，都会被规模效应迅速放大。 也正因如此，外界更值得关注的，是问界对2026年的节奏判断。赛力斯集团董事长张兴海在现场并未给出激进的翻倍式目标，他表示，将第二个百万辆的时间窗口拉长到约两年左右。 放在更宏观的背景中，问界的100万辆，也在一定程度上改变了行业对“中国品牌高端化天花板”的判断。它证明了一件事——只要产品逻辑、价格

$希迪智驾(03881)$股价走势最后还是得看业绩兑现和流动性改善。进了港股通名单的话，可能会是个关键催化，继续观察吧

　　恒生指数公司近日公告称，将于2月13日宣布2025年第四季度之恒生指数系列检讨结果，成份股变动于3月9日生效。多家机构及大数据平台预测，此次恒生综合指数成份股调整，将带来超过40只股票纳入港股通，同时超过20只股票或因流通市值不达标等原因被剔除。 　　港股通标的调整，不仅影响着相关股票的流动性，也为投资者带来了新的投资机会。 超40只股票或被纳入 　　近日，多家券商机构和大数据平台基于专业的分析模型，对此次恒生指数成份股调整进行了预测。 　　据Live Report大数据的测算结果，以2025年12月31日为节点，港股上市公司若要进入恒生综合指数以及港股通，其市值门槛约为93.07亿港元；而将被剔除出恒生综合指数及港股通的市值警戒线则为61.15亿港元。 　　根据最新数据统计，共有43家公司符合港股通纳入标准，按日均市值排名，京东工业、创新实业、滴普科技、乐舒适、英矽智能、图达通、卧安机器人等市值排名居前。 　　与纳入名单形成对比的是，25家现有港股通公司或因市值不达标面临剔除风险，其中不乏曾经的明星标的，包括粉笔、一脉阳光、北京汽车、华润医疗等。 　　港股通标的调整采用一年四次的定期调整机制，分为两次大规模调整（3月和9月）和两次小调整（6月和12月）。数据截止日为每年的6月30日和12月31日，这也是上市公司“冲关”港股通的关键时间窗口。 　　港股通标的调整并非简单的“市值达标游戏”，而是一套综合考量市值、流动性与市场结构的复杂体系。对于A+H两地上市股票，其港股无需等待定期调整，即可在价格稳定期结束调入港股通。因此，纳芯微在1月5日纳入了港股通，南华期货股份也将在1月19日纳入港股通。 　　对于同股不同权公司而言，首次纳入港股通需满足额外要求，如需上市满6个月+20个交易日，且考察日前183日（含当日）日均市值需大于200亿港元，总成交额大于60亿港元。机构预测，

当数字资产行业从野蛮生长迈入合规深耕的新阶段，头部机构的资本化进程成为行业发展的重要风向标。2025年12月，HashKey Holdings  (03887.HK) 成功登陆港交所，成为港股首家跨区域全牌照合规数字资产公司IPO。这一里程碑事件不仅为自身打开了资本赋能的新通道，更折射出行业规范化、机构化发展的必然趋势。 图片来源：网络 行业趋势的契合度，决定了企业的长期成长空间。当前，数字资产的合规化运营已成为全球共识，而香港推出的分阶段推进实物资产代币化（RWA）、完善代币化发行与交易体系等政策，更是为合规机构搭建了广阔的发展舞台。HashKey凭借合规龙头地位、强劲盈利能力与清晰战略路径三大核心价值，成为投资者把握数字资产赛道红利的优选，也是香港Web3政策红利下兼具稀缺性与长期成长潜力的数字资产基础设施龙头。 图片来源：网络 价值一：合规即壁垒，龙头地位无可撼动 在全球数字资产监管趋严的背景下，合规资质已成为机构竞争的核心壁垒。HashKey作为亚洲领先、全球布局的数字资产金融服务集团，核心亮点在于以跨区域全牌照合规壁垒为核心，香港市场份额超75%且在新加坡、迪拜等地多牌照布局，叠加“交易促成+链上服务+资产管理”全生态闭环，2025年上半年机构交易量占比达68%，质押资产规模290亿港元位列亚洲第一。这种强合规属性与绝对的市场主导地位，让HashKey在行业竞争中形成了难以复制的优势，其稀缺性在当前数字资产行业中尤为突出。 作为香港数字资产交易平台的“航母级”参与者，截至2025年9月30日，HashKey平台共支持80种数字资产代币，涵盖多个类别，包括主要Layer-1资产、去中心化金融（DeFi）代币、稳定币及新兴生态系统项目。 图片来源：官方资料 价值二：多元业务协同增长，盈利增长动能强劲 HashKey已形成三大业务板块协同发展的生态格局，推动营

基本情况： 申购时间：12月31日-1月6日，7号出结果，8号暗盘，9号上市； 发行价格：151-165 入场费：3333.28 1手：20股 全球发售：2538.92万股 基石：14家认购67.9%份额 绿鞋：有，中金稳价 保荐人：中金和瑞银 分配机制：机制18C，最高回拨20% 图片 MiniMax成立于2021年，是一家全球化AI大模型企业，专注于打造全栈AI能力；公司自主开发了多款核心大模型，包括MinimaxM2、Hailuo02和Speech02，具备长上下文处理与多模态融合能力。 从业务表现来看：公司的AI产品已经吸引了庞大用户群体。截至2025年9月，业务已覆盖200余个国家及地区，服务超2亿个人用户与10万家企业客户，开放平台日均token调用量跻身全球企业级平台前列。 行业地位方面：按2024年基于模型的收入计算，公司是全球第十大大模型技术公司，市场份额0.3%，同时位列全球第四大pureplay大模型技术公司，在全球AI大模型竞争格局中占据重要席位。而全球大模型市场正处于高速增长期，预计将由2024年的107亿美元快速增长至2029年的2065亿美元，复合年增长率高达80.7%，市场发展前景广阔。 财务表现： 2023年、2024年及2025年前9个月，营收分别为346万美元、3052.3万美元、5343.7万美元，2024年同比增幅达782.2%，2025年前9个月同比增幅也高达174.68%。 2025年前9个月经调整净亏损1.86亿美元，较2024年全年的2.44亿美元大幅收窄，但仍处于亏损状态。 2025年前9个月整体毛利率提升至23.35%，其中AI原生产品分部毛利率首次转正至5%，开放平台及其他业务毛利率更是高达69%。 截至2025年9月30日，公司账上现金约3.63亿美元，账面资金相对充足，后期研发和业务发展有一定保障。 整体来看，MI

ADAS 产品全年交付量约 140 万台。机器人产品全年交付量超 20 万台。爆款产品 ATX 开启交付首年即突破 100 万台。单月最高交付量超 20 万台。全系激光雷达产品历史累计交付量已超 240 万台。已连续五年全年交付量翻番。 （1）本数据为公司内部初步统计结果，最终交付量信息以公司年度业绩公告为准 （2）小巧型超高清远距激光雷达 ATX 于 2025 年 Q1 开启正式量产交付 （3）2020-2024年禾赛全年产品交付量分别为：4,187、14,178、80,462、222,116、501,889（台） $禾赛(HSAI)$ $禾赛-W(02525)$

$汽车街(02443)$ 行业正从“经验驱动”转向“标准驱动”。近期国家层面出台了《电动汽车拍卖检测评估规范》等关键标准。汽车街作为行业重要参与者，积极与主机厂联合创新拍卖模式，有望在即将爆发的新能源二手车标准化检测和流通领域，建立起显著的先发优势。

站在 2025 年底回看，AI 行业正经历一场安静但深刻的转向。几年前，发布会灯光、参数排行榜和融资数字曾构成这个行业最耀眼的画面。 而现在，聚光灯正在移开，视线开始落到更不显眼却更关键的地方——技术团队是否能持续进化、路线选择是否经得起时间拉扯、那些尚未完全兑现的能力，是否真的具备长期生长的可能性。 投资者评估 AI 企业的方式，也随之从「看得见的收入」，转向「还没完全显形的价值」。 正是在这样的行业转折点上，MiniMax 启动了上市进程：今天公开发售正式启动，预计将于 1 月 9 日以 0100 为股票代码正式登陆港股资本市场。 图片 根据招股书披露的核心细节，MiniMax 本次 IPO 拟发行 25,389,220 股，定价区间为 151 至 165 港元/股，在不考虑发售量调整权及超额配股权行使的情况下，发行估值将介于 461.23 亿港元至 503.99 亿港元之间。 值得注意的是，MiniMax 此次引入了包括 Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴及易方达在内的 14 家基石投资者，认购总额约 27.23 亿港元。 募资用途方面，MiniMax 明确将 90% 的募集资金投向研发领域，其中 70% 专门用于大模型相关研发，剩余 20% 则投入产品迭代与优化，持续夯实技术壁垒。 这些承诺长线持有的基石投资人，以及将九成资金押注研发的资源分配方式，共同标志着 AI 行业正式告别了流量为王的草莽期，进入了长期主义的成熟期。 「老钱」都是谁 股票市场上，「老钱」指的是投资时间跨度较长、重视基本面而非短期交易的机构或资金类型。包括公募基金、主权财富基金、战略持股的大型企业或家族投资公司等等。 如果说风险投资是投机者的角斗场——投出的十个项目里能死掉 9 个，但只要剩下那一个成为独角兽就是胜利——那么，「老钱」们则擅长给足耐心，坚持复利和长

2025 是突破的一年，L2 级组合辅助驾驶已下探至 10 万元 级推动“智驾平权”，L3 级有条件自动驾驶搭载多颗激光雷达 “首批”获批上路，L4 级 Robotaxi 搭载多达 10 颗激光雷达 跑在全球 11 国 30 城，机器人激光雷达已批量应用在割草机、无人机、机器狗、人形机器人。 对于禾赛2025 更是收获的一年，禾赛让创业以来的首个愿景，“全球 1% 的车辆具备三维感知能力”变为现实，还做到了世界第一的年交付量、历史交付量，市场占有率等全新行业里程碑，也率先实现盈利，实现商业成功的历史性突破。 安全、领先、盈利、爆发…… 这些耀眼的关键词，都是禾赛的 2025 高光时刻。 百万台下线 全球首家年产量突破百万台的激光雷达企业 2025 年，禾赛激光雷达交付量指数级增长，接连突破累计 100 万、年度 100 万、月交付超 20 万和累计 200 万里程碑。禾赛正以超级产能迎接多线增长的全新时代。禾赛自建的高自动化激光雷达生产线采用业内先进的智能制造技术，应用大量智能工业机器人，核心工序自动化率 100%，目前已做到每 10 秒下线一台激光雷达。 领跑市场 主车载激光雷达市占率高达近50% 禾赛激光雷达已成为辅助驾驶的安全标配。据盖世研究院最新数据，禾赛已连续 10 个月稳居市场第一，是第二名的 1.6 倍、第三名的 2.3 倍。禾赛已获 24 家主机厂超过 120 个车型的量产定点，核心客户包括某欧洲顶级主机厂、某全球新能源销量冠军车企、理想、小米、长安、吉利、长城、奇瑞、极氪、零跑、上汽奥迪、上汽通用、丰田旗下合资品牌等头部车企。而且，禾赛已斩获前两大 ADAS 客户 2026 年全系车型定点合作，并实现 100% 标配。禾赛 ATX 焕新版也成为最受市场期待的激光雷达，在手订单规模已超过 400 万台，来自多家全球头部主机厂，将于 2026 年 4 月开启量

一家低调的上海芯片公司，手握国内量产通用GPU芯片的多项“第一”，在资本狂潮中静悄悄地改写了国产算力竞争格局。 12月19日，上海天数智芯半导体股份有限公司披露通过港交所上市聆讯。这家公司不仅是国内首家实现推理型通用GPU芯片量产的企业，更是首家实现训练型通用GPU芯片量产的开拓者。 在AI算力爆发的时代，天数智芯已成功推出“天垓”与“智铠”两大产品系列，构建了覆盖云边协同的完整通用算力系统。 01 闯关成功 天数智芯顺利通过港交所上市聆讯，成为中国首家实现通用GPU产品量产的硬核企业登陆国际资本市场。这家公司同时获得了中国证监会的境外发行上 市备案，拟发行不超过2924.65万股。 天数智芯选择在国产GPU企业扎堆上市的节点冲刺港股，时机把握得恰到好处。近期，摩尔线程和沐曦股份已在科创板上市，壁仞科技也披露了港交所的聆讯后资料集。 对于天数智芯来说，此次赴港上市募集资金将主要投向产品及解决方案研发、未来五年的销售和市场推广，以及补充运营资金。 02 技术突破 天数智芯在技术层面的突破是中国半导体行业发展的一个缩影。该公司在行业内创下了多个“第一”的纪录。 天数智芯的产品线以“天垓”与“智铠”两大系列为核心。2021年推出的天垓Gen1不仅是中国首款实现量产的通用GPU产品，更是国内首款采用7纳米先进制程的量产通用GPU芯片。 天垓系列产品已从Gen1迭代至Gen3，形成了“发布-量产-迭代”的稳健节奏。而针对推理场景的智铠系列，则于2022年12月发布，2023年2月即实现量产。 03 市场扩张 天数智芯的客户数量在2022年至2024年间实现了从22家到181家的“三级跳”。该公司已为超过290名客户提供服务，完成超900次实际部署。 在财务表现上，天数智芯2022年至2024年营收分别达1.89亿元、2.89亿元和5.40亿元，复合年增长率高达68.8%。2025年

上海天数智芯半导体股份有限公司于2025年12月19日通过港交所聆讯，首次递表即聆讯。华泰金融控股（香港）有限公司为独家保荐人。天数智芯上市前投后估值人民币120亿元。壁仞科技投后估值为人民币209.15亿元。 天数智芯解读一览： 1、天数智芯面向不同行业提供通用GPU与AI算力解决方案，产品涵盖芯片、加速卡、服务器与集群，并配套自研软件栈以快速兼容主流生态、降低迁移成本。根据弗若斯特沙利文，公司在中国芯片设计公司中首批实现推理与训练通用GPU芯片量产，并以7nm工艺达成关键里程碑。 2、公司以通用GPU硬件规模化为基础，以软件栈与多卡集群为杠杆，通过服务器与算力集群解决方案实现单点到集群、训练到推理、开发到部署的全栈覆盖；凭借对主流生态的广泛兼容，降低客户迁移成本，形成装机放量与项目客单价同步抬升的“双轮驱动”。收入与客户数持续增长、跨行业超过900次落地、训练与推理解耦的产品线定位，以及稳定的供应链与交付记录。 3、公司呈现“高投入驱动的技术与生态位构建—现金与资本结构强化—毛利改善与规模效应渐显”。2025H1现金大幅抬升、资产负债率降至29.34%，为产品迭代与交付扩张提供安全垫。2025H1毛利率达50.09%。 4、中国AI芯片收入预计2029年将达到人民币8,981亿元，2025年至2029年的复合年增长率为29.1%；中国通用GPU市场的收入市场预计将保持强劲增长势头，到2029年收入将达到人民币7,153亿元，2025年至2029年的复合年增长率为29.5%；中国推理型通用GPU市场收入2025—2029年复合年增长率预计为41.4%，至2029年收入将达人民币4,838亿元。同时，国产化率预计由2024年的3.0%提升至2029年的37.9%。 5、pre-ipo股东禁售期12个月。股东包括大钲资本、海南数芯、星纳赫资本、红杉中国、北京中关村等。 一、公

12月22日，A股和港股智能驾驶概念活跃。截至9时50分，浙江世宝5连板，万集科技、汉鑫科技涨超10%，小马智行涨超8%，长安汽车、禾赛、文远知行等涨超3%。 消息方面，长安汽车官方消息称，12月20日，首块L3级自动驾驶专用正式号牌“渝AD0001Z”在重庆诞生，由重庆市公安局交通管理总队正式授予长安汽车，标志着长安汽车开启L3级自动驾驶时代。 12月15日，工业和信息化部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款分别适配城市拥堵、高速路段的车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点，标志着我国L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步。 $禾赛-W(02525)$ $浙江世宝(01057)$ $长安汽车(000625)$